凱雷收購巴斯夫涂料提交歐盟審批：有望5月中旬前出結(jié)果

在全球化工與私募股權(quán)領(lǐng)域都備受矚目的重大交易案正迎來關(guān)鍵的監(jiān)管節(jié)點。據(jù)國外媒體4月8日報道，美國知名投資基金凱雷集團（The Carlyle Group）已正式向歐盟委員會（EU）提交申請，請求批準(zhǔn)其以77億歐元收購德國化工巨頭巴斯夫（BASF）旗下涂料業(yè)務(wù)（“巴斯夫涂料”）的計劃。

根據(jù)監(jiān)管機構(gòu)登記冊的最新信息，歐盟委員會最晚在2026年5月18日作出初步?jīng)Q定。這標(biāo)志著：這筆公布滿半年的交易已進入最后的沖刺階段，有望按照交易雙方預(yù)計的時間節(jié)點（今年第二季度）正式畫上句號。

此次收購案不僅是歐洲涂料行業(yè)近年來規(guī)模最大的交易之一，更是巴斯夫在“制勝有道（Winning Ways）”戰(zhàn)略下，剝離非核心資產(chǎn)、聚焦高利潤業(yè)務(wù)的關(guān)鍵一步。根據(jù)2025年10月簽署的具有約束力的協(xié)議，凱雷集團將聯(lián)合卡塔爾投資局（QIA）共同收購巴斯夫的涂料部門。交易完成后，凱雷集團與QIA將共同持有新公司60%的股份，而巴斯夫?qū)⒈Ａ?0%的股權(quán)。這一架構(gòu)設(shè)計不僅為巴斯夫帶來了約58億歐元的稅前現(xiàn)金收益，用于加強資產(chǎn)負(fù)債表和投資核心領(lǐng)域，同時也讓其保留了在涂料市場未來增長中的參與權(quán)。

巴斯夫擬剝離的涂料業(yè)務(wù)是全球領(lǐng)先的涂料平臺，業(yè)務(wù)涵蓋汽車原廠漆、汽車修補漆以及表面處理技術(shù)等多個核心領(lǐng)域。該業(yè)務(wù)擁有成熟的全球銷售網(wǎng)絡(luò)和強大的研發(fā)能力，特別是在可持續(xù)涂料技術(shù)方面占據(jù)重要地位。對于凱雷集團而言，這筆交易被視為其工業(yè)平臺擴張的重要里程碑。在2025年底宣布該交易時，凱雷方面曾明確表示，將致力于通過運營改進和商業(yè)協(xié)同效應(yīng)，推動該業(yè)務(wù)在獨立運營后實現(xiàn)更大的價值創(chuàng)造。

隨著監(jiān)管審批進入倒計時，新公司的管理層過渡工作也在緊鑼密鼓地進行中。今年3月，巴斯夫涂料就已宣布了領(lǐng)導(dǎo)層的更迭計劃，現(xiàn)任總裁霍勵達（Uta Holzenkamp）將在交易完成后卸任，接棒者是擁有豐富工業(yè)氣體及投資銀行背景的Jens Luehring。后者此前曾擔(dān)任梅塞爾集團美洲區(qū)總裁，其上任后的首要任務(wù)便是帶領(lǐng)新實體從巴斯夫的“一體化”體系中平穩(wěn)剝離，建立獨立的供應(yīng)鏈、IT系統(tǒng)及治理結(jié)構(gòu)。這一過渡期的順利推進，為交易完成后的獨立運營奠定了堅實基礎(chǔ)。

霍勵達（左）&Jens Luehring

根據(jù)報道，歐盟委員會此前已于今年2月依據(jù)外國補貼審查權(quán)對該交易作出了初步批準(zhǔn)，這為最終的監(jiān)管放行鋪平了道路。盡管歐洲涂料生產(chǎn)商目前面臨著能源成本高企和需求復(fù)蘇緩慢等結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，但巴斯夫涂料憑借其穩(wěn)健的現(xiàn)金流和核心應(yīng)用領(lǐng)域的市場地位，依然被視為極具吸引力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。此次交易隱含的估值倍數(shù)約為13倍息稅折舊攤銷前利潤，處于行業(yè)成熟企業(yè)的典型區(qū)間，反映了投資者對該業(yè)務(wù)盈利能力的信心。

目前，巴斯夫與凱雷方面均對交易在2026年第二季度順利完成持樂觀態(tài)度。一旦監(jiān)管綠燈亮起，這家擁有深厚技術(shù)積淀的涂料巨頭將正式開啟其作為獨立公司的新篇章，而巴斯夫也將借此進一步精簡投資組合，輕裝上陣應(yīng)對全球化工市場的激烈競爭。未來幾周的審批進程，將成為這一影響行業(yè)格局的并購案能否落地、何時落地的關(guān)鍵。