華盛雷達闖關IPO：增收不增利，銷售區域與客戶依賴度高，實控人控制權穩定性引關注

作為國家級專精特新“小巨人”，浙江華盛雷達股份有限公司（以下簡稱“華盛雷達”）近日更新了上交所首輪IPO審核問詢回復。這家主營相控陣氣象雷達系統及精細化預警預報軟件系統的企業，產品覆蓋氣象探測、水利監測、民航氣象保障等多領域，本次IPO擬募資約11.5億元，投向智能制造、研發中心建設及補充流動資金。

然而，透過招股書及問詢回復可以發現，公司在業績快速增長的光環下，面臨著“增收不增利”、區域與客戶高度集中、產品資質到期、歷史財務不規范及對賭協議清理等問題。這些正成為市場關注的焦點。

增收不增利，銷售區域與客戶依賴度高

財報數據顯示，報告期內（2023年至2025年，下同），華盛雷達營業收入分別為7322.11萬元、3.54億元和3.79億元，對應凈利潤為-5334.94萬元、7761.58萬元和6483.73萬元。2025年營收雖較上年微增6.9%，但凈利潤卻同比下滑16.5%，呈現明顯的“增收不增利”態勢。

對于業績增速放緩，華盛雷達解釋稱，一方面受天氣探測領域市場需求節奏影響，相關規格功能需求書更新導致招投標進度放緩，進而影響雷達產品銷售；另一方面，2024年浙江省內相控陣天氣雷達驗收規則逐步完善，多個項目集中在當年確認收入，抬高了業績基數。不過，受益于測雨雷達業務的快速增長，2025年公司整體營收仍實現小幅提升。

公司表示，截至2026年3月末，其在手訂單約1.7億元，另有約1300萬元采購合同正在協商中，合計約1.8億元，可為未來經營業績提供有力保障。

從業務結構看，相控陣氣象雷達系統及產品是公司的絕對營收支柱。報告期內，該業務收入分別為6109.82萬元、3.39億元、3.59億元，占主營業務收入比例分別為84.49%、96.82%、95.19%。相比之下，軟件及運維等業務占比僅約5%至10%，業務結構較為單一。

銷售區域與客戶集中度高，是華盛雷達面臨的另一突出問題。盡管公司產品已落地全國20余個省份。但數據顯示，公司在浙江省內銷售收入占主營業務收入比例分別為43.15%、63.93%和49.47%，區域依賴度明顯。客戶層面，報告期內前五大客戶銷售金額為5738.64萬元、2.81億元、2.38億元，占比分別為78.37%、79.36%及62.77%，客戶集中度較高。

發行后實控人持股將降至25.59%，控制權穩定性引關注

招股書顯示，華盛雷達控股股東、實際控制人寸某誠直接持有公司17.80%股權，并通過宜盛信息、嘉眾聚微、浩科信息三家合伙企業間接控制公司8.60%、5.56%、2.16%的股權，合計控制公司34.12%的股份；第二大股東甬元財通持股9.83%，其他股東持股較為分散。本次發行后，寸某誠持股比例將稀釋至25.59%，甬元財通持股比例將稀釋至7.37%。

針對上交所提出的控制權穩定性問詢，華盛雷達回應稱，寸某誠作為三個持股平臺的執行事務合伙人，在合伙協議中擁有穩固的控制權。此外，寸某誠擔任公司董事長、總經理，提名了除一名董事外的所有高級管理人員，在公司治理層面擁有主導權。本次發行后，寸某誠仍為第一大股東，控制權具有穩定性。

值得關注的是，報告期內公司曾與國民凱得、浙港春霖、中證投資、甬元財通等投資方簽署包含回購權等特殊權利條款的對賭協議。公司表示，相關回購條款已在首次申報審計報告出具日之前終止且自始無效，不再恢復。清理后，公司不再作為對賭協議當事人。盡管部分自然人回購條款附條件可恢復，但回購義務人不包括公司，公司不承擔連帶責任。

