金龍魚業績翻身背后：訴訟懸頂、單價走弱

中國商報（記者 周子荑）2025年，金龍魚歸母凈利潤同比增長26.01%，扣非凈利潤暴增193.68%，終結了連續4年的凈利潤下滑態勢。不過，業績回暖背后仍存隱憂：一方面，公司產品單位噸收入在下降；另一方面，兩起合計計提超7億元的子公司訴訟案二審仍未判決。此外，公司重點布局的大健康新業務經營情況仍在改善，短期難成業績主力貢獻。

對此，盤古智庫高級研究員江瀚對中國商報記者分析，去年金龍魚凈利潤出現爆發式增長，存量優化和高端化的雙重驅動是其未來發展最大的優勢。

消費者在選購食用油。（資料圖，圖片由CNSPHOTO提供）

消費者在選購食用油。（資料圖，圖片由CNSPHOTO提供）

銷量漲了6%，營收只漲了2.9%

數據顯示，2025年，金龍魚實現營收2451.26億元，同比增長2.87%；歸母凈利潤為31.53億元，同比增長26.01%；扣非凈利潤為28.45億元，同比大增193.68%。這是公司在連續4年凈利潤下滑后，首次實現正增長。

拆開來看，增長的動力來自銷量和毛利率的雙重修復。數據顯示，2025年，金龍魚產品銷量為5675.4萬噸，同比增長6.06%；公司毛利率從2024年的5.36%提升至6.43%，提高了1.07個百分點。

只是，若將銷量和營收增速對比可見，2025年，金龍魚銷量增速（6.06%）是營收增速（2.87%）的兩倍多。這意味著，金龍魚的產品賣得更多了，但每噸產品的收入卻在下降。

而在毛利率端，分業務來看，2025年，金龍魚旗下廚房食品毛利率同比提高0.4個百分點，變動不大；飼料原料及油脂科技業務毛利率提高2.57個百分點；其他業務毛利率提高3.92個百分點。后兩塊業務毛利率改善較大。而同期，金龍魚飼料原料及油脂科技業務成本同比下滑1.39%，其他業務成本同比下滑8.26%?？梢?，成本下降或是金龍魚毛利率提高的主因。

金龍魚在財報中稱，公司利潤的增長，主要得益于面粉和大米業務的業績較上年明顯改善，面粉和大米的業績改善主要歸因于原料價格同比下降以及良好的原料采購和產品營銷策略。

江瀚表示，金龍魚利潤出現增長，主營業務造血能力正在回歸，成本端下滑也說明其上游供應鏈在增強?！皬N房板塊中的大米、面粉業務有所回升，飼料板塊也抓住了下游養殖業豆粕需求強勁的市場紅利”。

兩起官司計提7.33億元損失，二審結果影響風險是否出清

2025年，金龍魚因兩起子公司訴訟案件預計負債損失合計約7.33億元，導致凈利潤相應減少。

財報顯示，兩起訴訟的具體情況是：一起是金龍魚子公司廣州益海涉合同詐騙案。2025年11月，安徽省淮北市中院一審判決廣州益海構成合同詐騙罪從犯，需對約18.81億元經濟損失承擔共同退賠責任。廣州益海不服，已提起上訴，目前一審判決未生效，案件在二審審理中。另一起是子公司東莞富之源因增值稅進項稅額抵扣問題敗訴，計提損失4.72億元，同樣已提起上訴。

計提7.33億元后風險出清了嗎？一位從事上市公司風險管理的人士向記者介紹，從會計角度來看，金龍魚2025年財報確實已計提損失。但若二審維持原判，實打實的現金流出將沖擊金龍魚的資產負債表；若二審改判，則這部分計提將轉為利潤回沖，反而可能帶來2026年的業績驚喜。

深圳中為智研咨詢有限公司研究員陳穆麗對中國商報記者表示，子公司糾紛說明金龍魚內部監管體系不夠完善，存在管理上的漏洞與監管缺失。江瀚則相對樂觀，認為訴訟計提“為后續業績市場掃清了障礙”，未來的經營質量值得關注。

從“廚房”到“大健康”，金龍魚的“新故事”走到了哪一步

2025年，金龍魚推出大健康品牌金龍魚豐益堂，旗下包含甘油二酯油、植物甾醇蛋白乳等功能性產品。這被外界解讀為公司跳出傳統糧油薄利模式，切入高附加值賽道的關鍵一步。

在財報中，金龍魚并未披露這一業務的具體數據。公司將其歸到廚房食品板塊，并提及“部分新業務板塊經營情況逐步改善”。江瀚對記者坦言，金龍魚在大健康方面的收入應該還很少。目前，消費者對金龍魚的認知更多在糧食、糧油領域，新的品牌認知心智沒有那么快建立。

食品產業分析師朱丹蓬對中國商報記者分析，金龍魚正在布局“大廚房、大金龍魚”戰略，要把“獨角”變成“蜈蚣型模式”，實現多品牌運營、多品類構建、多場景延伸、多渠道擴展和多人群覆蓋。但從目前來看，金龍魚還沒能把其他品類做大，因為其他品類都有巨頭布局，金龍魚想實現均衡發展仍有難度。

陳穆麗也對記者表示，對于消費者而言，大健康賽道過于寬泛，且細分市場較多、市場集中度過低，金龍魚很難有完全的優勢。她進一步稱，大健康領域對產品、技術與品牌要求更高，金龍魚的策略或許并不適合大健康領域的打法。