人民銀行連續(xù)第17個(gè)月增持黃金，全球央行在博弈什么？

昨晚發(fā)生兩件大事。

第一件：美伊宣布停火兩周。

特朗普先是放了句狠話“要讓伊朗文明從地球上消失”，然后過(guò)了不到八小時(shí)說(shuō)“先停火兩周”。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，壓抑已久的買盤涌了出來(lái)。

第二件：人民銀行公布了3月份黃金持倉(cāng)數(shù)據(jù)，連續(xù)第17個(gè)月增持，3月單月的增持量相當(dāng)于今年2月的5倍！

兩件事疊在一起，柏年今天就把央行增持黃金這件事背后的邏輯講清楚。

搞懂了這個(gè)邏輯，你就能理解：

為什么有些央行在買，有些央行在賣？

全球增持最猛的不是中國(guó)，又是誰(shuí)？

昨晚黃金為什么漲，和停火到底有沒(méi)有關(guān)系？

一、人民銀行增持黃金的三個(gè)特點(diǎn)

先把最近這條消息說(shuō)清楚。

3月份人民銀行又增持黃金了，量不小。

單月增持接近5噸，而更重要的是，這已經(jīng)是連續(xù)第17個(gè)月增持。連續(xù)17個(gè)月，一個(gè)月都沒(méi)斷過(guò)，只買不賣。

柏年整理了過(guò)往5年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)人民銀行增持黃金有三個(gè)非常鮮明的特點(diǎn)。

第一個(gè)特點(diǎn)：持續(xù)性。

連續(xù)17個(gè)月這件事本身，就已經(jīng)是一個(gè)強(qiáng)信號(hào)。

黃金市場(chǎng)里不乏短期投機(jī)者，跌了就賣，漲了又追。但人民銀行的操作截然不同，17個(gè)月連貫，傳遞的是長(zhǎng)期配置的判斷，不是短期交易。

第二個(gè)特點(diǎn)：跌多買多，漲多買少。

柏年把近幾年的數(shù)據(jù)疊在一起看，規(guī)律非常清晰：

黃金價(jià)格上漲的月份，人民銀行買得很克制，有時(shí)候一個(gè)月就買一噸不到；但黃金價(jià)格大幅回調(diào)的月份，它會(huì)明顯加大買入力度。

3月就是典型。黃金在上個(gè)月出現(xiàn)了一段比較大的跌幅，人民銀行的單月增持量，一下子漲到了今年1月的5倍。

央行也在擇時(shí)，跌多了就是機(jī)會(huì)。

第三個(gè)特點(diǎn)：勝率高。

柏年做過(guò)研究，在全球主要央行里，人民銀行買黃金之后，黃金往往漲。

這不是每次都對(duì)，但歷史上勝率很高，遠(yuǎn)高于土耳其、俄羅斯這些央行的操作結(jié)果。

背后的原因柏年稍后會(huì)解釋。

總結(jié)一下這三個(gè)特點(diǎn)：持續(xù)、低買、勝率高。

全球那么多黃金投資者天天盯著人民銀行的持倉(cāng)報(bào)告，不是沒(méi)有道理。

二、土耳其和俄羅斯為什么賣黃金？

說(shuō)完人民銀行，很多人會(huì)有一個(gè)疑問(wèn)：同一時(shí)間，為什么土耳其和俄羅斯在賣黃金？

土耳其近期賣了約40噸，俄羅斯也在連續(xù)拋售。

這兩個(gè)國(guó)家的央行都有頂尖的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，難道他們是傻子，不知道黃金在漲嗎？

不是，是被逼的。

要搞清楚這件事，需要先理解一個(gè)根本性的差異：貿(mào)易順差國(guó)和貿(mào)易逆差國(guó)，在黃金問(wèn)題上完全不是同一道題。

貿(mào)易順差國(guó)是什么意思？

就是你每年向全世界賣東西，外匯不斷流進(jìn)來(lái)，口袋越來(lái)越厚。

口袋厚了之后，你得想著怎么保值。存美債，或者買黃金，二選一。

貿(mào)易逆差國(guó)恰恰相反。

你每年都在花錢買別人的東西，外匯在往外流，口袋本來(lái)就薄。

這種情況下，你哪有錢持續(xù)買黃金？你的資產(chǎn)保持就已經(jīng)不錯(cuò)了，更別說(shuō)擴(kuò)張配置。

所以，貿(mào)易逆差國(guó)的央行買賣黃金，大多數(shù)時(shí)候不是在表達(dá)對(duì)黃金的判斷，而是在應(yīng)對(duì)財(cái)政和匯率壓力。

