50 億龍頭折戟 IPO 后被并購(gòu)：廣和通跨界收購(gòu)背后的增長(zhǎng)焦慮與野心丨并購(gòu)一線

3月24日晚，廣和通（300638.SZ）公告稱，擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)深圳市航盛電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“航盛電子”）控制權(quán)。

這筆潛在的交易，一邊是主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)見頂、急于撕開新天地的無線通信模組巨頭；另一邊是營(yíng)收突破50億、客戶名單囊括全球主流車企，卻在獨(dú)立IPO道路上折戟的行業(yè)“獨(dú)角獸”。一樁純現(xiàn)金的“吞象”式交易，將兩家公司的命運(yùn)驟然捆綁。

交易背后，是兩條交織的、充滿時(shí)代烙印的敘事線：一條是產(chǎn)業(yè)邏輯的“向上升維”，廣和通試圖借此一舉穿透至汽車供應(yīng)鏈核心，完成從“幕后”供應(yīng)商到“臺(tái)前”Tier1的關(guān)鍵一躍；另一條則是資本環(huán)境的“寒意傳導(dǎo)”，航盛電子在歷時(shí)數(shù)年的上市攻堅(jiān)未果后，最終選擇了被并購(gòu)這條更為務(wù)實(shí)的出路。

市場(chǎng)在驚嘆于交易標(biāo)的成色的同時(shí)，更大的問號(hào)懸在空中：對(duì)于廣和通而言，這究竟是擺脫增長(zhǎng)焦慮、駛?cè)朦S金賽道的戰(zhàn)略里程碑，還是一場(chǎng)可能將其拖入財(cái)務(wù)泥潭的豪賭？現(xiàn)金收購(gòu)的巨資從何而來？“1+1”的化學(xué)反應(yīng)，真能大于2嗎？

營(yíng)收超50億的“獨(dú)角獸”歸宿與IPO遺憾

根據(jù)公告，本次交易的核心框架是純現(xiàn)金收購(gòu)。廣和通計(jì)劃以自有或自籌資金收購(gòu)航盛電子股份，交易完成后，航盛電子將成為其控股子公司。

由于航盛電子營(yíng)收規(guī)模較大，本次交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，需履行相應(yīng)審核程序。不過，因交易不涉及關(guān)聯(lián)關(guān)系且不會(huì)導(dǎo)致廣和通控制權(quán)變更，其合規(guī)流程相對(duì)明確。目前，交易雙方仍在就最終交易價(jià)格、收購(gòu)比例等具體條款進(jìn)行協(xié)商，協(xié)議尚未最終簽署。

相較于尚未落定的價(jià)格，并購(gòu)標(biāo)的航盛電子，其本身的成色與故事，才是市場(chǎng)關(guān)注的真正焦點(diǎn)。作為中國(guó)汽車電子行業(yè)罕見的本土化巨頭，航盛電子的實(shí)力圖譜深嵌入中國(guó)汽車工業(yè)的供應(yīng)鏈。

其業(yè)務(wù)版圖全面覆蓋了智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛（ADAS）、新能源三電控制等主流賽道。在客戶名單上，航盛電子展現(xiàn)出了驚人的穿透力：它不僅穩(wěn)坐日產(chǎn)、豐田、大眾、福特、Stellantis等國(guó)際主流車企的供應(yīng)商席位，更深耕國(guó)內(nèi)，將東風(fēng)、吉利等國(guó)產(chǎn)頭部企業(yè)收入囊中。

有資料顯示，航盛電子是營(yíng)收突破50億元的行業(yè)小巨人。然而，正是這樣一家充滿光環(huán)的企業(yè)，其獨(dú)立上市的夢(mèng)想?yún)s在2024-2025年冰冷的資本市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)中折戟。時(shí)間回?fù)苤?023年12月，彼時(shí)中信證券與航盛電子簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，正式向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，航盛電子技術(shù)、客戶、營(yíng)收俱佳的龍頭登陸A股將是水到渠成。但隨后三年，風(fēng)向驟變。2024年，A股IPO節(jié)奏全面收緊，監(jiān)管對(duì)上市公司質(zhì)量，尤其是盈利能力的要求空前提高。

