無錫尚德預重整落定，天選“白衣騎士”登場

下行周期當中，光伏行業的并購重組迎來高潮。繼TCL中環牽手一道新能，通威股份準備收購麗豪清能之后，行業又迎來了一樁足重要預重整案。

3月25日，弘元綠能（603185）公告稱，旗下控股子公司弘元光能（無錫）有限公司（簡稱“弘元光能”）與無錫尚德及其管理人簽訂了《重整投資協議》。

公告稱，弘元光能將與無錫尚德共同設立新尚德，新尚德的注冊資本10億元，弘元光能將持有新尚德約63%的股權，并作為牽頭投資人組建投資聯合體，引進其他投資人。其他投資人持有新尚德約27%的股權，債權人持股平臺持有新尚德10%的股權。其中，無錫尚德出資形成的股權用于向普通債權人實施以股抵債。

這一紙公告的出爐，意味著弘元光能在無錫尚德的角色將發生改變，即由“托管人”變成為“東家”。

根據預重整協議，新尚德以現金向無錫尚德收購其依法持有的部分子公司股權、商標權以及專利權等資產。各方同意，重整投資人取得投資標的擬支付的重整投資款為1.42億元，主要用于支付破產費用、共益債務、職工債權、相應稅費、債權清償款及為提高普通債權人清償率而支付的相關費用。

值得注意的是，就在弘元光能參與無錫尚德重整前，弘元綠能方面已提前注冊了一家被稱作是“新尚德”的控股子公司。

2026年2月27日，江蘇尚德太陽能有限公司（簡稱“江蘇尚德”）在無錫市注冊成立。江蘇尚德注冊資本6.3億元，法定代表人為弘元綠能總經理楊昊，系弘元光能100%控股子公司。

按照新尚德注冊資本10億元，弘元光能持股63%，江蘇尚德6.3億元的注冊資完全符合引入其他投資者持股27%，無錫尚德出資1億元持股10%的條件。可見，江蘇尚德大抵就是新尚德。

弘元綠能參與無錫尚德預重整，對業內來說并不意外。早在2025年，無錫尚德實控人中國東方資產終止建發新興能源的托管協議，選擇弘元光能作第三任“托管人”時，有關弘元綠能或重整無錫尚德的消息就已傳得沸沸揚揚。

據業內人士透露，無錫市政府方面希望弘元綠能重整無錫尚德，救活這家無錫市的光伏明片。同時，在業務布局上，無錫尚德25年的品牌、渠道和技術沉淀，深度契合弘元綠能進軍光伏組件環節，發力海外市場的戰略目標。

弘元綠能由光伏設備環節向下游延伸，業已形成覆蓋光伏設備、硅料、硅片、電池片、光伏組件和光伏電站的一體化產業鏈體系。美中不足的是，其光伏組件業務成立時間短，缺少海外業務渠道，另在海外市場的品牌號召力也遠不如無錫尚德。因此，拿下無錫尚德的品牌，弘元綠能的組件業務將更上一層樓。

弘元綠能表示，在完成重整后，公司將從戰略、資源、品牌、渠道、資金、管理、人才等多維度為無錫尚德注入全面支持，推動其邁向高質量、可持續發展的新階段。依托尚德已有的品牌沉淀，公司可快速提升國際影響力，降低海外市場開拓成本，加速轉型為具備國際競爭力的一體化廠商。

作為中國光伏行業的先驅，無錫尚德有著輝煌的過去，其曾是全球最大的光伏組件企業，2011年位居全球光伏組件出貨Top10，在2013年首次破產前一直穩居行業前三。換個角度來講，相當于現在的晶科能源、隆基綠能、晶澳科技在行業中的地位。

但因2008年全球金融危機、2012年歐美光伏雙反，以及自身的戰略決策和管理失誤，無錫尚德成為行業首家應驗“第一魔咒”的龍頭企業。2013年，鄭建明通過順風光電入主后，無錫尚德也未能擺脫困境。

在兩年的周期調整沖擊下，無錫尚德更是陷入了“絕境”，已嚴重的資不抵債。截止2025年5月26日（法院裁定受理無錫尚德預重整之日），無錫尚德經審計的總資產為5.37億元，總負債為45.78億元，凈資產為-40.41億元。

反觀同城的“兄弟”企業，被稱作是自律“反骨仔”的弘元綠能在此輪周期中展示了較強的韌性。通過轉讓內蒙古鑫元股權，以及低位囤硅料，弘元綠能2025年業績逆勢飄紅，2025年預計實現歸母凈利1.8億-2.5億元，扣非后凈利為負，但僅預虧損2.5億至-3.1億元。

對比45.78億元的總負債，弘元光能出資6.3億元牽頭成立新尚德，支付重整投資款為1.42億元，賬面上看這樁重整交易很劃算。

這起預重整案展示了周期底部到來之際，手握大量現金的實力大廠正進場“抄底”，借助并購、預重整來增強實力，為后周期的博弈增添砝碼。