長進光子IPO上會在即，研發(fā)“含金量”被追問

長進光子 3 月 27 日科創(chuàng)板 IPO 上會，報告期業(yè)績復(fù)合增速超 30%，但供應(yīng)商集中度遠高于同行，核心原材料進口依賴度高，研發(fā)廢料率高、專利均受讓自高校，技術(shù)獨立性及研發(fā)合理性受監(jiān)管追問。

3月27日，武漢長進光子技術(shù)股份有限公司（下稱“長進光子”）將迎來科創(chuàng)板IPO上會審核，正式向資本市場發(fā)起沖擊。

IPO日報梳理發(fā)現(xiàn)，這家以摻稀土光纖為核心產(chǎn)品、聚焦激光設(shè)備與光通信兩大下游領(lǐng)域的企業(yè)，2025年實現(xiàn)營收2.47億元、凈利潤9564.04萬元，業(yè)績看似亮眼，但背后暗藏的技術(shù)獨立性存疑、供應(yīng)鏈高度依賴境外、客戶集中度高企等多重隱患，或?qū)⒊蔀槠渖鲜兄返摹敖O腳石”。

本次IPO，長進光子擬募集資金約7.8億元，扣除發(fā)行費用后，將全部投向高性能特種光纖生產(chǎn)基地及研發(fā)中心建設(shè)，同時補充流動資金，聚焦主業(yè)升級與技術(shù)研發(fā)，試圖進一步鞏固行業(yè)地位。

張力制圖

研發(fā)“含金量”被重點追問

招股書顯示，長進光子深耕高性能特種光纖研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域，其核心產(chǎn)品摻稀土光纖作為激光產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心光學(xué)材料，是各類光纖激光器、光纖放大器、光纖激光雷達的關(guān)鍵元器件，廣泛應(yīng)用于先進制造、光通信、國防軍工、醫(yī)療健康、科學(xué)研究等多個戰(zhàn)略領(lǐng)域。

財務(wù)數(shù)據(jù)層面，2023年至2025年（下稱“報告期”），長進光子展現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢：營業(yè)收入分別為1.45億元、1.92億元、2.47億元，凈利潤分別為5465.65萬元、7575.59萬元、9564.04萬元，三年復(fù)合增長率均超30%；扣非歸母凈利潤同步增長，分別達5186.08萬元、7181.92萬元、8680.96萬元，主營業(yè)務(wù)毛利率維持在65%以上的較高水平，盈利能力表現(xiàn)突出。

不過，業(yè)績增長的勢頭已出現(xiàn)放緩跡象。根據(jù)長進光子披露的業(yè)績預(yù)告，2026年1-3月，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入5200萬元至5500萬元，同比增長16.25%至22.96%；預(yù)計歸母凈利潤1556萬元至1640萬元，同比增長2.49%至8.02%；預(yù)計扣非歸母凈利潤1456萬元至1540萬元，同比增長4.22%至10.23%。不難看出，無論是扣非前還是扣非后，其凈利潤增速均大幅低于2025年的全年增速，盈利增長動能有所減弱。

此外，盡管長進光子注重研發(fā)投入，報告期內(nèi)研發(fā)費用分別達0.21億元、0.28億元、0.35億元，占營業(yè)收入比例均超10%，累計研發(fā)投入達8443.21萬元，占累計營業(yè)收入的14.48%，但研發(fā)投入的“含金量”已被發(fā)審委重點追問，核心疑點集中在兩方面。

其一，研發(fā)投入結(jié)構(gòu)與效率存疑。長進光子研發(fā)費用中直接材料占比超50%，且研發(fā)廢料率高達90%以上，對此公司僅以“研發(fā)具有探索性”簡單解釋，僅籠統(tǒng)表示整體廢料率高于同行業(yè)可比公司長盈通，卻未披露長盈通的具體研發(fā)廢料率數(shù)據(jù)，無法充分證明其研發(fā)投入的合理性與高效性。

其二，技術(shù)獨立性與專利權(quán)屬存在隱患。公司目前擁有的12項發(fā)明專利均受讓自華中科技大學(xué)，核心技術(shù)團隊（包括創(chuàng)始人李進延、核心技術(shù)人員李海清等）均具有華中科技大學(xué)背景。其中，李進延直至2025年7月才辦理華中科技大學(xué)離崗創(chuàng)業(yè)手續(xù)，其早期在高校任職期間，是否利用學(xué)校科研資源開展公司研發(fā)工作，以及公司在受讓專利的基礎(chǔ)上進行技術(shù)迭代時，如何確保不侵犯華中科技大學(xué)的衍生知識產(chǎn)權(quán)，目前仍缺乏明確、充分的論證。據(jù)悉，長進光子分別于2017年、2025年兩次從華中科技大學(xué)受讓專利，雖已取得相關(guān)專利完整所有權(quán)，但技術(shù)源頭與高校的深度綁定，仍成為監(jiān)管層關(guān)注的重點。

客戶集中、供應(yīng)商集中

客戶集中度高企，是長進光子面臨的首要經(jīng)營風(fēng)險。報告期內(nèi)，公司向前五大客戶合計銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為82.26%、73.19%、66.20%，雖呈逐年下降趨勢，但整體集中度仍處于較高水平，對核心客戶的依賴度較強。

行業(yè)背景顯示，國內(nèi)光纖激光器市場本身集中度較高。據(jù)《2023中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，2022年銳科激光、創(chuàng)鑫激光、IPG、杰普特四家激光器廠商合計占據(jù)國內(nèi)光纖激光器市場78.10%的份額。其中，美國IPG作為全球最大的光纖激光器制造商，采用核心部件自研自供的垂直整合模式，而國內(nèi)多數(shù)激光器廠商暫不具備特種光纖自供能力，這為長進光子提供了市場空間。

盡管2024年、2025年的中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告未披露各廠商具體市場份額，但公開信息顯示，銳科激光、創(chuàng)鑫激光、杰普特三家企業(yè)的國內(nèi)市場份額合計持續(xù)超過50%，而這三家企業(yè)均常年位列長進光子前五大客戶名單，是公司的核心收入來源。值得警惕的是，核心客戶的自供能力提升與合作變動，可能對長進光子的業(yè)務(wù)產(chǎn)生沖擊：銳科激光子公司武漢睿芯已實現(xiàn)光纖激光器用摻鐿光纖及傳能光纖的配套生產(chǎn)，長進光子2023年凈利率與武漢睿芯相近，2024年凈利率略高于后者；而創(chuàng)鑫激光還與長進光子的競爭對手長飛光纖保持密切合作，客戶流失風(fēng)險不容忽視。

相較于客戶集中度，長進光子的供應(yīng)商集中度問題更為突出，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性面臨考驗。2022年至2024年，公司前五大供應(yīng)商采購占比處于72.31%-92.10%的高位區(qū)間，而同期可比公司長盈通、福晶科技、光庫科技的前五大供應(yīng)商采購占比最高僅為50.45%，且普遍集中在20%左右，兩者差距顯著。更值得關(guān)注的是，公司核心原材料高度依賴進口，2025年進口石英管材、光纖涂料金額占同類型原材料采購金額的比例分別約為62%、97%，其中不乏高純石英管材、低折射光纖涂料等關(guān)鍵材料，境外供應(yīng)鏈的波動可能直接影響公司生產(chǎn)經(jīng)營。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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