禾賽這份年報(bào)藏著多少真金白銀？連續(xù)五個季度盈利背后的硬核邏輯

激光雷達(dá)行業(yè)首家全年GAAP盈利企業(yè)誕生，禾賽用162萬臺交付量和30億營收證明，這不是紙面富貴，而是真刀真槍的造血能力。

3月24日盤后，禾賽科技公布了2025年四季報(bào)及全年業(yè)績。說實(shí)話，這份財(cái)報(bào)放在整個智駕產(chǎn)業(yè)鏈里看，都是相當(dāng)能打的存在。

全年?duì)I收30.3億元，同比增長45.8%，連續(xù)七個季度實(shí)現(xiàn)同比增長。這意味著什么？從2024年Q2到2025年Q4，禾賽的營收曲線就沒斷過向上的勢頭，這在當(dāng)前的車供應(yīng)鏈里并不多見。

但比營收更值得關(guān)注的是盈利質(zhì)量。全年GAAP凈利潤4.4億元，Non-GAAP凈利潤5.5億元。注意，這是激光雷達(dá)行業(yè)全球首家實(shí)現(xiàn)全年GAAP盈利的企業(yè)。GAAP盈利跟Non-GAAP最大的區(qū)別在于，GAAP包含了股權(quán)激勵等所有成本，是實(shí)打?qū)嵉馁~面盈利，不是調(diào)整后的心理安慰。

更關(guān)鍵的是持續(xù)性。連續(xù)三個季度GAAP盈利，連續(xù)五個季度Non-GAAP盈利，這說明什么？說明禾賽的盈利不是某個季度運(yùn)氣好的偶然，而是規(guī)模效應(yīng)真正跑通了。當(dāng)同行還在盈虧線上掙扎時，禾賽已經(jīng)形成了穩(wěn)定的自我造血能力。

看看現(xiàn)金流就明白了。連續(xù)三年保持正向經(jīng)營現(xiàn)金流，凈資產(chǎn)規(guī)模干到了90億元。這在硬科技領(lǐng)域是相當(dāng)扎實(shí)的財(cái)務(wù)底子，意味著公司不靠融資也能活得很好。

交付量更是王炸。全年激光雷達(dá)交付162萬臺，同比增長222.9%，直接翻了三倍。Q4單季度交付63萬臺，已經(jīng)超過了2024年全年。2026年指引300萬到350萬臺，這還是在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上的保守估計(jì)，泰國工廠2027年投產(chǎn)后，天花板還會往上抬。

為什么交付量能帶動真盈利？因?yàn)榧す饫走_(dá)是典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品。禾賽自建產(chǎn)線，年產(chǎn)能規(guī)劃400萬臺，核心工序自動化率100%，每10秒下線一臺。規(guī)模越大，單位成本越低，毛利率越有保證。這種正向循環(huán)一旦形成，追趕者很難復(fù)制。

市占率數(shù)據(jù)也佐證了龍頭地位。中國乘用車前裝主激光雷達(dá)市場，禾賽市占率超40%，裝機(jī)量是行業(yè)第二名的1.5倍、第三名的2倍。這已經(jīng)不是領(lǐng)先，是斷層領(lǐng)先。

所以看禾賽這份財(cái)報(bào)，不能只看數(shù)字增長，要看增長的質(zhì)量。營收高增長+持續(xù)真盈利+強(qiáng)勁現(xiàn)金流，這三者同時出現(xiàn)，才是一家硬科技公司從投入期邁入收獲期的標(biāo)志。激光雷達(dá)行業(yè)洗牌的終點(diǎn)，或許就從這份年報(bào)開始。