并購+理財扮靚財報，綜藝股份盈利虛火難掩轉(zhuǎn)型陣痛 | 看財報

4月14日，綜藝股份披露2025年年報。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入4.72億元，同比增長35.66%；歸母凈利潤1.09億元，同比增長261.12%。表面光鮮的數(shù)據(jù)背后，公司扣非凈利潤-1324.98萬元，連續(xù)四年為負；整體毛利率跌至十年新低，主營業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量堪憂。

值得注意的是，綜藝股份凈利潤的大幅增長，幾乎完全依賴證券投資理財?shù)确墙?jīng)常性損益。與此同時，近兩年新納入麾下的兩家并購標的——吉萊微與新聚環(huán)保，雙雙未能完成當年度業(yè)績承諾，為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型蒙上一層陰影。

非經(jīng)常性損益扮靚利潤，毛利率跌至十年新低

綜藝股份目前主要有三大核心業(yè)務(wù)板塊，分別為信息科技、新能源、股權(quán)投資。報告期內(nèi)公司營業(yè)收入的增長，主要系本期新增合并子公司江蘇新聚環(huán)保、吉萊微，營業(yè)收入相應(yīng)增加；歸母凈利潤增長，主要是公司營業(yè)收入增加，同時子公司江蘇高投本年經(jīng)營業(yè)績提升，以及海外子公司利用歸集的部分自有閑置資金進行證券投資理財獲得收益增加所致。

分產(chǎn)品來看，芯片設(shè)計及應(yīng)用業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.83億元，占總營收比重躍升至38.76%，首次成為公司第一大收入來源。太陽能電站業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.25億元，占比26.51%，位居第二。二者合計貢獻超過65%的營收，成為公司的營收支柱。

來源：公告

不過上述業(yè)務(wù)的毛利率去年均出現(xiàn)大幅下滑，其中芯片設(shè)計及應(yīng)用業(yè)務(wù)毛利率為20.79%，同比減少7.71個百分點；太陽能電站毛利率為21.14%，同比減少22.67個百分點；由此拖累公司整體毛利率從2024年的34.98%降至2025年的21.94%，為近十年來新低。

毛利率表現(xiàn)

值得注意的是，綜藝股份凈利潤的暴增并非來自主營業(yè)務(wù)改善。財報顯示，公司2025年非經(jīng)常性損益實現(xiàn)1.22億元，其中絕大部分來自于持有或處置交易性金融資產(chǎn)和負債產(chǎn)生的公允價值變動損益。

據(jù)悉，公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)分部包含子公司江蘇高投等相關(guān)公司，從事創(chuàng)業(yè)投資、境內(nèi)外二級市場股權(quán)投資、投資銀行、創(chuàng)投公司資產(chǎn)管理的專業(yè)投資業(yè)務(wù)。

本報告期，公司非經(jīng)常性損益金額較大，主要系下屬海外子公司利用歸集的部分自有閑置資金，通過證券投資的方式進行投資理財，投資取得的收益增加較多。2025年，僅證券投資帶來的公允價值變動損益為9143萬元。

2個并購標的均未完成年度業(yè)績承諾

如果說毛利率下滑反映的主要是存量業(yè)務(wù)的老化，那么并購標的業(yè)績不達標則暴露了公司外延擴張的隱憂。

財報顯示，子公司吉萊微2025年度凈利潤為2,505.13萬元，業(yè)績承諾完成率為96.35%，未實現(xiàn)2025年度業(yè)績承諾目標。由于承諾實現(xiàn)金額以吉萊微在業(yè)績承諾期內(nèi)累計實現(xiàn)的凈利潤進行計算，本次交易的業(yè)績承諾實現(xiàn)情況尚待承諾期屆滿后最終確定，故2025年度業(yè)績承諾方暫不觸發(fā)業(yè)績補償義務(wù)。

吉萊微未完成業(yè)績承諾，主要原因系銅、銀、錫為吉萊微產(chǎn)品的基礎(chǔ)金屬材料，受宏觀環(huán)境影響，上述大宗商品價格上漲，導致主要原材料采購成本上升，進而擠壓利潤空間。

吉萊微是一家以芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試的垂直一體化經(jīng)營為主的功率半導體芯片及器件制造企業(yè)。2025年9月，綜藝股份通過增資2.2億元并輔以表決權(quán)委托等方式，拿下吉萊微控制權(quán)。

根據(jù)《增資協(xié)議》，吉萊微2025至2028年度累計承諾凈利潤為1.5億元（各年分別為2,600萬元、3,300萬元、4,100萬元、5,000萬元），僅計算經(jīng)審計合并報表凈利潤，剔除股份回購影響。若四年累計實現(xiàn)凈利潤低于承諾總額的80%（即1.2億元），則業(yè)績承諾方李建新、李大威須一次性補償。

無獨有偶。另一子公司新聚環(huán)保2025年度實現(xiàn)營業(yè)收入9,190.27萬元，完成率為102.11%；實現(xiàn)凈利潤550.09萬元，完成率為91.68%，未實現(xiàn)當年凈利潤目標。鑒于新聚環(huán)保2025年度實際實現(xiàn)凈利潤及營業(yè)收入均超過當年業(yè)績目標的80%，根據(jù)投資協(xié)議，業(yè)績承諾方2025年度無需對綜藝光伏進行業(yè)績補償。

新聚環(huán)保專注于有機廢氣中高價值溶劑的回收利用，核心業(yè)務(wù)涵蓋廢氣組分分析、回收價值判斷、工程項目設(shè)計、設(shè)備生產(chǎn)加工、現(xiàn)場安裝調(diào)試及運維售后的全流程總包服務(wù)。2025年，行業(yè)低價競標現(xiàn)象增多，疊加原材料價格波動、人工成本上升，設(shè)備業(yè)務(wù)整體毛利率有所下滑，高毛利材料板塊的業(yè)務(wù)貢獻占比略遜預期，導致未能實現(xiàn)承諾的凈利潤目標。

2024年11月，綜藝股份通過增資1,400萬元方式獲得新聚環(huán)?？刂茩?quán)。彼時，業(yè)績承諾方楊蘇川、吳天添承諾江蘇新聚在2024至2026年度分別實現(xiàn)凈利潤400萬元、600萬元、800萬元，以及營業(yè)收入8,000萬元、9,000萬元、10,000萬元。（文丨公司觀察，作者丨馬瓊，編輯丨曹晟源）