與此同時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)估值大幅回調(diào)，汽車電子賽道雖然前景廣闊，但競(jìng)爭(zhēng)已呈白熱化。在技術(shù)追趕需要持續(xù)巨額投入、獨(dú)立上市融資通道收窄的雙重?cái)D壓下，航盛電子選擇被并購(gòu)，無疑是一條更為務(wù)實(shí)的出路。

廣和通的增長(zhǎng)焦慮

剖析這場(chǎng)并購(gòu)，必須回答一個(gè)核心問題：廣和通為何要用現(xiàn)金，跨界收購(gòu)航盛電子？

對(duì)于廣和通而言，這首先是一場(chǎng)擺脫增長(zhǎng)焦慮、向產(chǎn)業(yè)鏈上游突圍的“升維”之戰(zhàn)。作為全球頭部無線通信模組提供商，廣和通在消費(fèi)電子、智慧家庭等領(lǐng)域市場(chǎng)份額領(lǐng)先，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)正面臨物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來的增長(zhǎng)瓶頸。

2024年前三季度財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)收與凈利潤(rùn)均出現(xiàn)顯著下滑。盡管公司解釋稱剔除部分業(yè)務(wù)影響后核心業(yè)務(wù)仍穩(wěn)健，但尋求新的、強(qiáng)大的增長(zhǎng)引擎已是迫在眉睫。而汽車電子，作為物聯(lián)網(wǎng)與智能電動(dòng)車交匯的核心場(chǎng)景，無疑是那條天花板最高、也最性感的黃金賽道。

收購(gòu)航盛電子，能為廣和通帶來立竿見影的三大戰(zhàn)略價(jià)值：一是獲取珍貴的整車廠Tier 1資質(zhì)。此前，廣和通在汽車領(lǐng)域主要提供通信模組，更多扮演“供應(yīng)商的供應(yīng)商”角色。控股航盛后，它將直接躋身車企核心供應(yīng)鏈，完成從“幕后”到“臺(tái)前”的關(guān)鍵一躍。

二是瞬間獲得一個(gè)年?duì)I收超50億元的成熟業(yè)務(wù)板塊，公司整體規(guī)模與營(yíng)收體量將實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，極大緩解當(dāng)下的業(yè)績(jī)壓力。

三是全面承接航盛電子遍布全球的頂級(jí)車企客戶網(wǎng)絡(luò)。這將極大完善廣和通的全球化布局，助力其從單純的“通信模組商”向“智能網(wǎng)聯(lián)綜合解決方案提供商”轉(zhuǎn)型，講述一個(gè)更具想象空間的資本故事。

從廣和通自身的資本運(yùn)作脈絡(luò)看，此次收購(gòu)是其戰(zhàn)略野心的延續(xù)。2025年10月，廣和通成功登陸港交所，完成“A+H”雙平臺(tái)布局。當(dāng)時(shí)公司便明確表示，將利用募資深化全球布局，并加大在端側(cè)AI及機(jī)器人等賽道的投入。收購(gòu)航盛，正是其利用資本市場(chǎng)力量，快速“購(gòu)買”時(shí)間和規(guī)模，強(qiáng)攻汽車電子這一戰(zhàn)略高地的關(guān)鍵落棋。

然而，這場(chǎng)看似完美的“雙向奔赴”背后，資金從何而來亦是投資者關(guān)注重點(diǎn)。本次交易采用純現(xiàn)金收購(gòu)，而標(biāo)的航盛電子作為營(yíng)收超50億的行業(yè)龍頭，交易對(duì)價(jià)必然不菲。即便僅收購(gòu)控股權(quán)，所需資金量級(jí)也極為龐大。但截至2025年三季度末，廣和通賬面上的貨幣資金僅剩11.25億元，存在一定的資金壓力。

總的來看，這場(chǎng)以現(xiàn)金開局的交易，最終帶來的會(huì)是“1+1>2”的產(chǎn)業(yè)升級(jí)典范，還是被拖垮的財(cái)務(wù)泥潭，一切都有待時(shí)間給出答案。(文 | 公司觀察，作者 | 周健 ，編輯 | 曹晟源)