北京
國晟科技收購鋰電池企業孚悅科技失敗，公司股價一字跌停
投資時間網、標點財經研究員李路
近一年來，國晟世安科技股份有限公司（下稱國晟科技，603778.SH）股價表現十分突出。
去年4月11日，公司股價一度觸及歷史最低點2.49元/股，時至今年4月9日，其股價達到34.27元/股歷史高點?？梢钥吹剑潭桃荒陼r間，國晟科技股價最大漲幅超1000%。
國晟科技近一年股價走勢（元）
數據來源：Wind
公司股價飆升的一股支撐力量是向光伏領域的跨界轉型。國晟科技前身為乾景園林，主營園林綠化業務。2022年9月，其投資異質結（HJT）項目正式跨界光伏。該公司表示，截至2025年底，其產能已超10GW，2026年計劃擴至30GW，電池量產轉換效率達26.2%，位居全球前列。根據最新披露，公司光伏業務占營收的比重已經超過90%。
另一波紅利則來自于固態電池概念。2025年10月，國晟科技公告擬以2.3億元增資鐵嶺環球，布局10GWh固態電池項目，正式切入市場熱度最高之一的賽道。資本市場對這一概念的追捧，直接點燃了國晟科技的行情導火索。
此后，市場有傳聞稱國晟科技涉及太空光伏業務，這再一次帶高了公司股價。只是公司很快發布澄清公告，明確表示不涉及該業務。
回看國晟科技股價飛漲背后的基本面可見，其并沒有足夠的業績支撐。2020年至2024年，國晟科技營業收入分別為2.58億元、1.77億元、1.98億元、9.88億元和20.94億元，整體呈增長趨勢；但凈利潤卻始終處于虧損狀態，同期歸母凈利潤分別為-0.8億元、-2.11億元、-1.62億元、-0.69億元、-1.06億元和-1.51億元。
目前，該公司尚未公布2025年年度業績，但其業績預告顯示，2025年度公司預計虧損3.25億元至6.5億元，較2024年度的1.06億元虧損大幅增虧。對此，國晟科技方面解釋稱，2025年光伏行業結構性產能過剩、供需矛盾突出，組件價格持續處于相對低位，導致主營業務收入減少、盈利能力下降。
國晟科技近十年歸母凈利潤情況（億元）
數據來源：Wind
依賴概念而非業績的股價上漲，較容易受到公司及市場消息的影響。4月14日、15日，國晟科技股價開盤均報一字跌停，而此次跌停的導火索或是公司決定終止收購銅陵市孚悅科技有限公司（下稱孚悅科技）100%股權。
2025年11月25日，國晟科技曾高調宣布以2.41億元現金收購孚悅科技100%股權，試圖切入高精密度鋰電池結構件賽道。據公司彼時披露，這是為了打造“風光儲”一體化戰略下的“第二增長曲線”。
孚悅科技是從事高精密度新型鋰電池外殼材料的生產企業，產品主要銷售對象為新能源電池生產企業，主要客戶有多氟多新能源科技有限公司、鄭州比克電池有限公司、東莞凱德新能源有限公司、安徽聯鑫技研科技有限公司、河南省鵬輝電源有限公司、深圳市比克動力電池有限公司等。
按照收購方案，2.41億元交易對價中，公司計劃使用自有資金支付不超過4812萬元，剩余約1.92億元（占交易對價總額的80%）完全依賴并購貸款。方案明確提出了先決條件，各方應盡最大努力確保第一期股權收購價款支付條件最遲不晚于2026年1月15日全部得到滿足。然而2026年1月15日，國晟科技表示交易的并購貸款程序尚在審批中，第一期股權收購價款支付條件暨本次交易實施的部分先決條件尚未滿足，公司暫將上述先決條件中的并購貸款辦理完成時間延長至2026年4月15日。
最終，國晟科技還是沒有等來這筆并購貸款，相關收購只能終止。對于本次終止收購行為，國晟科技方面表示，截至目前，公司未支付任何款項，本次交易項下標的股權未交割，公司不存在違約情形。終止本次收購不會對公司現有經營業績及財務狀況產生不利影響。
其實，出現這樣的結果從某種程度上來說并不意外。截至2025年6月末，國晟科技資產負債率已升至66.48%，同期經營活動產生的現金流量凈額為-6360.68萬元。
此外，收購公告披露當晚，上交所火速下發問詢函，要求公司核實并披露四大關鍵事項，即交易公允性、交易對手方關聯關系、內幕交易嫌疑以及交易后續安排。
問詢函中最核心的問題是交易的公允性。以2025年8月31日為評估基準日，孚悅科技的股東全部權益評估值為2.41億元，評估增值2.22億元，增值率高達1167.27%。這家成立于2024年6月、實繳注冊資本僅1000萬元的公司，為什么能享受超11倍的溢價？上交所要求公司補充披露收益法評估下標的公司的評估參數，并說明業績對賭條款設置的合理性、是否充分保障上市公司及中小投資者利益。
此外，在收購公告披露前的2個交易日，國晟科技股價已連續漲停并觸及異常波動。上交所對此高度警覺，要求公司全面自查內幕信息知情人登記及內幕信息管理情況，說明是否存在內幕信息提前泄露的情形。
值得關注的是，國晟科技增資鐵嶺環球的資金也依賴于銀行貸款。根據公司3月12日的公告，目前項目貸款資金尚未到位，且鐵嶺環球尚未開展實際生產經營活動。如今，國晟科技收購孚悅科技告吹，引發了市場對鐵嶺環球項目能否落地的質疑。
擠去概念泡沫，國晟科技未來何去何從？
投時關鍵詞：國晟科技（603778.SH）
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