IPO新觀察｜墨庫股份IPO前夕增收不增利 昔日大股東連續三年出讓股份

IPO前夕，數碼噴印墨水企業深圳市墨庫新材料集團股份有限公司（簡稱“墨庫股份”）業績突然變臉。

根據最新業績預告，2025年公司預計陷入增收不增利的窘境，歸母凈利潤同比最高下滑逾16%。與此同時，隨著銷售收入擴大，公司應收賬款余額持續增長，截至2025年前三季度末，其應收賬款余額占營收比重已突破20%。但回顧2022年至2024年，公司營收與歸母凈利潤均實現穩步增長。

更值得關注的是，昔日大股東納爾股份，在IPO前夕不僅退居第二，且已連續三年通過多次股權轉讓套現超2億元。

IPO前業績下滑 應收賬款持續增長

墨庫股份主要從事數碼噴印墨水的研發、生產與銷售。公司主要產品包括分散墨水、涂料墨水、UV墨水、水性染料墨水等，主要應用于紡織品數碼印花、廣告圖像數碼噴印、包裝及出版物數碼噴印等領域。

墨庫股份計劃在深圳證券交易所創業板發行上市。其IPO申請于?2025年12月獲受理，4月2日，公司對創業板IPO首輪問詢作出回復。

招股書顯示，2022年-2024年，墨庫股份業績持續增長。報告期內，公司分別實現營業收入約5.22億元、6.18億元和7.27億元，年均復合增長率17.95%;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5757.94萬元、1.2億元和1.43億元，年均復合增長率為57.84%。

墨庫股份主營業務收入構成。來源：企業招股書

然而，IPO前夕，墨庫股份業績突然變臉。根據業績預告，經公司初步測算，2025年營業收入約為8億元-8.2億元，同比增長10.07%-12.82%；歸母凈利潤約為1.2億元-1.3億元，同比減少16.35%-9.38%。

針對增收不增利的情況，公司回復問詢函稱，主要受分散墨水、涂料墨水等產品銷售價格下降，導致相關產品毛利率下滑；為加大市場開拓力度并積極布局新產品、新應用領域，相應增加了人員薪酬、市場宣傳、渠道拓展等方面的支出等原因影響。

值得關注的是，此前，公司主要產品銷售均價持續下滑。其主要產品涂料墨水，銷售均價已于2022年的105.62元/千克下降至2025年前三季度的68.18元/千克。

2022年-2024年全年、2025年前三季度，公司主要產品銷售均價表現。來源：企業招股書

針對產品價格下滑，公司表示，一方面，隨著噴印精度、色彩飽和度和噴印速度等技術指標不斷突破，數碼噴印成本不斷下降，包括數碼噴印墨水價格的下降，持續推動下游應用領域滲透率不斷增長;另一方面，公司色料溶助劑等主要原材料的價格呈現下降的趨勢，使得公司產品具備一定的降價空間，以促進公司產品銷量的增長。

此外，隨著銷售收入的增長，近年來，公司應收賬款持續增長。招股書顯示，報告期各期末，公司應收賬款余額分別約為8650萬元、1.08億元、1.42億元和1.86億元，占當期營業收入比例分別為16.56%、17.39%、19.58%和23.6%。

近三年持續出讓股份 昔日實控人納爾股份合計套現超2億元

截至招股書披露日，王首斌、張雨潔夫婦為墨庫股份控股股東及實際控制人，兩人直接持有及間接控制公司55.8128%的股份對應的表決權。A股數碼噴印龍頭納爾股份是墨庫股份的第二大股東，持有公司27.1897%股份，納爾股份董事長兼總經理游愛國在墨庫股份任董事。

墨庫股份IPO前，納爾股份曾一度成為其第一大股東。

2018年、2019年，納爾股份分別以4433.33萬元、9132.67萬元兩次購入公司股份，此后，納爾股份持有公司51%股權，游愛國成為公司實控人。

然而，2022年以來，納爾股份逐步出讓其持有股份，截至目前已通過股份轉讓套現超2億元。

2022年，納爾股份將其持有的公司5%、4%和3%的股權分別轉讓給衢州金藤、廣發信德和穩正君楊，轉讓價款分別為5000萬元、4000萬元和3000萬元。此次股權轉讓完成后，墨庫股份控制權再次回到王首斌、張雨潔夫婦手上。納爾股份出資比例降至39%，自2022年6月，墨庫股份不再納入納爾股份的合并報表范圍。

隨后，納爾股份繼續逐步出讓股份。2023年9月，納爾股份同意將其持有的公司1.28%、0.46%、0.13%和0.13%股權分別轉讓給創業一號、穩正長榮、創新資本、寶安產投，轉讓價款分別為2500萬元、900萬元、250萬元和250萬元，轉讓價格為77.35元/注冊資本。股權轉讓完成后，納爾股份出資比例進一步降低至31.15%。

2024年12月，納爾股份再次轉讓其所持有的27.3萬股、54.6萬股和54.6萬股，受讓方為創新資本、寶安產投和紅土龍城，轉讓價款合計為9100萬元，股份轉讓價格為66.67元/股。

新京報貝殼財經記者 丁爽 編輯 陳莉 校對 柳寶慶