《異環(huán)》定檔+智譜ARR暴增，游戲板塊開(kāi)啟大反彈！

近期，游戲板塊在經(jīng)歷前期深度調(diào)整后，展現(xiàn)出較強(qiáng)的反彈韌性。4月10日，游戲ETF（516010）大漲超3%，這背后并非簡(jiǎn)單的超跌反彈，而是“重磅新品定檔+海外流水新高+AI商業(yè)化超預(yù)期”等多重事件驅(qū)動(dòng)的共振。在4月業(yè)績(jī)披露窗口期，游戲板塊兼具業(yè)績(jī)確定性與估值性?xún)r(jià)比，有望迎來(lái)系統(tǒng)性修復(fù)。

【完美世界《異環(huán)》定檔4月23日，二次元開(kāi)放世界迎來(lái)“大年”】

4月23日，完美世界自主研發(fā)的二次元開(kāi)放世界大作《異環(huán)》將在國(guó)內(nèi)全平臺(tái)上線（海外4月29日）。這款游戲自曝光以來(lái)預(yù)約量已突破3000萬(wàn)，被視為2026年游戲行業(yè)最具分量的新品之一。

產(chǎn)品定位與市場(chǎng)預(yù)期：《異環(huán)》采用UE5引擎打造，主打高自由度都市題材和超自然玩法，是完美世界近年來(lái)投入最大的戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品。據(jù)浙商證券測(cè)算，若上線后表現(xiàn)優(yōu)異，有望為公司貢獻(xiàn)顯著業(yè)績(jī)?cè)隽浚?dòng)整個(gè)二次元游戲賽道估值重估。

催化效應(yīng)不止于單一公司：4月同樣是新游密集測(cè)試與上線期。愷英網(wǎng)絡(luò)的《三國(guó)：天下歸心》定于4月16日公測(cè)，全渠道預(yù)約已破300萬(wàn)；騰訊《王者榮耀：世界》PC版定檔4月10日；巨人網(wǎng)絡(luò)《超自然行動(dòng)組》日活已破千萬(wàn)，成為A股唯一擁有千萬(wàn)級(jí)DAU產(chǎn)品的游戲公司。多款重點(diǎn)新游的落地，驗(yàn)證了2025年充沛版號(hào)正轉(zhuǎn)化為2026年的實(shí)際供給，行業(yè)增長(zhǎng)確定性增強(qiáng)。

【出海SLG持續(xù)沖榜，海外收入成為業(yè)績(jī)“穩(wěn)壓器”】

在海外市場(chǎng)，中國(guó)游戲廠商的SLG（策略類(lèi)游戲）產(chǎn)品表現(xiàn)搶眼，為相關(guān)公司提供了穩(wěn)健的流水支撐。

世紀(jì)華通多款產(chǎn)品入圍出海TOP30：2026年1月，世紀(jì)華通旗下《Whiteout Survival》（無(wú)盡冬日）、《Kingshot》（奔奔王國(guó)）、《Tasty Travels》三款產(chǎn)品全部入圍中國(guó)手游出海收入TOP30，其中《Whiteout Survival》穩(wěn)居第2位，《Kingshot》位列第3位。公司海外子公司點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)已成為全球SLG賽道的重要一極。

三七互娛新游海外沖量：三七互娛于2月上線的SLG新作《Last Asylum: Plague》已在英國(guó)、德國(guó)等多地免費(fèi)榜登頂，展現(xiàn)出較強(qiáng)的買(mǎi)量發(fā)行能力。據(jù)SensorTower數(shù)據(jù)，2025年中國(guó)自研游戲海外銷(xiāo)售收入連續(xù)六年站穩(wěn)千億規(guī)模，出海正從“產(chǎn)品輸出”升級(jí)為“平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)”，平滑了單一市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

