毛利率為負(fù)，造車(chē)界“華南虎” 挨了悶棍

來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《公司研究院》

曾經(jīng)的車(chē)界“華南虎”，在2025年的車(chē)市寒風(fēng)中交出了一份令人意外的財(cái)報(bào)。

廣州汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣汽集團(tuán)”）日前的一紙公告，揭開(kāi)了這家汽車(chē)巨頭當(dāng)前的窘境——其交出上市以來(lái)首份全年虧損成績(jī)單。

報(bào)告顯示，公司全年?duì)I收956.6億元，同比下降10.43%；歸母凈利潤(rùn)-87.84億元，同比暴跌1166.51%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)至-150.26億元，降幅達(dá)237.61%。受凈利潤(rùn)為負(fù)影響，公司擬2025年度不實(shí)施利潤(rùn)分配。

合資時(shí)代，廣汽曾憑借紅利賺得盆滿缽滿。如今大象轉(zhuǎn)身，昔日巨頭不得不在轉(zhuǎn)型的陣痛中艱難尋路。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

01 賣(mài)一輛虧一輛，毛利率擊穿生死線

斷崖式業(yè)績(jī)下滑，讓外界將目光聚焦于這家老牌車(chē)企。

具體來(lái)看，公司整車(chē)制造業(yè)務(wù)毛利率全年為-7.35%，每賣(mài)出一輛車(chē)平均毛利虧損約0.83萬(wàn)元，直接導(dǎo)致該業(yè)務(wù)虧損50.75億元。從季度表現(xiàn)看，四個(gè)季度均錄得虧損，其中第四季度虧損44.72億元，占全年虧損額超50%，年末經(jīng)營(yíng)壓力集中釋放。

由于下滑態(tài)勢(shì)過(guò)于激烈，廣汽此前還收到上海證券交易所出具的《關(guān)于廣州汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司業(yè)績(jī)預(yù)告相關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管工作函》。《監(jiān)管函》要求廣汽集團(tuán)圍繞毛利率、存貨跌價(jià)、無(wú)形資產(chǎn)減值、投資收益等進(jìn)行答復(fù)。

對(duì)于毛利率的罕見(jiàn)轉(zhuǎn)負(fù)，廣汽集團(tuán)在最新財(cái)報(bào)和此前的回復(fù)函中給出了三個(gè)維度的解釋：收入端下降、利潤(rùn)端縮減、成本端抬升。這幾乎是一份當(dāng)前汽車(chē)行業(yè)生存困境的典型樣本。

一是收入端的量?jī)r(jià)齊跌。2025年，廣汽集團(tuán)自主品牌乘用車(chē)銷(xiāo)量同比下滑22.83%至60.92萬(wàn)輛。為了保住市場(chǎng)份額，廣汽不得不跟進(jìn)愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)，主力車(chē)型終端優(yōu)惠幅度普遍在1.5萬(wàn)至3萬(wàn)元區(qū)間。

二是失血式促銷(xiāo)加劇危機(jī)。為了應(yīng)對(duì)銷(xiāo)量頹勢(shì)，廣汽自主品牌的單車(chē)平均促銷(xiāo)投入占比同比上升了5個(gè)百分點(diǎn)。但這筆錢(qián)投進(jìn)市場(chǎng)后并未激起太大水花，反而由于銷(xiāo)量沒(méi)有回升，導(dǎo)致巨額的促銷(xiāo)費(fèi)用無(wú)法通過(guò)規(guī)模效應(yīng)攤薄，進(jìn)一步吞噬了利潤(rùn)。

三是成本端的鈍刀割肉。由于銷(xiāo)量下滑導(dǎo)致產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不足，廣汽的單臺(tái)人工成本、折舊攤銷(xiāo)及其他固定成本較上年同比增加了超40%。這意味著，工廠越閑，每輛車(chē)背的包袱就越重。

上游原材料價(jià)格的高位運(yùn)行更是雪上加霜。據(jù)廣州期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，2025年碳酸鋰期貨價(jià)格全年均價(jià)較上年上漲約18%，即便廣汽試圖通過(guò)集采壓降成本，但依然無(wú)法完全消化這巨大的成本壓力。

圖片來(lái)源：企業(yè)公告

02 三大品牌集體失速，合資自主無(wú)一幸免

廣汽的困境，并非一朝一夕所致，也非單一品牌之過(guò)。

復(fù)盤(pán)2025年的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，合資品牌、自主品牌、新能源這三駕馬車(chē)均出現(xiàn)了不同程度的疲軟。

曾經(jīng)作為廣汽利潤(rùn)奶牛的廣汽本田，正在經(jīng)歷漫長(zhǎng)的陣痛期。數(shù)據(jù)顯示，2025年廣汽本田全年累計(jì)銷(xiāo)量?jī)H為35.19萬(wàn)輛，同比下滑25.22%。相比于2020年的高位，廣汽本田的銷(xiāo)量規(guī)模已近腰斬。

為了優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，廣汽本田不得不對(duì)預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益下降的生產(chǎn)線計(jì)提了約7億元的固定資產(chǎn)減值。

而作為廣汽自主品牌的基本盤(pán)，廣汽傳祺也面臨著增長(zhǎng)瓶頸。2025年，廣汽傳祺累計(jì)銷(xiāo)量31.91萬(wàn)輛，同比下滑23.02%。曾經(jīng)月銷(xiāo)破3萬(wàn)的傳祺GS4，如今第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示月均銷(xiāo)量已連續(xù)四月未超過(guò)千輛。