委外生產與開源技術并存，技術獨立被問詢

作為技術驅動型企業，華盛雷達擁有3名核心技術人員、3位外部技術顧問，與麗水市氣象局、西安電子科技大學等存在合作研發項目，境內授權發明專利達44項。但存在與他人共有專利、核心硬件定制化成產、使用開源技術、委外開發等情況，就此，上交所對其核心技術來源、研發依賴度進行了重點問詢。

華盛雷達表示，核心技術均為自主研發形成，目前認定的王某榮、楊某、孫某怡三人主導了主要核心技術和發明專利的研發。公司44項境內授權發明專利中，核心技術均為自主研發。繼受及共有專利共8項，其中僅1項為繼受取得，但未應用于主營業務，與核心技術無關；共有發明專利系因系公司與共有人存在項目合作，3項未產生成果轉化，另3項系針對個別項目特定化技術的開發，后續相關發明專利經公司評估尚不具備大規模推廣意義。而外部技術顧問主要提供講座培訓、技術咨詢等，不參與核心產品研發。合作研發項目已明確知識產權歸屬，不存在爭議或糾紛。

對于上交所的“產品功能是否主要依賴外購核心零部件或軟件、是否實質為系統集成”問題，華盛雷達解釋稱，相控陣雷達涉及天線、信號處理平臺、TR組件等核心硬件，均由公司自主研發設計并掌握核心技術。天線組件雖委托西安伊鼎等定制化生產，但知識產權歸公司所有。核心軟件如雷達工作嵌入軟件、運行管理監控軟件、數據應用及組網軟件，均為自主研發，不存在外購。公司強調，相控陣雷達是集多領域技術于一體的高端裝備，性能關鍵環節集中于研發設計，而非簡單組裝或集成。

在軟件方面，公司存在部分非核心功能（如界面渲染、基礎計算等）使用少量開源技術；部分軟件子模塊委托第三方開發的情況。公司表示，前者符合行業慣例，后者因少量軟件項目銷售存在委外開發，但相關委外開發模塊的重要性程度相對不高。

許可證續期或存風險，內控及財務缺點待解

本次IPO中，華盛雷達資質續期、內控缺點及股改遺留問題也被監管重點關注。

資質層面，公司多款產品面臨證照到期壓力，其中，X波段單偏振一維相控陣天氣雷達使用許可證已于今年3月1日到期，正在續辦；X波段雙偏振一維相控陣天氣雷達因功能規格需求書更新，需重新申請許可證，正處于取證測試階段；另有4個無線電發射設備型號核準證將于今年6月-11月到期。公司坦言，若行業內其他企業率先取得相關許可證而公司未能及時獲取，將對其銷售競爭力產生不利影響。

內控方面，報告期內華盛雷達存在實際控制人通過其控制的郎坤信息占用公司資金的情形，以及轉貸、第三方賬戶代付、第三方回款等不規范行為。公司解釋，轉貸款項全部用于經營，已在2024年末清償，未受監管處罰；第三方回款主要來自政府客戶的財政資金支付，具備商業合理性。2024年底股改完成后，公司已出臺多項內控制度，強化資金與財務管理。

股改及財務數據顯示，公司前身為浙江宜通華盛科技有限公司，2024年8月31日股改基準日凈資產為2.28億元，彼時累計未彌補虧損達2.85億元，公司稱主要源于成長期研發與運營投入高、營收規模小。2025年12月，公司因追溯調整前期會計差錯，將股改基準日凈資產調減2520.65萬元至2.03億元，調減事項涵蓋試用雷達核算、壞賬及存貨跌價準備計提、銷售及售后支出確認、長期股權投資減值等。調減后，仍按原方案折股1.19億股，發起人持股比例不變，注入資本公積金額相應調減。

公司稱，此次折股未侵害債權人權益，也無相關糾紛。隨著產品市場化突破，公司業績已實現扭虧，2024年、2025年分別營收3.54億元、3.79億元，凈利潤7761.58萬元、6483.73萬元，歷史虧損已逐步通過經營利潤填補，未來盈利能力不受影響。

針對華盛雷達增收不增利、銷售區域與客戶高度集中、關鍵許可證續期及歷史財務不規范等問題，《城市金融報?財觀新聞》向華盛雷達發出采訪函，截至發稿未收到公司方面的任何回復。

記者：賀小蕊

財經研究員：葉連梅