黃金周報｜美伊局勢反復，黃金震蕩上行

截至上周五（4月17日），倫敦現貨黃金報收4837.49美元/盎司，自4月10日以來累計上漲90.59美元/盎司，漲幅1.91%。上周倫敦現貨黃金價格震蕩上行，金價最高上行至4890.97美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態：3月美國PPI表現溫和，緩解了市場對通脹加速的擔憂；市場小幅上調3月PCE預期，但對年內降息預期基本無影響；4月紐約州制造業指數躍升至11.0，創五個月新高，遠超市場預期。美聯儲理事沃勒上周講話偏鷹，表示對短期內是否需要降息持謹慎態度。地緣方面，中東局勢總體趨緩，但局部仍有拉鋸，周末再度出現升級，或可關注黃金ETF國泰（518800）。

周度回顧：

（1）海外經濟

經濟數據上：3月美國PPI表現溫和，緩解了市場對通脹加速的擔憂，降低了美聯儲轉向鷹派的風險。3月美國PPI環比持平于0.5%，低于預期的1.1%，核心PPI下行0.2pp至0.1%，低于預期的0.4%。從分項看，因能源供給短缺，能源分項上行6.4pp至8.5%，但食品下行2.7pp至-0.3%，核心商品增速小幅下行0.1pp至0.2%，顯示能源價格上漲尚未傳導至其他分項。市場目前小幅上調3月PCE預期，但對年內降息預期基本無影響。4月紐約州制造業指數躍升至11.0，創五個月新高，遠超市場預期的-0.5，前值僅為-0.2。新訂單指數大漲13點至19.3，出貨指數飆升27點至20.2，就業指數上升至9.8。然而，投入價格通脹加速，價格支付指數上漲14點至51.0，或顯示制造商面臨成本壓力。

（2）市場動態

美聯儲理事沃勒上周講話偏鷹，他表示，受伊朗沖突引發的能源沖擊影響，對短期內是否需要降息持謹慎態度，并警告稱該沖突可能對通脹產生持續影響。“在通脹方面，風險在于沖突持續時間越長、能源價格維持高位的時間越久，這些高企價格滲透至其他價格的可能性就越大，因為企業會在定價時將高昂的能源投入成本納入考量。”他認為，如果這種情況發生在就業市場疲弱的背景下，將限制政策應對空間：“如果通脹風險超過勞動力市場風險，這可能意味著將政策利率維持在當前目標區間。”

美聯儲宣布削減月度準備金管理購買的規模至約250億美元。4月至5月的美聯儲準備金管理購買購債規模從此前的每月400億美元縮減到250億美元，降幅超預期。但近期SOFR穩定在3.6%左右，美聯儲可以退出這一臨時擴表行為，對于目前市場流動性影響較小。

美伊局勢反復，總體趨緩，但局部拉鋸、周末又有升級。美伊雙方就封鎖霍爾木茲海峽相互施壓：黎以臨時停火后伊朗宣布暫時開放海峽，但由于美維持對伊朗港口的封鎖，伊朗再度收緊對海峽管控。目前海峽兩端仍處于近乎停擺狀態，周日美伊又發生小規模交火。美方表示將于4月21日在巴基斯坦舉行第二次談判，特朗普仍認為能夠與伊朗達成和平協議，而伊朗尚未確認參與談判。

周點評：中長期看黃金具備支撐

上周倫敦現貨黃金價格震蕩上行，金價最高上行至4890.97美元/盎司，報收4837.49美元/盎司，連續第四周走強。近期流動性沖擊告一段落、年內加息預期弱化、市場的風險偏好逐漸回歸，黃金價格波動率正在逐步下降。

目前黃金價格正處在關鍵阻力位。短期來看，黃金價格走勢或仍取決于美伊局勢的走向，如果霍爾木茲海峽可以確認開放、油價逐步回落，或為黃金價格打開一定上漲空間。從中長期來看，黃金長牛的基礎邏輯仍然穩固。財政赤字、地緣緊張及貨幣擔憂等中長期因素仍然支撐黃金需求。在貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨。投資者或可結合自己的配置久期與風險偏好進行投資，把握黃金中長期的配置價值。后續可持續關注全球宏觀經濟走勢、地緣局勢和全球央行購金情況等。

注：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。涉及基金費率請查閱法律文件。