曾被寄予厚望的新能源尖兵廣汽埃安，同樣深陷困境。2025年，廣汽埃安累計(jì)銷(xiāo)量29.01萬(wàn)輛，同比下滑22.62%。

圖片來(lái)源：企業(yè)公告

以埃安為例，其從尖兵淪為拖累，外界可以從其產(chǎn)品路線中窺見(jiàn)陷入困局的軌跡。

一面是曾經(jīng)的銷(xiāo)量支柱面臨集體失速，第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，埃安旗下已無(wú)任何一款在售車(chē)型月銷(xiāo)過(guò)萬(wàn)；另一面，為挽救頹勢(shì)推出的新車(chē)型未能掀起波瀾，2025年，埃安密集發(fā)布了新款A(yù)ION V霸王龍、AION RT、AION UT等多款車(chē)型，試圖通過(guò)核心技術(shù)下放和設(shè)計(jì)風(fēng)格轉(zhuǎn)變來(lái)吸引C端消費(fèi)者。

其中，AION RT被寄予厚望。這款定位10至15萬(wàn)級(jí)純電家轎的車(chē)型，全系標(biāo)配寧德時(shí)代神行電池，CLTC續(xù)航最高達(dá)650公里。

從產(chǎn)品力看，AION RT試圖以高配低價(jià)策略沖擊市場(chǎng)，但現(xiàn)實(shí)卻相當(dāng)骨感，近半年來(lái)該車(chē)最佳銷(xiāo)量在5000輛左右，作為對(duì)比，比亞迪秦L過(guò)去半年最佳銷(xiāo)量超過(guò)2.7萬(wàn)輛。AION V和AION UT的月銷(xiāo)也基本維持2000至3000輛的水平。

圖片來(lái)源：埃安

外界眼中，埃安的新車(chē)難以打動(dòng)消費(fèi)者，很大程度上受到“網(wǎng)約車(chē)”標(biāo)簽的桎梏。埃安早期依靠B端網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)迅速做大銷(xiāo)量，2023年銷(xiāo)量突破48萬(wàn)輛，同比增幅達(dá)77.02%。

但成也網(wǎng)約車(chē)，敗也網(wǎng)約車(chē)。當(dāng)網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)趨于飽和、B端訂單銳減，埃安向C端家庭用戶的轉(zhuǎn)型異常艱難，品牌也被貼上了難以撕掉的低端標(biāo)簽。

此外，埃安錯(cuò)過(guò)了新能源高速發(fā)展期的增程風(fēng)口，沒(méi)能在用戶心中形成鮮明占位，這也給純電轉(zhuǎn)型期的銷(xiāo)售帶來(lái)挑戰(zhàn)。

去年7月，馮興亞曾反思：“當(dāng)年我們對(duì)客戶的里程焦慮把握不夠精準(zhǔn)，認(rèn)為增程和插電技術(shù)是過(guò)渡路線，沒(méi)有抓住這些年增程插混技術(shù)高速發(fā)展的機(jī)遇。”

在理想、問(wèn)界、零跑憑借增程技術(shù)大獲成功時(shí)，埃安堅(jiān)持純電路線，直到2025年底才推出首款增程車(chē)型i60。但此時(shí)增程市場(chǎng)的熱度已悄然降溫，過(guò)去依靠增程起勢(shì)的品牌借助勢(shì)能進(jìn)一步向純電發(fā)展，令埃安難尋突破空間。

03 海外微光，難抵寒冬

需要指出的是，在這份黯淡的年度報(bào)告中，并非完全沒(méi)有亮點(diǎn)。

2025年，廣汽集團(tuán)自主品牌全年海外銷(xiāo)量近13萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)47%。2026年海外市場(chǎng)銷(xiāo)量目標(biāo)為“確保25萬(wàn)輛、沖刺30萬(wàn)輛”，并計(jì)劃2027年亞太市場(chǎng)銷(xiāo)量突破10萬(wàn)輛，歐洲市場(chǎng)1至3年內(nèi)銷(xiāo)量達(dá)到10萬(wàn)至15萬(wàn)輛規(guī)模。

宏大規(guī)劃能否實(shí)現(xiàn)尚需時(shí)間檢驗(yàn)。對(duì)于此刻的廣汽來(lái)說(shuō)，海外業(yè)務(wù)尚處于高投入、長(zhǎng)周期的起步階段，這13萬(wàn)輛的海外增量，還不足以覆蓋國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的毛利黑洞。

面對(duì)銷(xiāo)量下滑、毛利率為負(fù)的困境，廣汽已經(jīng)意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性。廣汽與華為聯(lián)合打造高端智能電動(dòng)車(chē)品牌啟境，并于2026年推出首款車(chē)型，日前開(kāi)啟盲訂。同時(shí)，在被視作下一場(chǎng)顛覆性技術(shù)變革的全固態(tài)電池領(lǐng)域，廣汽的中試線也已于2025年11月建成投產(chǎn)，計(jì)劃于2026年進(jìn)行小批量裝車(chē)實(shí)驗(yàn)。

不久前監(jiān)管問(wèn)詢函回復(fù)的發(fā)布，讓外界得以窺見(jiàn)這家老牌車(chē)企在行業(yè)大洗牌中的真實(shí)處境，也看見(jiàn)其轉(zhuǎn)型的急切。從合資品牌的穩(wěn)健盈利，到如今“賣(mài)一輛虧一輛”，眼下的廣汽，既要消化合資品牌產(chǎn)能調(diào)整的陣痛，又要解決自主品牌油車(chē)乏力、電車(chē)虧錢(qián)的結(jié)構(gòu)性難題。

2025年毛利率告負(fù)，只是這場(chǎng)轉(zhuǎn)型馬拉松中難熬的一段。在更多后起之秀憑借智能化體驗(yàn)迅速占領(lǐng)用戶心智的當(dāng)下，廣汽需要加速調(diào)整。