一邊強(qiáng)贖“割韭菜”，一邊燒錢擴(kuò)產(chǎn)能，億緯鋰能在焦慮什么？

4月15日晚，億緯鋰能（300014.SZ）公告稱，已決定提前贖回“億緯轉(zhuǎn)債”?，贖回價(jià)格為?100.034元/張?，最后一個(gè)交易日為4月20日，收市后將停止交易。

億緯鋰能警示稱，4月23日收市后，未實(shí)施轉(zhuǎn)股的“億緯轉(zhuǎn)債”將停止轉(zhuǎn)股，剩余債券將被強(qiáng)制贖回，?投資者可能面臨較大損失。

值得注意的是，“億緯轉(zhuǎn)債”于2025年3月24日發(fā)行，規(guī)模為50億元，原定轉(zhuǎn)股期至2031年，票面利率逐年遞增（第一年0.2%，第六年2.0%）。此次僅發(fā)行一年即啟動(dòng)強(qiáng)贖，被市場視為“卡點(diǎn)”操作，且贖回價(jià)僅100.034元/張，遠(yuǎn)低于約167元/張的市價(jià)，價(jià)差高達(dá)?66.966元。若投資者未在4月23日登記日前轉(zhuǎn)股或賣出，將直接承受接近70元的單張?zhí)潛p。

卡點(diǎn)強(qiáng)贖犧牲中小投資者利益

3月30日晚間，億緯鋰能發(fā)布公告，宣布提前贖回“億緯轉(zhuǎn)債”，贖回價(jià)格為100.034元/張，贖回登記日為2026年4月23日，贖回日為4月24日。3月31日，億緯鋰能正股下跌近10%，“億緯轉(zhuǎn)債”更是出現(xiàn)20%的“一字板”跌停，投資者“用腳投票”，表達(dá)對億緯鋰能的強(qiáng)烈不滿。

此外，億緯鋰能還在2026年2月25日至3月30日間精準(zhǔn)觸發(fā)“有條件贖回條款”?——股價(jià)在連續(xù)三十個(gè)交易日內(nèi)有十五個(gè)交易日收盤價(jià)不低于轉(zhuǎn)股價(jià)格50.28元/股的130%（即65.37元/股），滿足《募集說明書》約定的贖回條件。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，億緯鋰能此次啟動(dòng)可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖，并非出于資金周轉(zhuǎn)壓力，而是在財(cái)務(wù)狀況充裕的前提下，為了后續(xù)不再支付逐年提高的利息，主動(dòng)選擇犧牲中小投資者利益。

數(shù)據(jù)顯示，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率長期穩(wěn)定在1%左右，顯著低于行業(yè)平均水平，完全具備足額支付債券利息的能力。但為規(guī)避后續(xù)逐年遞增的利息支出（可轉(zhuǎn)債票面利率從第一年0.2%逐年提升至第六年2.0%），公司在僅使用低成本資金一年后，便通過觸發(fā)“有條件贖回條款”強(qiáng)制收回債券，將原本應(yīng)由自身承擔(dān)的財(cái)務(wù)成本，變相轉(zhuǎn)移給了未及時(shí)轉(zhuǎn)股的中小投資者。

這種操作被市場解讀為“精準(zhǔn)卡點(diǎn)薅羊毛”，既違背了可轉(zhuǎn)債“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享”的產(chǎn)品設(shè)計(jì)初衷，也暴露了其在投資者權(quán)益保護(hù)上的短視。

業(yè)績增收不增利

資料顯示，億緯鋰能是一家2001年成立、2009年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的鋰電池企業(yè)?，總部位于廣東惠州，董事長為劉金成。多年來，公司專注于消費(fèi)電池、動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池三大領(lǐng)域。其中，動(dòng)力電池?營收占比約42%，是寶馬“新世代”電動(dòng)車大圓柱電池的指定供應(yīng)商，已獲超2700項(xiàng)圓柱電池技術(shù)授權(quán)。儲(chǔ)能電池?出貨量全球第二（2025年達(dá)71GWh），占全球市場份額的13%，在手訂單充沛。消費(fèi)電池?領(lǐng)域，其鋰原電池全球智能表計(jì)領(lǐng)域應(yīng)用超17億只，連續(xù)八年出口額行業(yè)領(lǐng)先。

最新公布的業(yè)績報(bào)顯示，2025年，億緯鋰能營收為614.7億元，同比增長26.44%，首次站上600億元臺(tái)階，成為國內(nèi)僅次于寧德時(shí)代的鋰電巨頭。然而，這份看似亮眼的成績單背后，盈利端卻在“原地踏步”，其歸母凈利潤僅微增1.44%至41.34億元，利潤總額更是同比下滑4.27%，扣非凈利潤同比下降2.09%。

