單日上漲13%、月漲幅超57%：觀邁富時(shí)的增長路徑

——從業(yè)務(wù)進(jìn)展與市場表現(xiàn)看企業(yè)智能體時(shí)代的“場景Token”代表性企業(yè)：邁富時(shí)的價(jià)值重構(gòu)邏輯

2026年4月20日，港股三大指數(shù)集體收漲，恒生指數(shù)漲0.77%報(bào)26361點(diǎn)，恒生科技指數(shù)漲0.46%。在地緣博弈反復(fù)、石油股承壓的背景下，AI應(yīng)用板塊成為全天表現(xiàn)較為活躍的方向。權(quán)重科技股方面，騰訊漲超2%股價(jià)重上525港元，小米漲超1%；AI應(yīng)用股全線走強(qiáng)，群核科技上市第二日再翻倍，智譜漲超10%，MINIMAX-WP漲3%。

全月累計(jì)漲幅超57%的邁富時(shí)（02556.HK），當(dāng)日大漲近13%，收報(bào)50.60港元，成交額超10億港元，量比達(dá)2.03，換手率8.66%，盤中最高觸及50.95港元。市場關(guān)注其“場景Token”業(yè)務(wù)模式，以及公司作為“全棧Token工廠”代表性企業(yè)的獨(dú)特卡位。

2026年，AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)入智能體（Agentic AI）的商業(yè)化元年。業(yè)內(nèi)討論熱點(diǎn)從多智能體協(xié)同、具身智能、垂直小模型，逐漸轉(zhuǎn)向一個(gè)核心命題：AI的競爭，不僅關(guān)乎模型參數(shù)與算力規(guī)模，更關(guān)乎場景價(jià)值轉(zhuǎn)化效率。

在這一背景下，算力與通用模型正逐步成為AI時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施，而掌握場景價(jià)值轉(zhuǎn)化能力的企業(yè)，有望在產(chǎn)業(yè)利潤分配中獲得更有利的位置。邁富時(shí)憑借其“場景Token工廠”定位，成為AI智能體時(shí)代值得關(guān)注的價(jià)值參與者。

一、智能體浪潮下的價(jià)值邏輯：算力越普及，場景越凸顯

AI基礎(chǔ)設(shè)施全面爆發(fā)：液冷普及帶來的成本下降，為智能體規(guī)模化部署創(chuàng)造了條件。多智能體協(xié)同框架（MCP、A2A）逐步成熟，賦能AI從“單點(diǎn)工具”向能完成業(yè)務(wù)閉環(huán)的“AI員工”演進(jìn)。垂直小模型（SLM）在專業(yè)場景中的表現(xiàn)持續(xù)提升，AI應(yīng)用進(jìn)入更專業(yè)、更場景化的階段。

在這一趨勢下，算力與模型趨向標(biāo)準(zhǔn)化、普及化，其單位價(jià)值可能趨于薄利；而能夠?qū)⑺懔D(zhuǎn)化為具體業(yè)務(wù)結(jié)果的“場景”能力，則變得更為稀缺。對應(yīng)地，AI應(yīng)用層出現(xiàn)分化：

算力Token / 模型Token：隨著液冷普及、開源模型增多，其價(jià)格面臨下行壓力，逐步成為基礎(chǔ)設(shè)施。

場景Token：企業(yè)更傾向于為可量化的業(yè)務(wù)結(jié)果付費(fèi)（如銷售轉(zhuǎn)化、財(cái)務(wù)報(bào)稅、供應(yīng)鏈優(yōu)化），其價(jià)值難以被標(biāo)準(zhǔn)化算力替代。

這正是邁富時(shí)業(yè)務(wù)邏輯的核心：在智能體時(shí)代，場景應(yīng)用能力是價(jià)值分配的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。當(dāng)日AI應(yīng)用板塊的領(lǐng)漲以及邁富時(shí)的市場表現(xiàn)，反映了部分資金對這一邏輯的關(guān)注。

二、通用Agent與原生應(yīng)用的關(guān)系：場景Token的價(jià)值何在

市場存在擔(dān)憂：通用大模型的智能體能力日益增強(qiáng)，是否會擠壓AI原生應(yīng)用的空間？

在2026年多智能體爆發(fā)的背景下，這一討論更加活躍。

邁富時(shí)的實(shí)踐顯示，AI原生應(yīng)用具有不可替代的價(jià)值：

1.商業(yè)模式的差異

通用大模型/Agent：其商業(yè)模式通常追求Token消耗最大化，智能體越復(fù)雜、調(diào)用越頻繁，廠商收益越高。

邁富時(shí)（AI原生平臺）：更注重Token效率最大化，通過場景優(yōu)化，用較少的算力與模型成本，幫助企業(yè)獲得業(yè)務(wù)回報(bào)。兩者在利益導(dǎo)向上存在差異。

2.能力邊界的差異

通用智能體在企業(yè)級場景中存在局限：

- 難以深度協(xié)同企業(yè)內(nèi)部CRM、ERP、客服等異構(gòu)系統(tǒng)，跨部門復(fù)雜業(yè)務(wù)自動化的實(shí)現(xiàn)難度較高。

- 缺乏垂直領(lǐng)域的行業(yè)知識圖譜、業(yè)務(wù)邏輯與最佳實(shí)踐，對專業(yè)問題的解決能力有限。

- 系統(tǒng)化、工程化能力尚不能完全替代企業(yè)級穩(wěn)定架構(gòu)、權(quán)限體系與功能模塊。

因此，AI原生應(yīng)用并非“套殼”，在智能體時(shí)代更多扮演價(jià)值放大器的角色：能將通用模型/算力成本，轉(zhuǎn)化為企業(yè)愿意支付溢價(jià)的場景價(jià)值。這種價(jià)值轉(zhuǎn)化能力是通用Agent當(dāng)前較難替代的。

