ToB收入首破1200億 美的還是家電公司嗎？｜財報解析

【億邦原創】2025年，中國家電行業內外承壓：出口規模同比下降3.9%，國內零售額下滑4.3%，以舊換新政策雖托底需求卻難改行業整體下行趨勢。

在這樣的行業寒冬中，美的集團實現營業總收入4585億元，同比增長12.1%；歸母凈利潤439.5億元，同比增長14%。海外營收1959億元，增速15.9%跑贏整體；ToB業務收入1228億元，同比增長17.5%，占總收入比重升至26.8%。

從財務數據看，美的實現了營收與利潤的雙位數增長，且利潤增速跑贏營收增速，顯示盈利能力有所提升。喜中有憂的是，國內家電市場仍在萎縮，海外營收高增背后是低基數與高投入，ToB業務增速亮眼但基數尚小，且面臨周期波動。客觀地說，美的展現了頭部企業的經營韌性，而增長的可持續性、結構均衡度以及轉型成本，是評估長期價值的關鍵。

1、ToB增速跑贏大盤，國內家電“跌跌不休”

美的2025年的增長驅動力呈現清晰的“雙引擎”結構：海外OBM業務與ToB業務。

海外市場是最大的亮點。

2025年，美的OBM業務收入已達到智能家居業務海外收入的45%以上，海外自營分公司覆蓋國家/地區從27個增至50個。在亞太區域，東芝冰箱、微波爐實現日本市場份額第一；在美洲，家用空調產品在南美銷量位居行業第一，冰洗產品在智利銷售額均列第二；在中東非，大烤箱、冰箱、洗碗機在沙特銷量均居行業第一。美的海外智能家居應用累計注冊用戶超1100萬，月活同比增長超60%。美的正在從傳統的OEM代工模式加速向品牌出海轉型，本土化運營能力有所提升。

ToB業務構成了第二增長曲線。

2025年，工業技術業務中，美芝家用空調壓縮機全球份額第一，渦旋壓縮機國內份額突破10%，新能源汽車部件中電動壓縮機和EPS電機市場份額持續提升，墨西哥基地投產實現近地化服務。樓宇科技業務中，中央空調國內市場占有率超20%保持行業第一，離心機份額超16%首次登頂，磁懸浮離心機國內銷量第一，后市場服務收入突破20億元，實現翻倍增長。機器人與自動化業務中，庫卡中國工業機器人出貨超3.2萬臺、同比增長30%以上，市占率提升至9.6%，居行業前三，300kg以上負載機器人國內份額47.4%。新能源業務中，合康新能與科陸電子在儲能、光伏領域持續拓展，海外儲能項目交付取得突破。

然而，并非所有業務板塊都表現強勁。國內智能家居業務雖然維持了行業第一的市場地位，但面臨的壓力不容忽視。2025年國內家電市場整體下滑4.3%，美的系產品雖在線上線下均位列第一，但這個“第一”是在行業萎縮的背景下取得的。

空調市場“量增額減”、均價下降約5%，冰箱零售額同比下滑11.5%，廚衛大電下滑8.5%。以舊換新政策固然在短期內激發了需求，但也前置了部分消費，奧維云網預測2026年國內家電規模將同比下滑6.7%。這意味著美的國內家電業務在2026年將面臨更大的增長壓力。

此外，庫卡在中國市場表現突出，全球業務僅“恢復增長”，并未回到高速增長軌道。國際機器人聯合會（IFR）數據顯示，2024年全球工業機器人年安裝量同比基本持平，2025年雖有增長預期但宏觀環境仍顯脆弱。美的在財報中也坦承，“地緣政治緊張局勢、地區激烈沖突以及貿易中斷持續對全球經濟產生負面影響”。

新能源業務中的儲能、光伏領域，國內市場競爭已趨于白熱化，價格戰壓力正在侵蝕盈利空間。

2、美的AI戰略：一年降本7個億，離“增收”還有多遠？

美的在2025年年報中濃墨重彩地展現了AI戰略的進展。截至2025年底，美的已組建超400人的AI研發團隊，員工自主搭建1.35萬個智能體，全年提效超1500萬小時，降本達7億元。這是美的“數智驅動”戰略的系統性落地。

美的的AI布局圍繞“家庭大腦”與“工廠大腦”兩大樞紐展開，覆蓋智慧家居、智能制造、智慧辦公、行業賦能四大核心場景。

在智能制造領域，美的洗衣機荊州工廠獲得WRCA“世界首個多場景覆蓋的智能體工廠”認證，核心場景平均提效超30%，排產響應速度提升50%。美的旗下燈塔工廠總數達到8家。