一季度業(yè)績(jī)前瞻顯示游戲板塊韌性：中金公司預(yù)測(cè)，世紀(jì)華通1Q26歸母凈利潤(rùn)或達(dá)21億元（同比+55.6%），巨人網(wǎng)絡(luò)凈利潤(rùn)或達(dá)10億元（同比+187.5%），主要受益于《超自然行動(dòng)組》等次新游的利潤(rùn)釋放。在傳媒各子板塊中，游戲是少數(shù)能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比高增長(zhǎng)的領(lǐng)域。

【AI產(chǎn)業(yè)催化密集，大模型商業(yè)化進(jìn)度超預(yù)期】

近期AI領(lǐng)域的事件同樣為游戲板塊提供了情緒與邏輯的雙重支撐。AI并非空泛的概念，而是正在重塑游戲開(kāi)發(fā)與分發(fā)的生產(chǎn)力工具。

智譜ARR超預(yù)期，驗(yàn)證大模型商業(yè)化能力：智譜最新披露，其MaaS API平臺(tái)實(shí)現(xiàn)ARR（年度經(jīng)常性收入）約2.5億美元，同比提升60倍。2025年公司營(yíng)收7.24億元，同比增長(zhǎng)131.9%，居國(guó)內(nèi)大模型廠商首位。大模型從“燒錢(qián)”走向“造血”的拐點(diǎn)漸近，為下游應(yīng)用（包括游戲）的繁榮提供了基礎(chǔ)模型層的保障。

OpenAI完成1220億美元融資：4月1日，OpenAI完成由亞馬遜、英偉達(dá)、軟銀領(lǐng)投的1220億美元融資，投后估值達(dá)8520億美元。公司月?tīng)I(yíng)收已突破20億美元，ChatGPT周活用戶(hù)超9億。全球AI龍頭的高估值與快速商業(yè)化，映射出國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用端的廣闊空間。

AI對(duì)游戲行業(yè)的實(shí)質(zhì)性降本增效：心動(dòng)公司旗下TapTap已發(fā)布“TapTap制造”智能體，允許創(chuàng)作者通過(guò)自然語(yǔ)言對(duì)話完成游戲開(kāi)發(fā)與上架。AI在2D美術(shù)、代碼輔助、NPC智能對(duì)話等環(huán)節(jié)的應(yīng)用已進(jìn)入規(guī)模化階段，頭部廠商的研發(fā)效率有望提升20%-30%。

【投資策略：聚焦游戲ETF（516010），一鍵布局板塊反彈龍頭】

對(duì)于投資者而言，游戲板塊個(gè)股眾多，產(chǎn)品周期與業(yè)績(jī)釋放節(jié)奏差異較大。通過(guò)游戲ETF（516010）進(jìn)行布局，能夠一鍵覆蓋A股游戲龍頭，分享板塊整體的估值修復(fù)與新品周期紅利。

成分股全面覆蓋催化標(biāo)的：游戲ETF（516010）前十大權(quán)重股包含完美世界（《異環(huán)》）、三七互娛（《Last Asylum》）、巨人網(wǎng)絡(luò)（《超自然行動(dòng)組》）、愷英網(wǎng)絡(luò)（《三國(guó)：天下歸心》）等，有望充分受益于4月新品密集上線及海外流水新高。

業(yè)績(jī)與估值雙擊可期：隨著一季報(bào)逐步兌現(xiàn)高增長(zhǎng)，疊加AI賦能帶來(lái)的長(zhǎng)期降本邏輯，游戲板塊有望迎來(lái)“盈利上修+估值擴(kuò)張”的雙擊。相較于單一個(gè)股，ETF能有效分散產(chǎn)品失敗或買(mǎi)量成本失控的風(fēng)險(xiǎn)。

在4月業(yè)績(jī)期，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注游戲ETF（516010）的左側(cè)布局機(jī)會(huì)，把握由重磅新品、出海高景氣與AI商業(yè)化共振驅(qū)動(dòng)的板塊性行情。

風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。