“中年人的泡泡瑪特”，故事難講

定焦One（dingjiaoone）原創

作者 | 李夢冉

編輯 | 魏佳

小小的銅藝擺件，正在撐起兩家上市公司。

3月31日，銅師傅正式登陸港交所主板。另一邊，朱炳仁·銅已經掛牌新三板，并在2025年12月完成北交所上市輔導備案。

這個長期被視為“冷門”“老氣”的細分賽道，正在借助IP、國潮等元素重新進入大眾視野，甚至被貼上“中年人的泡泡瑪特”“銅界的老鋪黃金”等標簽。

數據顯示，2019-2024年，中國銅質文創工藝產品市場規模從11.08億元升至15.76億元，年均復合增長率9.21%。雖然體量不大，但集中度極高，銅師傅和朱炳仁·銅兩家合計占據66.8%的市場份額，幾乎定義了這個行業的上限。

當“銅”被重新包裝為一門生意，這個既不性感、體量也不大的賽道，真的能撐起資本市場的想象力嗎？

股價給出了答案，銅師傅上市即破發，開盤價為35.42港元/股，較最終發售價下跌近41%。截至當日收盤，股價報30.5港元/股，總市值19.64億元。

銅文創的故事，似乎不太好講。

老手藝，講起資本新故事

在進入資本市場之前，銅藝這個行當，更像是個躲在角落里自顧自熱鬧的小生意。直到朱炳仁?銅和銅師傅先后登場，才把這門古老的手藝捧上牌桌。

故事回到十多年前的杭州。

銅師傅創始人俞光早年經營衛浴生意，有資料顯示，當時他經營的雅鼎衛浴已經年入過億。

在一次購買銅質關公像時，他注意到一個現象：市面上一尊普通的銅關公像售價敢標到120萬，但當時銅的市場價也不過幾萬元一噸。這樣的價格錯位，讓他看到了機會。

2013年，銅師傅在杭州成立。面對“有品類、無品牌”的行業特點，銅師傅的選擇是把銅藝從收藏品，改造成消費品。它一邊把產品價格打到百元區間，一邊用更標準化的設計和規模化的生產，去承接更廣泛的人群。

它真正的破局之路，靠的是一場眾籌。

2016年，銅師傅原創IP“大圣之大勝”在淘寶眾籌上線，獲得947萬元的銷售額，也讓銅藝第一次以爆品的形式進入大眾視野。這一年，銅師傅全渠道銷售額達1.06億元，首次破億。

圖源 / 銅師傅文創集團微信服務號

此后，它進一步引入互聯網消費品牌的打法。由于俞光是“小米骨灰級粉絲”，他將小米的那一套搬到了銅師傅身上：如小米的粉絲叫“米粉”，銅師傅的粉絲叫“銅粉”；小米有“米粉節”，銅師傅有“銅粉節”，邀請粉絲逛工廠。而雷軍這位偶像，也成了銅師傅資本擴張之路上的重要人物。

2017年，銅師傅完成1.1億元A輪融資，由順為資本和小米集團領投。次年，銅師傅完成3.1億元B輪融資，順為與小米繼續追投。銅師傅也被雷軍評價為“小米體系外最像小米的企業”。

銅師傅的路子，是用效率更高的方式，把低頻的工藝品，轉化為可復購的消費品。從財務數據來看，這條路算是走通了。2022年-2024年，銅師傅營收分別為5億元、5.1億元、5.7億元，同期凈利潤分別為5693.8萬元、4413.1萬元、7898.2萬元。整體節奏不算激進，但在一個小眾賽道中，已經建立起穩定的規模。

朱炳仁·銅走的是另一條路徑。它的歷史更悠久、底色更厚重，源自傳承五代的“朱府義大銅鋪”。

2005年，朱軍岷便萌生“讓銅回家”的想法，開始摸索銅藝文創產品線；2008年，朱軍岷以其父親“朱炳仁”名字命名，成立了“朱炳仁·銅”品牌，強調非遺傳承與文化價值。早期，這條路并不順利。朱軍岷曾透露，品牌在2005年到2010年的“沉默期”里巨虧數千萬，產品都堆在倉庫里，賣不出去。