與同行業(yè)企業(yè)相比，億緯鋰能的凈利潤增長最慢，寧德時(shí)代歸母凈利潤增速42%，瑞浦蘭鈞為153.6%，中創(chuàng)新航的增速也高達(dá)149%。

原本以為儲(chǔ)能會(huì)讓億緯鋰能利潤猛增，因?yàn)?025年該公司儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)71.05GWh，同比增長40.84%，首次超過動(dòng)力電池，全球市占率躍升至第二，僅次于寧德時(shí)代。不過，為了搶占市場份額，億緯鋰能主動(dòng)采取了“以價(jià)換量”策略，儲(chǔ)能電池平均售價(jià)從2024年的0.354元/Wh降至2025年的0.34元/Wh，而同期單位直接成本僅從0.321元/Wh降至0.302元/Wh，成本降幅未能覆蓋售價(jià)下滑，在單位毛利從0.033元/Wh升至0.038元/Wh的表象下，毛利率持續(xù)走低。

億緯鋰能的這一策略雖帶來了訂單的激增——2025年合同負(fù)債達(dá)14.9億元，同比增長305.85%，但也使得儲(chǔ)能業(yè)務(wù)陷入“增收不增利”的困境。對比行業(yè)龍頭寧德時(shí)代，其儲(chǔ)能板塊毛利率高達(dá)26.71%，幾乎是億緯鋰能的兩倍，凸顯出二者在成本控制、議價(jià)能力上的差距。

激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)或引發(fā)行業(yè)內(nèi)卷

雖然賺錢效益沒有顯現(xiàn)，但是億緯鋰能在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上的策略依然比較激進(jìn)。

2026年3月27日到4月7日，僅僅11天時(shí)間，億緯鋰能先后公告了四次大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)：廣東惠州、湖北荊門、江蘇啟東、福建上杭，四城落子，累計(jì)新增產(chǎn)能超過230GWh，累計(jì)投資金額超過230億元，備受行業(yè)關(guān)注。此外，該公司在海外市場的布局也在同步發(fā)力，匈牙利30GWh大圓柱項(xiàng)目和馬來西亞生產(chǎn)基地合計(jì)投資超180億元，匈牙利工廠預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)。

一邊是瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，另一邊卻在尋求資本市場助力。2026年1月2日，億緯鋰能向港交所二次遞交招股書，擬在香港主板上市，預(yù)計(jì)募資300億港元（約合人民幣280億元），這是繼2025年6月首次遞表失效后的再次沖擊。

雖然擴(kuò)產(chǎn)符合當(dāng)前的市場熱點(diǎn)需求，但是業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，億緯鋰能此次集中擴(kuò)產(chǎn)，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇行業(yè)競爭，推動(dòng)二線電池廠商跟進(jìn)布局。這不禁讓人聯(lián)想到曾經(jīng)的光伏行業(yè)——在爆發(fā)式增長后就陷入嚴(yán)重的價(jià)格戰(zhàn)，企業(yè)利潤大幅縮水，甚至出現(xiàn)大面積虧損。那么，儲(chǔ)能行業(yè)會(huì)重蹈光伏的覆轍嗎？

有投資人士在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“從光伏行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)到過剩的前車之鑒看，又一次輪回開始了，一切都顯得那么熟悉，新周期、供不應(yīng)求、價(jià)格上漲、擴(kuò)產(chǎn)、供大于求、價(jià)格暴跌、內(nèi)卷清場……當(dāng)風(fēng)來時(shí)，大家就容易忽視風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前還不是內(nèi)卷的高峰期，訂單量充足，但是產(chǎn)能集中拉上來后，勢必會(huì)加劇儲(chǔ)能行業(yè)的內(nèi)卷。”

價(jià)格戰(zhàn)的硝煙已從國內(nèi)蔓延至海外。2026年3月30日，比亞迪以0.495元/Wh的價(jià)格入圍山東昭陽100MW/400MWh儲(chǔ)能電站項(xiàng)目；中國電建2025—2026年度16GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)框架集采中，59家企業(yè)報(bào)價(jià)低于0.5元/Wh。0.5元/Wh已成為儲(chǔ)能系統(tǒng)報(bào)價(jià)的“心理紅線”，而部分項(xiàng)目的最低報(bào)價(jià)已逼近甚至跌破0.4元/Wh，行業(yè)競爭的慘烈程度可見一斑。