45家店，去年賣出273億元！老鋪黃金業績“炸裂”，利潤超過48億元

記者|孫宇婷

編輯|程鵬 楊軍 杜恒峰 校對|陳柯名

2025年黃金市場的持續火熱，讓一家中國黃金品牌交出了一份足以比肩國際奢侈品巨頭的“成績單”。

3月23日，老鋪黃金（HK06181）發布了2025年度業績報告。數據顯示，這家被譽為“黃金界愛馬仕”的公司在過去一年實現了跨越式增長，2025年全年收入達到273.03億元人民幣，同比增長221.0%；年內利潤為48.68億元，同比增幅高達230.5%。

在2025年國際金價高位震蕩、全球奢侈品消費整體承壓的背景下，老鋪黃金的這一增速實屬罕見。根據老鋪黃金財報援引的弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）第三方市場研究數據，2025年老鋪黃金在中國內地奢侈品市場的營收已超越愛馬仕，位列第二，僅次于LVMH集團。同時，其在內地的單個商場店效和坪效均位居全球奢侈品牌之首。

（公司年報截圖）

《每日經濟新聞》記者注意到，在發布2025年全年業績的同時，老鋪黃金還披露了2026年一季度的初步估算財務數據。公告顯示，2026年一季度，公司預計實現銷售業績（含稅收入）約190億元至200億元人民幣，凈利潤約為36億元至38億元人民幣。對此，光大證券點評稱，數據明顯超出市場預期，推算凈利率為21.7%~21.8%，優于2025年全年水平。

線下門店依然是核心陣地

與周大福等傳統黃金珠寶品牌依靠數千家門店鋪開市場不同，老鋪黃金的門店布局極為精簡。財報顯示，截至2025年12月31日，老鋪黃金在全國16個城市僅開設了45家自營門店，且全部位于SKP（全球高端時尚百貨）系、萬象城系、IFC（國際金融中心）等具有嚴格準入門檻的高端商業中心。

雖然門店數量不多，但其“吸金”能力卻令人咋舌。財報披露，2025年老鋪黃金在單個商場平均實現的年化銷售業績接近人民幣10億元。根據弗若斯特沙利文的資料，在全球奢侈品集團中，老鋪黃金在中國內地的單個商場店效、坪效均排名第一。

線下門店依然是老鋪黃金的核心陣地，貢獻了總收入的82.9%，達到226.46億元。2025年，公司新增門店10家，并對9家現有門店進行了優化及擴容，這些動作帶來了顯著的增量營收貢獻。與此同時，隨著品牌影響力的外溢，線上渠道也爆發出較強潛力，收入占比從2024年的12.4%提升至17.1%，2025年整體線上收入同比漲341.3%。

高速增長的背后是品牌勢能的累積。財報指出，業績增長主要歸因于品牌影響力持續擴大形成的市場絕對優勢，以及產品的持續優化和推新迭代。這種品牌效應也吸引了大量高凈值人群的聚集，截至2025年底，老鋪黃金忠誠會員達到約61萬名，同比增長74.3%。

《每日經濟新聞》記者注意到，老鋪黃金財報中也特別提到了其與國際奢侈品牌客群的重合度。弗若斯特沙利文調研數據顯示，老鋪黃金消費者與路易威登、愛馬仕、卡地亞、寶格麗等國際五大奢侈品牌的消費者平均重合率，從2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%。

（公司年報截圖）

毛利率一度跌破40%

然而，在老鋪黃金這份亮眼的業績報告中，金價波動帶來的影響同樣不容忽視。黃金市場的劇烈變化，給這家以“一口價”模式著稱的品牌帶來了“甜蜜的煩惱”。

財報數據顯示，2025年黃金價格呈現持續上揚態勢。國內黃金加權平均價從1月的633.21元/克一路攀升至12月的979.92元/克，年內漲幅高達54.8%。這種急速上漲的行情，雖然從長期看利好黃金類資產的保值屬性，但對老鋪黃金的短期毛利率卻造成了直接沖擊。

財報解釋稱，受到2025年前兩次調價后黃金價格均持續快速上漲的影響，報告期內集團毛利率較以往略有下滑，降至約37.6%。不過，在2025年10月第三次調價后，隨著定價及時調整，毛利率又重新回到40%以上。

盡管如此，37.6%的毛利率在黃金珠寶行業仍處于領先地位。目前國內大多數黃金品牌采用的是“金價+工費”的計價模式，毛利率普遍較低。而老鋪黃金憑借其古法手工金器的定位和品牌溢價，始終維持著較高的毛利率水平。

值得注意的是，盡管毛利率短期承壓，但規模效應卻帶動了凈利率的提升。2025年，老鋪黃金非國際財務報告準則經調整凈利率由2024年的17.7%提升至18.4%。這意味著，隨著營收規模爆發式增長，各項費用率被有效攤薄，公司的盈利能力實際是在增強。

為了回饋股東，老鋪黃金在分紅上也頗為慷慨。董事會建議派付2025年末期股息每股人民幣11.95元。根據公告，2024年末期股息為每股6.35元，2025年中期股息為每股9.59元。2025年全年累計派息金額可觀。

老鋪黃金2025年境外收入同比增長361.0%，但基數較低，占比僅14.4%。隨著新加坡首店的開業，其“品牌國際化、市場全球化”戰略進入實質性階段。下一步的關鍵在于，能否在海外市場站穩高端定位。

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