讓它重煥生機的，是兩次關鍵的轉折：

第一次是國潮興起帶來的文化消費回歸。2014年，北京故宮博物院邀請朱炳仁·銅在“乾隆花園”開店，做起中國本土文創。

第二次是流量破圈。2024年高考期間，坐著邁巴赫參加高考的朱軍岷之子朱也天意外走紅網絡，被網友稱為“邁巴赫少爺”。后來他以700分高分考入北大，這一事件意外帶動了朱炳仁·銅的熱銷，成為傳統品牌觸達年輕人的代表性事件之一。

在這兩個節點之后，朱炳仁·銅逐漸出圈，并于2025年10月15日掛牌新三板。根據披露的數據，2023年至2024年，朱炳仁·銅營收分別為4.85億元、6.2億元，同期凈利潤分別為5710萬元、6297萬元。在掛牌次日，朱炳仁·銅宣布已經向北交所遞交上市輔導備案材料，12月，其完成上市輔導備案。

要規模，還是要溢價？

這兩家公司其實代表了兩種路徑：銅師傅更偏向于消費品邏輯，能做大規模，朱炳仁·銅更強調文化屬性和品牌價值，能做高溢價。兩家公司盡管收入、利潤規模相當，但呈現出不同的賺錢效率。

從毛利率來看，2024年，朱炳仁·銅毛利率為54%，高于同期銅師傅的35%，這一水平在消費品里屬于中上，但與泡泡瑪特和卡游70%左右的毛利率相比，仍有明顯差距。朱炳仁·銅毛利率高于銅師傅，主要因為它依托非遺標簽與大師背書，強調收藏價值與文化溢價，產品定價空間更大。

但到了凈利率，2024年銅師傅凈利率約13.8%，高于朱炳仁·銅的10.2%。這與渠道結構有關，銅師傅主要依賴線上，2022年、2023年、2024年、2025年前三季度，其線上渠道銷售占比分別為81.7%、82%、79.7%、81.2%。線下布局起步較晚，截至2025年9月僅18家直營店、63家授權門店。

而朱炳仁·銅渠道以線下為主，占比接近八成。這導致其銷售費用高于銅師傅，以2024年數據為例，朱炳仁·銅的銷售費用為1.69億，占營收比例為27.1%，同期銅師傅銷售費用為7159萬，占營收比例僅12.5%，差距明顯。

兩種路徑沒有絕對優劣，但都在把這門原本分散的手藝，重新做成可以規模化經營的生意。

只是，規模化的代價，是不可避免地削弱一部分“收藏屬性”。

老周從2016年就入坑銅師傅，在他最初的印象里，銅師傅的作品堪當“傳世之作”，工藝與匠人均屬一流。他偏愛早期的《太平有象》《天雞尊》這類作品，“能從器物里感受到大師的氣韻”。但大約從2018年開始，他明顯感覺到IP類產品增多，產品更偏向流通與大眾審美。“現在的質量依舊在線，可我已經很少再買了。”

隨之而來的，是另一套更接近“消費品”的游戲規則——IP聯名、流量轉化、情緒消費。

例如，2025年初，《哪吒2》引爆市場，聯名經濟隨之升溫，銅師傅也吃上了這口飯。

片中哪吒和敖丙是熱度極高的雙男主CP，本是天然的聯名爆款組合，可銅師傅卻只推出了哪吒單品，并未同步上線敖丙，引發“丙推”CP粉（喜歡哪吒和敖丙，但更偏向敖丙的粉絲）不滿。更激化矛盾的是，品牌后續刪除了相關粉絲評論，最終招致退單與抵制風波。這類事件在傳統工藝行業中并不常見，但在潮玩與IP行業已屬常態。

不過，聯名確實給企業帶來了增量。

前段時間歷史劇《太平年》熱播，銅師傅聯名打造的黃銅魚符也隨之上線。一枚售價99元的影視劇衍生周邊，在24小時內賣出了1.1萬件。在這波銷量里，意外跑出了一股年輕力量，不少飯圈女孩悄然成為銅文創的新晉買家。