土耳其就是最典型的例子。

土耳其能源嚴(yán)重依賴中東，這輪油價(jià)大漲直接打在它的命門上。

進(jìn)口能源需要用美元結(jié)算，土耳其里拉沒(méi)人認(rèn)，只能先把里拉換成美元，再去買油。這個(gè)過(guò)程中，里拉被大量拋售，匯率承壓，大幅貶值。

里拉一跌，老百姓看到貨幣在縮水，外資在撤離，進(jìn)一步加劇貶值，這就是負(fù)反饋。

土耳其央行為了攔截這個(gè)負(fù)反饋，必須下場(chǎng)賣美元、買里拉，把匯率拖住。

但問(wèn)題是它手里的美元和美債也不夠用，怎么辦？

只能賣黃金換美元，再用美元去護(hù)盤。

俄羅斯的邏輯略有不同，但本質(zhì)是一樣的。

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)打到現(xiàn)在，軍費(fèi)開(kāi)支是無(wú)底洞，財(cái)政持續(xù)吃緊。更關(guān)鍵的是，俄羅斯有約3000億美元的外匯儲(chǔ)備被歐美凍結(jié)，這些錢動(dòng)不了。

財(cái)政有窟窿，外匯資產(chǎn)又被凍結(jié)，能動(dòng)用的就只有黃金了。

所以俄羅斯賣黃金，不是因?yàn)椴豢春茫且驗(yàn)樗鼪](méi)得選。

所以，賣黃金不等于不看好黃金。你要分析它賣的原因。

如果是財(cái)政壓力、匯率壓力被迫出手，那和黃金的長(zhǎng)期走勢(shì)沒(méi)有因果關(guān)系。

70年代最能說(shuō)明問(wèn)題。當(dāng)時(shí)英國(guó)和美國(guó)都在賣黃金，結(jié)果那十年黃金漲了20倍。賣的人不是傻子，只是有不得不賣的理由，但這不妨礙黃金繼續(xù)漲。

三、3月份增持黃金最猛的，是歐洲

說(shuō)完誰(shuí)在賣，再說(shuō)說(shuō)誰(shuí)在買。

你覺(jué)得，3月份全球增持黃金最多的，是哪個(gè)國(guó)家或地區(qū)？

很多人第一反應(yīng)是中國(guó)，或者印度。

都不是，是歐盟。

3月份歐元區(qū)增持的黃金量，是我們的接近10倍，一枝獨(dú)秀。

為什么？

這要從格陵蘭島說(shuō)起。

特朗普鬧著要買格陵蘭島，丹麥堅(jiān)決不賣，雙方鬧得很僵。

這件事成了一個(gè)導(dǎo)火索，歐洲國(guó)家開(kāi)始認(rèn)真考慮一個(gè)問(wèn)題：繼續(xù)大量持有美債，還安全嗎？

挪威、丹麥等北歐國(guó)家率先開(kāi)始賣美債。但賣了美債之后，資金往哪放？

賣了美債，如果把錢留成美元，那等于還是在美國(guó)的體系里，只是換了一種形式持有，沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)意義。

要真正實(shí)現(xiàn)“去美元化”，就得買黃金。

黃金不屬于任何國(guó)家，不會(huì)被制裁，不會(huì)被凍結(jié)，不會(huì)說(shuō)沒(méi)就沒(méi)。

于是歐盟各國(guó)央行把賣美債的資金，轉(zhuǎn)手買進(jìn)了黃金。

3月的數(shù)據(jù)就是在這個(gè)背景下產(chǎn)生的。

這件事有一個(gè)很重要的含義：黃金的買家在擴(kuò)大。

過(guò)去大家講黃金增持，主要聚焦在中國(guó)、印度、中東國(guó)家，但現(xiàn)在連歐洲也加入進(jìn)來(lái)了，而且一開(kāi)始就是大手筆。