三、邁富時(shí)的業(yè)務(wù)壁壘：智能體時(shí)代的“全棧場景Token工廠”

在AI智能體與垂直模型快速發(fā)展的2026年，邁富時(shí)的核心壁壘體現(xiàn)在其構(gòu)建的“場景Token工廠”能力。

1.行業(yè)客戶積累：16年服務(wù)21萬+企業(yè)客戶，覆蓋數(shù)百個(gè)細(xì)分行業(yè)，沉淀了大量行業(yè)知識圖譜（包括轉(zhuǎn)化話術(shù)、業(yè)務(wù)流程、運(yùn)營邏輯等脫敏過程數(shù)據(jù)），為垂直智能體訓(xùn)練提供了數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。新智能體上線周期可壓縮至3周內(nèi)。

2.系統(tǒng)工程能力：擁有AI智能體中臺、知識中臺與本體驅(qū)動原生系統(tǒng)，將智能體設(shè)計(jì)、知識治理、流程編排、模型調(diào)度打通。具備數(shù)百個(gè)經(jīng)過市場驗(yàn)證的企業(yè)級功能模塊，保障復(fù)雜業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性與安全性。

3.平臺化擴(kuò)張：

第一曲線（本土）：從營銷、銷售等高ROI場景切入，向客服、經(jīng)營分析、制造、政務(wù)等場景擴(kuò)展。

第二曲線（全球化）：2025年外貿(mào)收入同比增長134.4%，支持49種語言，全球觸達(dá)率超95%。

生態(tài)協(xié)同：與國產(chǎn)算力廠商合作，打通“算力-模型-場景”全鏈路。

四、與Palantir的業(yè)務(wù)模式差異及成長性對比

市場有時(shí)將邁富時(shí)與Palantir放在一起對標(biāo)，但兩者在業(yè)務(wù)模式上存在明顯差異：

Palantir：業(yè)務(wù)偏向政府/軍方項(xiàng)目，以重交付、高定制、項(xiàng)目制為主，擴(kuò)張的邊際成本較高，市場天花板相對清晰。

邁富時(shí)：更接近“平臺化SaaS”模式，兼具一定的場景深度，具備邊際成本遞減的規(guī)模效應(yīng)。在智能體規(guī)模化落地的背景下，深度企業(yè)級智能體的研發(fā)能力與系統(tǒng)化、工程化打造的全場景AI員工矩陣，構(gòu)成了邁富時(shí)的能力壁壘。兩者的成長性驅(qū)動因素不同，邁富時(shí)的業(yè)務(wù)模式在擴(kuò)張彈性上具有自身特點(diǎn)。

五、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與市場關(guān)注

公司近期市場表現(xiàn)背后有其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)支撐。

邁富時(shí)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示：

2025年全年收入28.18億元（同比增長80.8%），AI應(yīng)用收入14.87億元（同比增長76.5%），占總收入52.8%，經(jīng)調(diào)整凈利潤1.52億元（同比增長91.3%），AI業(yè)務(wù)經(jīng)營性現(xiàn)金流為1.9億元。

2026年第一季度，AI應(yīng)用業(yè)務(wù)收入同比增長約110.5%。

AI應(yīng)用軟件毛利率超80%，人效提升62.7%，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。公司是港股市場中已實(shí)現(xiàn)盈利、保持較高增長、采用平臺化模式的AI原生應(yīng)用企業(yè)之一。當(dāng)日大漲近13%、成交額超10億港元，反映市場對其業(yè)務(wù)邏輯的關(guān)注度上升。

六、智能體時(shí)代的價(jià)值受益者

在AI智能體商業(yè)化的進(jìn)程中，隨著算力與模型趨于標(biāo)準(zhǔn)化，場景價(jià)值轉(zhuǎn)化能力的重要性日益凸顯。當(dāng)日港股AI應(yīng)用板塊的集體走強(qiáng)（群核科技上市次日再翻倍、智譜漲超10%、MINIMAX漲3%），也反映了市場對AI應(yīng)用方向的整體關(guān)注。

邁富時(shí)憑借其行業(yè)客戶積累、工程化能力與平臺化生態(tài)，成為智能體時(shí)代值得關(guān)注的價(jià)值參與者。2026年，液冷技術(shù)解決了算力的物理瓶頸，智能體技術(shù)拓展了AI的能力邊界，而邁富時(shí)則在場景價(jià)值轉(zhuǎn)化方向上占據(jù)了一個(gè)生態(tài)位。當(dāng)日盤中最高觸及50.95港元，收盤站上50.60港元，市場對其“場景Token”業(yè)務(wù)模式給予了關(guān)注和估值。

在這場從“算力規(guī)模競爭”到“場景價(jià)值轉(zhuǎn)化”的產(chǎn)業(yè)演進(jìn)中，邁富時(shí)作為智能體時(shí)代掌握場景價(jià)值轉(zhuǎn)化能力的企業(yè)之一，其業(yè)務(wù)模式與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)值得持續(xù)觀察。對于投資者而言，理解其在AI產(chǎn)業(yè)鏈中的定位，有助于把握下一代數(shù)字經(jīng)濟(jì)價(jià)值分配格局的變化。近期的市場表現(xiàn)及業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，為上述邏輯提供了階段性的驗(yàn)證素材。

免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。