馬斯克，要啟動史上最大IPO了

智東西
編譯 楊京麗
編輯 李水青

智東西3月25日消息，據(jù)外媒The Information報道，馬斯克的SpaceX計劃最早于本周向監(jiān)管機構(gòu)提交首次公開發(fā)行（IPO）招股書，目標(biāo)在今年6月掛牌上市。知情人士稱，該公司IPO募資規(guī)?？赡艹^750億美元（約合人民幣5167億元），高于此前報道的500億美元（約合人民幣3445億元），有望成為美國有史以來最大規(guī)模的IPO。

值得注意的是，今年2月，馬斯克通過換股方式將xAI并入SpaceX，使公司業(yè)務(wù)擴展至AI領(lǐng)域，整體估值提升至約1.25萬億美元（約合人民幣8.6萬億元），是目前全球估值最高的非上市公司。

一、散戶持股比例有望超20%，五大投行籌備中

與傳統(tǒng)IPO不同，馬斯克此次積極推動散戶投資者參與。通常情況下，投行會將IPO份額中僅約10%分配給個人投資者，但SpaceX的散戶比例可能超過20%，最終比例尚未確定。這些個人投資者既包括通過Robinhood等券商平臺參與的中小投資者，也包括銀行的高凈值客戶。

SpaceX此次IPO還將打破另一項慣例，即不設(shè)標(biāo)準(zhǔn)的6個月鎖定期。由于SpaceX在過去20多年的私募融資中已累計募集約100億美元（約合人民幣689億元），其顧問團隊希望通過定制化的鎖定安排，避免上市后出現(xiàn)大規(guī)模拋售，具體方案仍在協(xié)商中。此外，SpaceX正考慮采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，以確保馬斯克在上市后仍保持控制權(quán)，這與谷歌母公司Alphabet的做法類似。

▲SpaceX的商業(yè)航天業(yè)務(wù)（圖源：SpaceX）

目前，高盛、摩根士丹利、美國銀行、摩根大通和花旗五大投行均已在為此次IPO做準(zhǔn)備，盡管尚未被正式聘用。據(jù)悉，摩根士丹利今年2月還專門召回了資深科技交易撮合人邁克爾·格萊姆斯（Michael Grimes）擔(dān)任投行主席，為SpaceX IPO布局。據(jù)The Information此前報道，SpaceX已討論在各投行之間分配不同角色，由各家分別負責(zé)不同任務(wù)。

二、Starlink撐起營收大盤，合并xAI后業(yè)務(wù)版圖擴大

SpaceX的核心營收主要為星鏈（Starlink）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。據(jù)美國投資研究機構(gòu)晨星（Morningstar）估算，Starlink在2025年貢獻了約106億美元（約合人民幣730億元）營收和58億美元（約合人民幣400億元）稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA），利潤率達54%，占SpaceX總營收的約67%。Starlink用戶數(shù)已連續(xù)兩年翻倍增長，從2023年底的230萬增至2024年底的460萬，再到2025年底的920萬。整體來看，SpaceX 2025年總營收約為150億至160億美元（約人民幣1034-1102億元），EBITDA約75億至80億美元（約人民幣517-551億元）。

▲SpaceX總收入增長趨勢（圖源：PitchBook Data）

另外，今年2月，馬斯克宣布以換股方式將旗下AI公司xAI并入SpaceX，交易對xAI的估值為2500億美元（約合人民幣1.7萬億元），SpaceX估值1萬億美元（約合人民幣6.9萬億元），合并后估值達到1.25萬億美元（約合人民幣8.6萬億元）。馬斯克表示，合并的主要目的是更好地推進“太空軌道數(shù)據(jù)中心”的建設(shè)。合并完成后，SpaceX的業(yè)務(wù)版圖從火箭發(fā)射和星鏈通信進一步拓展至AI領(lǐng)域，投資者未來在購買SpaceX股票時，將同時持有這三大板塊的份額。

結(jié)語：SpaceX正在重寫超級IPO規(guī)則

從750億美元的募資目標(biāo)到突破性的散戶配售比例，SpaceX正在以一種非典型的方式重新定義超大型IPO的規(guī)則。在吞并xAI之后，SpaceX已從一家火箭公司演變?yōu)榧教?、衛(wèi)星通信和AI于一體的綜合科技平臺，這也讓其IPO成為檢驗市場對“馬斯克帝國”信心的關(guān)鍵一戰(zhàn)。

來源：The Information、SpaceX、CNBC、Morningstar、PitchBook Data