【看新股】新泉汽車飾件港股IPO：營收增速回落，客戶集中與利潤下滑引關注

此前，新泉汽車飾件已向港交所遞交主板上市申請，本次IPO由中信證券擔任獨家保薦人。

公司是國內領先的汽車內外飾件系統解決方案提供商，近年來營收保持增長，但增速出現下滑態勢。招股書顯示，公司2025年前三季度實現營收113.64億元，同比增長18.8%；凈利潤6.14億元，同比減少10.4%。

公司已于2017年3月登陸上交所主板，目前總市值超過300億元。股權結構上，創始人唐志華直接及間接持股33.62%，為公司控股股東。

汽車內飾龍頭，與多家頭部車企合作

新泉汽車飾件是一家汽車飾件系統解決方案提供商，主要面向整車廠，從事汽車內外飾總成的研發、生產及銷售。公司的內飾系統解決方案涵蓋儀表板總成、頂柜總成、門板總成及內飾附件，外飾系統解決方案涵蓋保險杠總成、外飾附件、座椅及座椅附件。

圖1：新泉汽車飾件產品

從收入結構來看，內飾系統解決方案是主要收入來源，該業務2025年前三季度收入占比達81.1%，外飾系統解決方案、座椅及座椅附件解決方案收入占比分別為5.9%、3.9%。

根據弗若斯特沙利文的數據，按2024年中高端整車內飾件系統解決方案收入計算及按2024年全品類整車內飾件系統解決方案收入計算，該公司以8.3%及7.8%的市場份額位居中國第二大汽車飾件系統解決方案提供商。

公司憑借技術創新能力、產品質量、穩定交付等優勢，與國內外多家頭部整車制造企業建立合作關系。公司的商用車領域客戶包括一汽解放、中國重汽、福田汽車等中重卡整車廠，乘用車領域服務于吉利汽車、比亞迪、長城汽車等傳統行業龍頭，以及理想汽車等新興新能源汽車品牌。

營收增速放緩，較為依賴前五大客戶

近年來，新泉汽車飾件營收呈持續增長態勢，但營收增速自2024年出現下滑。招股書顯示，2023年、2024年分別實現營業收入105.48億元、131.98億元，2024年同比增幅達25.1%。2025年前三季度，公司營收113.64億元，同比增長18.8%。

2023年、2024年公司凈利潤為8.05億元、9.74億元，2025年前三季度凈利潤為6.14億元，同比減少10.4%。

圖2：新泉汽車飾件財務數據

公司毛利率呈現小幅波動，2023年、2024年毛利率分別為18.9%、19.3%。2025年前三季度，公司毛利率回落至17%，主要系內飾儀表板總成毛利率從20.9%下降至17.7%。

2025年前三季度，公司經營活動現金流凈額約1.89億元，同比減少61.5%。期末，公司現金及現金等價物余額7.49億元，短期借款余額8.62億元；貿易應收款項及應收票據、貿易應付款項及應付票據分別為40.46億元、71.48億元，短期流動性承壓。

分析發現，公司收入較為依賴前五大客戶。2023年、2024年及2025年前三季度，公司來自前五大客戶的收入分別為74.78億元、98.89億元及87.35億元，各占同期收入的70.7%、74.6%及76.5%。其中，最大客戶的收入分別占同期總收入的21.3%、22.6%及29.4%。

近期，新泉汽車飾件的A股新泉股份披露了2025年年報，公司營收、歸母凈利潤同比變動17.04%、-16.54%，毛利率同比下降約1.6個百分點。

A股市值超300億元，創始人控股33.62%

新泉汽車飾件于2017年在A股上市（新泉股份603179.SH），截至2026年3月24日，公司A股最新收盤價為60.16元/股，對應總市值超過300億元。

股權結構方面，創始人唐志華直接持股8.69%，并通過新泉投資間接持股24.93%，合計持股33.62%，為公司控股股東。

圖3：新泉汽車飾件股權結構

據招股書明確披露，本次港股IPO募集資金將用于擴張汽車座椅生產線、推進全球布局、加強研發能力并重點關注下一代技術及材料、用作營運資金及其他一般企業用途。

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（文章序列號：2016790882556186624/PLH）