黃金跌的時(shí)候有人在買，而且是新增的買家，這說(shuō)明每一次調(diào)整，都在吸引更多的長(zhǎng)期資金入場(chǎng)。

四、昨晚黃金為什么漲？

說(shuō)完央行增持的背景，再來(lái)解釋昨天黃金大漲這件事。

柏年要先說(shuō)清楚：昨天的大漲，和人民銀行公布3月份持倉(cāng)數(shù)據(jù)關(guān)系不大。

那是已經(jīng)過(guò)去3月的事了，不會(huì)在4月7日這天觸發(fā)市場(chǎng)行情。

昨晚漲的真正原因，是“流動(dòng)性壓力緩解”。

很多人有一個(gè)誤區(qū)，覺(jué)得黃金是避險(xiǎn)資產(chǎn)，打仗的時(shí)候應(yīng)該漲，和平了應(yīng)該跌。

但現(xiàn)實(shí)往往相反，尤其是在這一輪沖突里，明明在打仗，黃金卻不漲，甚至跌了一段。

為什么？

因?yàn)辄S金是流動(dòng)性最好的資產(chǎn)，而且沒(méi)有利息。

當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)大的不確定性，機(jī)構(gòu)首先要做的事情是備現(xiàn)金——降杠桿、應(yīng)對(duì)贖回、囤積美元用來(lái)買油。

而黃金沒(méi)有利息，又極好變現(xiàn)，它就成了第一個(gè)被拿出來(lái)賣的資產(chǎn)。

換句話說(shuō)，打仗期間黃金下跌，不是因?yàn)榇蠹也豢春命S金，而是因?yàn)榇蠹倚枰獡Q成更緊缺的東西——美元現(xiàn)金。

昨晚美伊宣布暫停兩周，這個(gè)信號(hào)一出來(lái)，市場(chǎng)的判斷開(kāi)始轉(zhuǎn)變：戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)入尾聲，油價(jià)不太可能再持續(xù)高位，不需要囤那么多美元了，流動(dòng)性壓力下降了。

那些之前賣掉黃金的機(jī)構(gòu)，開(kāi)始重新買回來(lái)。這不是新增買盤，是回補(bǔ)。但量一上來(lái)，黃金就漲了。

用一句話總結(jié)：戰(zhàn)爭(zhēng)初期，賣黃金換現(xiàn)金；風(fēng)險(xiǎn)緩解，買黃金回補(bǔ)。

這個(gè)來(lái)回的過(guò)程，就是黃金在沖突周期里的典型表現(xiàn)。

五、黃金后市怎么看

把所有這些講完，最后說(shuō)說(shuō)黃金的長(zhǎng)期邏輯。

這輪黃金走牛，根子在美元信用的持續(xù)受損。

往前追溯，起點(diǎn)大概在2018年，特朗普第一次上臺(tái)悍然對(duì)全球發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，美元作為儲(chǔ)備貨幣的“可靠性”開(kāi)始被質(zhì)疑。

此后七八年，這個(gè)邏輯沒(méi)有改變，反而在持續(xù)強(qiáng)化。

到了2026年，美伊沖突更是讓很多國(guó)家看清了一件事：美國(guó)連伊朗這個(gè)中東的地區(qū)性大國(guó)都打得吃力，大哥的形象受損，以美元結(jié)算石油的必要性也在被重新審視。

再往前看，2027年美國(guó)軍費(fèi)計(jì)劃從約1萬(wàn)億漲到1.5萬(wàn)億美元，接近50%的漲幅，幾乎是二戰(zhàn)以來(lái)最大的單年增幅。

這些錢從哪來(lái)？民生領(lǐng)域能擠出一部分，但剩下的還是靠印錢來(lái)填。印錢越多，美元越不值錢，黃金就越值錢。

歷史上，20世紀(jì)70年代就是最近的參照。

美蘇爭(zhēng)霸、中東沖突、油價(jià)暴漲、美聯(lián)儲(chǔ)加息應(yīng)對(duì)通脹——黃金在那十年經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，加息期間甚至崩跌了一段。

但整個(gè)70年代下來(lái)，黃金從35美元漲到了800多美元，漲了20倍。

這輪從2018年前后開(kāi)始，COMEX黃金已經(jīng)從1600美元漲到了如今的5000美元附近，漲了三四倍。

現(xiàn)在是起點(diǎn)嗎？顯然不是；

但如果說(shuō)到終點(diǎn)了嗎？目前來(lái)看也沒(méi)有任何跡象。

所以，柏年的判斷是：行至中局。

普通人如何操作？

多跟著央媽學(xué)——跌多了，拿放大鏡多看幾眼，該買就買；漲多了，小心謹(jǐn)慎，少買點(diǎn)。

持續(xù)定投，跌時(shí)加碼，漲時(shí)控量，這是人民銀行過(guò)去17個(gè)月在用行動(dòng)告訴我們的方法。