愛奇藝赴港遞表再闖資本市場：長視頻巨頭的焦慮與自救

作者 | 黃昱

經歷了連續兩年的營收下滑與核心業務見頂的陣痛后，作為“愛騰優芒”中唯一獨立上市的平臺，愛奇藝決定再次叩響資本市場的大門。

3月30日，愛奇藝正式對外宣布，公司已向香港聯合交易所秘密遞交上市申請表，申請其A類普通股在港交所主板上市及買賣許可。這一舉動旨在拓寬其在香港資本市場的融資渠道，擴大亞洲地區的投資者基礎。

為了安撫市場情緒并彰顯對長期業務前景的信心，愛奇藝同日批準了一項即日生效的股份回購計劃，將在未來18個月內回購至多1億美元的股份。

與此同時，愛奇藝還宣布其自研的、專為專業長視頻生成打造的智能體產品“那豆 Pro”正式開啟商業化公開測試。

上市、回購、推新，這套“組合拳”背后，折射出的是愛奇藝在當下行業存量博弈中的急迫感。

此外，互聯網分析師張書樂對華爾街見聞指出，與其他長視頻平臺不同，愛奇藝目前的線下實景攻略，迫切需要IPO的輸血。

2018年，尚未盈利卻急需資金輸血的愛奇藝加入了赴美上市的IPO盛宴，但這些年其在美股的表現，印證了愛奇藝創始人、首席執行官龔宇當年的預判：要讓海外資本市場真正理解中國本土娛樂企業的商業模式并非易事。

彼時，愛奇藝上市首日便遭遇破發，收盤價較18美元的發行價下跌超10%，此后股價更是一路走低。截至3月27日收盤，愛奇藝股價僅有約1.2美元/股，總市值僅有十幾億美元，較上市首日蒸發近9成。

愛奇藝想要赴港二次上市，這在業內早已不是秘密。畢竟相較于騰訊視頻和優酷寄居于大廠，已獨立上市的愛奇藝，氪金實力較弱，必須得尋求更多外部資金。

早在2020年8月，彭博社就曾報道，愛奇藝正在與瑞信商討可能在香港二次上市的事宜。

當時，市場普遍認為，中概股回歸港股或者內地A股上市是必然趨勢。據華爾街見聞統計，在2020年左右，已有阿里、京東、網易、百度、嗶哩嗶哩、快手等互聯網企業扎堆回港股上市。

雖然愛奇藝的回歸計劃在那一年未能落地，但自此之后，愛奇藝擬赴港上市的消息頻繁傳出。

在2023年，當傳聞再起時，龔宇還曾回應媒體稱，公司正在就上市的技術細節進行可行性研究，但目前尚未制定具體的時間表。同時，他表示，公司渴望吸引新的投資者，為加大原創內容投入和AI使用提供新的資金。

當年，龔宇的信心來自于愛奇藝財務指標的改善。

靠降本增效和《人世間》、《蒼蘭訣》、《卿卿日常》、《風吹半夏》等爆款，2022年愛奇藝迎來了拐點，首次實現全年運營盈利，揚眉吐氣了一回。那一年愛奇藝虧損也大幅收窄，從2021年歸母凈利潤虧損61.7億元下降至1.36億元。

龔宇甚至稱2022年是愛奇藝的 “破局之年”和“奇跡之年”。

到2023年，《狂飆》又給愛奇藝帶來了巨大的增長，總營收、運營利潤、凈利潤及現金流等核心指標均創歷史最佳。

好景不長，在影視寒冬、短劇等沖擊下，近兩年來，愛奇藝的日子并不太好過，連續兩年營收下滑，2025年同比減少7%。

受到營收下滑的拖累，愛奇藝雖連續4年實現Non-GAAP運營盈利，但2025年該利潤額同比縮水七成，歸屬于愛奇藝的凈利潤則由盈轉虧。

五年前，長視頻行業正處于“燒錢”換規模的尾聲，各家都在為爭奪行業絕對主導權而戰。

然而，時過境遷，當愛奇藝如今終于實質性邁出赴港遞表的這一步時，其背后的底層邏輯已經發生了深刻的改變：從當年的“求發展”與“搶地盤”，變成了如今在主業承壓下的“求破局”。

面對主業天花板與盈利的雙重壓力，愛奇藝必須向資本市場講述一個新的增長故事，而線下實景樂園成為了其現階段最重要的籌碼之一。

據悉，首個愛奇藝樂園于今年2月8日在揚州開門營業，相較傳統主題公園，其旨在通過將IP與AI、XR等技術結合，為用戶帶來沉浸式體驗。按照愛奇藝的規劃，其年內預計還有位于開封、北京的兩家愛奇藝樂園相繼開業，樂園業務將邁入規模化運營。

張書樂認為，即使是優質的影視IP，其直接收益（票房、貼片廣告等）往往只能保持不虧或小賺，學習迪士尼、環球，將IP實景化、谷子化，成為超強衍生鏈條，實現影視和周邊的營收比例達成3:7的理想狀態，一直是國內影視公司特別迫切的最終幻想。

盡管愛奇藝宣稱采用輕資產模式運營樂園，主要負責輸出IP內容、技術支持與運營管理，但構建完整的IP生態閉環，仍是一場極度考驗資金與耐力的長跑。

在這個向線下延伸的故事之外，愛奇藝的另一個增長極錨定在了前沿的AI技術與海外市場的擴張上。

而無論是構建線下實景娛樂版圖，還是全面擁抱AI大模型、發力海外，都需要充沛的資金作為底座支撐，這也使得赴港上市成為了愛奇藝一個極具現實意義的必然選擇。

這不僅是愛奇藝對抗增長焦慮的自救之舉，也是中國長視頻行業探索“東方迪士尼”模式的一次勇敢試水。前景固然可期，但前路依然漫長，市場正在等待愛奇藝交出更具說服力的答卷。