15億美元鎖倉兩年，這家存儲公司把身家押在了周期上

簽一份合同花掉兩年營收是什么體驗？佰維存儲剛剛干了這件事。

3月24日晚間，這家公司宣布簽下15億美元（約103億人民幣）的存儲晶圓采購合同，采購期橫跨24個月，價格鎖定。合同金額直逼去年全年營收，相當于把未來兩年的部分原料一次性"囤"進了倉庫。

這不是孤例。全球存儲行業正從"短約"轉向"長約"，三星、美光都在和客戶談三到五年的長期協議。價格漲得太快，上下游都想用合同鎖住確定性——對上游是鎖定出貨，對下游是鎖定成本。

佰維存儲有不得不簽的理由。它的直接材料成本占主營業務成本的94%，晶圓價格波動直接決定生死。按合同測算，這筆采購分別占去年NAND Flash采購總量的11.1%、銷售總量的18.01%。賭的是未來兩年價格繼續堅挺。

這家公司確實有賭的資本。去年上半年還虧2億多，下半年一把翻盤，全年凈利潤8.53億。今年前兩個月更夸張：預計凈利15至18億，相當于去年全年的兩倍，日均凈賺3000萬。

業績暴增推高了股價。截至3月26日，佰維存儲市值突破1100億，實控人孫成思以130億身家登上胡潤富豪榜。這位85后"創二代"2012年從英國留學歸來進入公司，2015年接掌帥印，2022年帶領公司登陸A股。

但繁榮背后，現金流正在報警。2025年經營活動現金流凈額從上年5.32億驟降至-19.65億，存貨從35.37億飆至78.68億，漲幅122%。15億美元的鎖價合同若遇價格逆轉，將直接加重成本負擔。

公司也在四處找錢。同一天公布的公告顯示，年度綜合授信額度從150億上調至200億；去年剛完成19億定增，10月又向港交所遞交招股書，謀求"A+H"雙上市。

存儲行業是個典型的周期賽道。價格上漲時囤貨鎖價是標準操作，但周期拐點從不提前打招呼。佰維存儲在年報里坦承：實際控制人股權比例較低，存在控制權不穩定風險；高負債率下，若經營波動導致償債困難，可持續經營能力將受沖擊。

合同已經簽了，貨在未來兩年分批到。賭的是2026至2027年存儲價格繼續堅挺——惠譽和群智咨詢目前都持樂觀態度，但預測本身也是周期的一部分。

一位半導體分析師在調研紀要里寫道："現在簽長約的客戶，本質上都是在用當下的確定性，對沖未來的不確定性。"佰維存儲的15億美元，買的不僅是晶圓，更是一張周期船票。