追星女孩靈靈是劇中主演白宇的粉絲，她告訴「定焦One」，這是她第一次入手銅師傅的產品，拿到手時沉甸甸的質感，讓她對這個品牌有了新的認知。

如果放大到整個行業來看，中國銅文創賽道，本質還是“小而精”的小眾江湖。

它整體規模較小。在整個文創工藝品市場中，銅質產品占比僅約0.45%。即便未來繼續增長，其在大盤中的位置，也很難發生根本性改變。但它增速很快，2024-2029年，銅質工藝產品的復合年增長率為7.7%，超過所有其他細分品類。

在這個窄賽道里，競爭格局已早早定型：銅師傅與朱炳仁·銅聯手占據近七成的市場份額，行業幾乎沒有中間梯隊。對于玩家們而言，重要的或許不是打敗對手，而是如何讓更多人認識到這個品類。

銅文創，為什么難跑出“泡泡瑪特”？

盡管兩家公司保持穩定盈利，但銅文創想跑出一個真正意義上的大眾消費品類，還存在幾道“硬約束”。

其中最為“無力”的，是原材料的剛性成本。

一般來說，銅質文創工藝產品的核心材料“銅材”占比通常達40%-60%，銅價格的波動能直接影響品牌的成本控制和利潤空間。據銅師傅招股書顯示，直接材料（主要為“銅”）分別占據2022年-2024年總營業成本的51.9%、47.1%、47.1%。

過去幾年，國內銅價幾乎是一路走高。據弗若斯特沙利文報告，2019-2024年銅年均價格從每噸4.76萬元攀升至7.50萬元，5年漲幅達57.6%。經查詢，2026年3月20日，銅價已經達到9.6萬元/噸，創近年新高。

然而，銅價飛升，供給端卻沒有明顯增加，國際銅業研究組織數據顯示，2025年全球礦產銅約2338萬噸，同比僅增加1.4%，供需缺口達15萬噸，2026年缺口將擴大至30萬噸。國際銅業研究組織預測，2026年礦產銅產量同比增加2.3%，整體幅度依然有限。

這意味著，相比塑膠、樹脂等材料，銅文創天然承受更高且更不穩定的成本壓力。

第二，是產品結構單一與抗風險能力。

銅師傅95%以上收入依賴銅質文創產品。銅師傅2022年、2023年、2024年、2025年前三季度銅質文創產品的收入分別為4.8億元、4.9億元、5.5億元和4.3億元，分別占據同期總收入95.4%、96.3%、96.6%及94.8%。

朱炳仁·銅稍分散，但近兩年也呈現集中化趨勢：2023年銅工藝品營收3.07億元，占總營收63%，銅裝飾營收1.75億元，占總營收比例達36%；2024年，銅工藝品營收為4.6億元，占總營收比例增至75%；銅裝飾營收1.5億元，占總營收僅24%。

可以看出，銅文創本質仍是“單一材質驅動”的生意，優點是聚焦，但問題在于，一旦原材料或需求端出現波動，企業缺乏足夠的對沖空間。

最后，是IP轉化效率并不穩定。

以銅師傅為例，2022年到2025年前三季度，授權IP SKU的收入占比在5.9%到11.7%之間起伏，2023年短暫沖高至11.7%后，2024年又降至6.3%，2025年前三季度才重新回到11.7%，同期授權成本從2022年的1700萬元增至2025年前三季度的4500萬元，投入幾乎翻了2.6倍，變現效率卻忽高忽低。

圖源 / 銅師傅微博

這一方面因為銅制品本身生產周期更長，不具備潮玩那樣的快速迭代能力，另外，也與老品牌在IP方面運營經驗不足有關。

這些問題，并非單一公司所獨有，而是整個行業的共性約束。在原材料成本高企、行業空間有限的背景下，借助資本力量打開新空間，或許已是最現實的出路。

市場都在期待，“下一個泡泡瑪特”何時會來，但銅文創更可能停留在一個中間位置，比傳統工藝更具規模化能力，又難以達到高毛利IP生意的天花板。

*題圖來源于銅師傅微博截圖。