美伊沖突下的第一個贏家，出現了，會是誰？

美伊開打之后伊朗直接封了霍爾木茲海峽，這事懂點國際新聞的都知道，這地方是全球石油的大動脈，卡住了全天下能源價格都得抖三抖。咱們國內一大半原油都靠進口，當時不少人都捏著一把汗，怕能源供應掉鏈子。沒想到沒等多久，就有一艘中資超級油輪愣是把石油運回來了，還是沖突爆發后頭一回，這事背后藏的門道可不少。

這艘船是招商輪船旗下的凱景號，3月16日凌晨就順利穿過紅海曼德海峽，船上裝了足足220萬桶原油，算下來差不多30萬噸，計劃4月初抵達福建湄洲灣港。它本來不是走這兒的，原計劃3月3日就在阿聯酋富查伊拉港裝油，結果港口遇襲擊計劃直接泡湯。最后只能繞道去沙特紅海沿岸的延布港完成裝貨，這里靠管道連接內陸油田，剛好能繞開被封鎖的霍爾木茲海峽。

這次成功航行可不是走個過場，一路上要協調區域安全，還要臨時調整航線，難度比平時大了不少。凱景號這趟跑成之后，立馬就有其他中資船跟上了。招商輪船的新先鋒號也在延布港裝完了油，中遠海運還有兩艘超級油輪也在港口排隊裝貨。現在光這兩家央企，就有十多艘同類型大船往延布港趕，全部裝完能運回來超過400萬噸原油，剛好能緩解國內能源供應的緊張局面。

霍爾木茲海峽一堵，中東到亞洲的航線運距直接拉長，搞得整個市場運力緊張，超級油輪的日租金一天一個價往上漲。1月底的時候這條航線的日租金才大約5.5萬美元，開戰前就漲到接近22萬美元，開戰當天直接跳漲到42.4萬美元。還有不少油輪選擇繞行好望角，進一步把運輸成本推得更高。

這波沖突里招商輪船能第一個完成運輸落地，可不是瞎貓碰死耗子，人家早就做好了布局。2024年末公司手里就握有60艘油船的運力，還一直在新增訂單，不光有阿芙拉型油輪，光是超級油輪就訂了5艘。之前油運行情承壓的時候，干散貨板塊頂了上來，2024年干散貨貢獻了79.40億元收入，剛好給業績做了緩沖。

航運本身就是強周期行業，過去十年大起大落跟坐過山車差不多，招商輪船卻做到了扣非凈利潤持續為正。2015到2024這十年間，不少業內的航運巨頭都在個別年份虧過錢，就連頭部的中遠海控也不例外。招商輪船靠油輪、干散貨、LNG三塊業務互補，穩穩把業績穩住，LNG運輸都是用長協鎖定運價，常年都有確定性的現金流進賬。

2025年的業績預告顯示，公司全年歸母凈利潤預計在60億元到66億元之間，同比增長17%到29%。第四季度增速更猛，達到55%到90%，油輪板塊的經營利潤同比增加了200%到230%。這種能扛過周期的能力，來自全品類船隊的全面布局，不是靠賭單一市場行情，這波沖突拉長運距，剛好把油運業務的彈性給拉滿了。

3月18日A股航運板塊整體走高，招商輪船當日漲幅超過9%，年內累計漲幅已經接近90%。市場很快就捕捉到這次運輸成功帶來的短期利好，股價一下子就被推了上去。沒想到漲完沒兩天，隨后兩個交易日股價分別回落2%和接近5%，明眼人都看得出來，有不少資金賺了錢就趕緊兌現落袋了。

利好堆上來的同時，招商輪船自身也藏著不少現實的問題。業績預增公告發布沒幾天，公司的董事和高管就推出了減持計劃。2025年5月公司和安通控股的重組分拆終止，本來計劃外包出去的集裝箱和滾裝業務擴張壓力，重新回到了集團身上。

從財務數據看，公司的債務壓力也不小，短期借款加上一年內到期的負債合計超過158億元，手里握的貨幣資金才只有43億元左右，流動比率已經下滑到0.44。公司的資本開支還在持續推進，2025年中報顯示重大投資項目已經投入了134億元，還沒確認的資本性支出高達335億元。經營現金流對帶息債務的覆蓋比例，從2023年的44%降到了2025年前三季度的21%，壓力不小。

沖突對原油運輸量的長期影響現在還說不準。如果霍爾木茲海峽的封鎖一直延續下去，產油國減產可能會導致總裝船量減少。就算單位運價一直保持高位，總收益也有可能面臨下行壓力。招商輪船靠著央企背景能維持運營穩定，但是內部消化資本的需求已經是擺在明面上的挑戰，高管減持說白了就是內部人趁著短期收益高鎖定利潤，信號已經很明顯了。

參考資料：中國證券報 能源運輸市場動態觀察