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簽一份合同花掉兩年營收是什么體驗?佰維存儲剛剛干了這件事。
3月24日晚間,這家公司宣布簽下15億美元(約103億人民幣)的存儲晶圓采購合同,采購期橫跨24個月,價格鎖定。合同金額直逼去年全年營收,相當于把未來兩年的部分原料一次性"囤"進了倉庫。
這不是孤例。全球存儲行業正從"短約"轉向"長約",三星、美光都在和客戶談三到五年的長期協議。價格漲得太快,上下游都想用合同鎖住確定性——對上游是鎖定出貨,對下游是鎖定成本。
佰維存儲有不得不簽的理由。它的直接材料成本占主營業務成本的94%,晶圓價格波動直接決定生死。按合同測算,這筆采購分別占去年NAND Flash采購總量的11.1%、銷售總量的18.01%。賭的是未來兩年價格繼續堅挺。
這家公司確實有賭的資本。去年上半年還虧2億多,下半年一把翻盤,全年凈利潤8.53億。今年前兩個月更夸張:預計凈利15至18億,相當于去年全年的兩倍,日均凈賺3000萬。
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業績暴增推高了股價。截至3月26日,佰維存儲市值突破1100億,實控人孫成思以130億身家登上胡潤富豪榜。這位85后"創二代"2012年從英國留學歸來進入公司,2015年接掌帥印,2022年帶領公司登陸A股。
但繁榮背后,現金流正在報警。2025年經營活動現金流凈額從上年5.32億驟降至-19.65億,存貨從35.37億飆至78.68億,漲幅122%。15億美元的鎖價合同若遇價格逆轉,將直接加重成本負擔。
公司也在四處找錢。同一天公布的公告顯示,年度綜合授信額度從150億上調至200億;去年剛完成19億定增,10月又向港交所遞交招股書,謀求"A+H"雙上市。
存儲行業是個典型的周期賽道。價格上漲時囤貨鎖價是標準操作,但周期拐點從不提前打招呼。佰維存儲在年報里坦承:實際控制人股權比例較低,存在控制權不穩定風險;高負債率下,若經營波動導致償債困難,可持續經營能力將受沖擊。
合同已經簽了,貨在未來兩年分批到。賭的是2026至2027年存儲價格繼續堅挺——惠譽和群智咨詢目前都持樂觀態度,但預測本身也是周期的一部分。
一位半導體分析師在調研紀要里寫道:"現在簽長約的客戶,本質上都是在用當下的確定性,對沖未來的不確定性。"佰維存儲的15億美元,買的不僅是晶圓,更是一張周期船票。
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