在家電智能化領域，美的自研“美言”大模型與外部大模型協同，構建覆蓋全屋空氣、用水、烹飪等場景的Agent系統。小美AI家庭助手已服務超2000萬用戶，日均交互近3000萬次。美居APP注冊用戶突破8800萬，月活超2100萬。美的還推出全球首款融合圖像及語音識別AI技術的嵌入式微蒸烤復合機，可實現AI自動烹飪。

在數據與經營層面，美的自主研發Data Agent，覆蓋內銷、外銷、供應鏈等8個業務領域的40多個場景，2025年貢獻提效超7000萬元，用戶使用超350萬次。在客服領域，AI機器人覆蓋95%業務品類，服務效率提升20%；在研發領域，ToC桌面研究報告Agent、ToB競爭分析Agent提升效率70%。

客觀來看，美的的AI戰略在降本增效方面已取得可量化的成果。7億元的節約成本和1500萬小時的提效，對于一家年營收超4500億元的企業而言，占比不大，但代表了從“制造”到“智造”的實質性進步。

更值得關注的是，美的將AI從后臺效率工具推向產品前端和商業模式重構——智能家居的人機交互、智能制造的自主體協同、ToB業務的智能決策，這些探索在中國家電企業中處于領先位置。

也必須看到，AI對美的營收的直接拉動作用目前尚不顯著。

智能家電的“智能化溢價”在激烈的價格戰中并未充分體現，消費者對AI功能的付費意愿仍有待驗證。

在ToB領域，AI賦能的產品（如庫卡的AI視覺智能體、樓宇科技的iBUILDING平臺）尚處于市場培育期。美的計劃未來三年投入超600億元用于前沿科研，這一數字超過2023-2025年三年研發投入總額（約480億元），投入力度顯著加大，但如何平衡短期盈利與長期投入、如何將技術優勢轉化為市場優勢，仍是待解的課題。

3、趨勢與挑戰

審視美的的未來，不能只盯著財報上漂亮的數字。這家橫跨ToC與ToB的科技集團，既有令人稱道的底牌，也面臨不容回避的考驗。

To C端，國內家電市場已進入存量博弈的“零和”階段，2025年行業整體下滑4.3%，2026年預計還將繼續收縮，以舊換新這類脈沖式刺激會在短期內前置需求，加劇周期波動。美的雙高端品牌COLMO和東芝雖保持雙位數增長，但高端市場容量有限且競爭激烈，能否撐起大盤仍是未知數。

ToB業務客戶驗證周期長、規模效應釋放慢，與ToC的快速放量邏輯截然不同。工業機器人行業具有明顯的周期性，下游汽車、電子、鋰電等行業的資本開支波動直接影響需求。庫卡中國2025年實現30%以上增長，但是低基數上的恢復，全球機器人市場未來幾年預計僅個位數增長。IFR預測2025-2028年全球機器人安裝量復合增速為7%，這一增速遠低于美的ToB業務過去幾年的增長預期。

樓宇科技與基建、商業地產高度相關，而后者仍處調整期。

新能源領域的價格戰已然打響，毛利率承壓是大概率事件。

在海外市場，地緣政治風險與本土化運營能力成為關鍵變量，美的的OBM業務在東南亞、中東非等區域突破顯著，但在歐美核心高端市場，品牌認知度仍有較大提升空間。2025年美的完成對TEKA的收購、與Shaker在沙特成立合資公司、與Frigicoll在西班牙和法國達成合資協議，這些動作顯示了深耕歐洲和中東市場的決心。

家電企業的全球化通常要經歷“產品出海—產能出海—品牌出海—生態出海”四個階段，美的目前處于從產能出海向品牌出海進階的過程中，這一階段的典型特征是投入大、周期長、回報慢。財報顯示，美的2025年海外員工已超4萬人，海外售后服務網點約5500個，海外數字化終端網點新增超1.6萬家——這些投入在短期內是成本項，長期能否轉化為品牌溢價，需要時間檢驗。

總體而言，美的2025年的財報展現了一家成熟制造業企業在行業逆風中的經營韌性：海外OBM突破、ToB業務增長、AI降本增效，構成了增長的三駕馬車。美的的轉型故事已經講了多年，從“家電巨頭”到“科技集團”的躍遷，關鍵在于ToB業務能否在度過導入期后進入穩定的盈利增長通道，以及AI能否從“降本工具”升級為“增長引擎”。

2026年，將是檢驗這一轉型成色的關鍵之年。

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