50億估值，投資人擠破頭要投張雪

文 | 融中財經

一則消息，讓整個創投圈都沉默了。

有機構愿意以50億元估值投資張雪機車。這家成立剛剛兩年多的公司，估值在不到24個月的時間里暴漲近50倍。

而就在2024年，當高信資本以1億元估值投入2000萬元時，大多數投資人的反應，大概是沉默，或者禮貌地搖了搖頭。

高信資本曹斌最近在采訪時透露，暫時沒有退出張雪機車的計劃，“后續還有可能對張雪機車進一步增加投資?！?/p>

談及當初為何敢于重注一個冷門的傳統賽道，曹斌坦言：“我們對技術沒有深刻的認知，就是投人。”

從張雪，到宇樹王興興，再到泡泡王寧，這些“非典型”企業家，正在突破傳統VC的精英投資方法論。

兩年，50倍

先把賬算清楚。

2024年，高信資本以2000萬元獨家完成對張雪機車的天使輪投資，對應估值約1億元，持股20%——彼時距離張雪公司正式成立，僅三個月。

去年底，張雪機車設立員工持股平臺，高信資本以2億元估值將10%股權回售給公司。今年初，浙創投以10億元估值跟進，投入9000萬元。而現在，市場流傳的最新數字是50億。

不到兩年，50倍。

高信資本創始合伙人兼董事長曹斌在2026天使投資大會間隙接受采訪時，語氣平靜："暫時沒有退出的計劃，后續還有可能對張雪機車進一步增加投資。"

這句話的潛臺詞，遠比數字本身更值得玩味。

張雪機車2025年總產值達7.5億元，研發投入6958萬元，研發銷售占比達9.33%，同期虧損2278萬元。 一家仍在虧損的公司，估值正在以近乎垂直的角度向上攀升。支撐這條曲線的，不是利潤表，而是某種更難被量化的東西——一個創始人用二十年磨出來的企業家氣質，和一場賽場上3.685秒的絕對優勢。

回看張雪的創業履歷，會發現這是一份"反簡歷"。

1987年出生于湖南懷化麻陽的一個小山村，14歲輟學進入修理鋪當學徒，攢下8000元買了一輛舊摩托車。2006年，19歲的他在老家開著一家摩托車修理店，兜里有時只有兩三百元。

他是個在摩托車圈里泡了十年的人。滿手機油，眼神發光。沒有名校光環，沒有大廠背景，沒有一條符合投資機構標準模型的硬指標。

這恰恰是問題所在。

過去十五年，中國創投市場形成了一套高度標準化的篩人體系：創始人是名校畢業嗎？在BAT帶過千人團隊嗎？賽道夠不夠性感、夠不夠大？這套體系在移動互聯網的黃金時代跑通了，于是它被當作真理固化下來，內嵌進每一份投資備忘錄、每一場LP匯報、每一次投委會的討論框架里。

它篩掉了張雪。

不是因為看不見，而是因為系統性地看不上。

曹斌事后總結，高信資本極度看重創始人的四個特質：發自內心的極致熱愛、專注在一個點死磕、極強的韌性，以及企業內部副總以上級別的管理歷練。這四條標準，和"名校+大廠"毫無關聯，卻和張雪高度吻合。

"我們對技術沒有深刻的認知，就是投人。"曹斌說。

這句話聽起來樸素，實則是一次對行業主流方法論的挑戰。

張雪不是孤例

如果張雪只是一個偶然，那這個故事不值得深究。

但過去幾年，類似的劇情已經反復上演，只是主角不同。有意思的是，這些人走的路徑看似毫無共同點，卻在同一個地方撞了車——他們都曾被資本的主流眼光忽視。

王興興在大學實驗室里拼湊四足機器人的時候，沒有人覺得這是一門生意。他研究的東西既不性感，也不符合當時的風口敘事，有人直接把他的項目定性為"昂貴的玩具"。他不辯解，只是繼續盯著電機扭矩和控制算法。幾年后，宇樹的機器人登上春晚，硬件成本被他打到了令同行膽寒的價格帶。那些當年覺得"機器人太早、太硬"的投資人，如今只能排隊遞名片。

王寧的處境，則是另一種難堪。他早年拿著泡泡瑪特的BP找錢，投資人私下的評價并不好聽——賣玩偶，有什么壁壘？有什么技術含量？問題在于，王寧壓根沒想賣"技術含量"，他賣的是一種在傳統投資模型里根本找不到估值坐標的東西。結果那個"雜貨鋪"開遍了全球，市值一度突破千億。

再看張紅超，他走的方向甚至與王寧相反——沒有情緒溢價，沒有品牌故事，只有極致的低價和令人咋舌的供應鏈效率。蜜雪冰城在資本眼里長期不夠"性感"，但當精品奶茶品牌在資本寒冬里一個接一個收縮時，這個"土得掉渣"的品牌靠著萬店規模，已經成了無法撼動的巨頭。

三個人，三條路，但有一件事是共同的：他們在被資本"看見"之前，就已經把一件事做到了旁人難以復制的深度。王興興靠的是技術孤僻，王寧靠的是對情緒消費的直覺，張紅超靠的是對低價市場的極致執行——沒有一個人是按照投資人期待的劇本走的，卻沒有一個人真正失敗了。

這不是巧合，這是同一種企業家氣質在不同土壤里長出的不同形狀。曹斌把這種氣質總結為"極致熱愛加上死磕韌性"。張雪、王興興、張紅超們，恰恰是這個定義最好的注腳。

曹斌有一個比喻，說得相當直白："我們最喜歡的創業公司，是一個獅子帶一群老虎的公司。"

張雪、王興興、張紅超，他們是“野生的”。沒有人告訴他們該怎么做，他們只是做了，然后越做越深，深到沒有人能輕易復制。

這種"原始的企業家精神"，在行情好的時候，不如聰明人跑得快。但在行情差的時候，只有這些"瘋子"能活下來。

2026年的創投市場，恰恰是需要"活下來"的時候。

投資人的偏見從哪里來？

這不是智力問題，是結構性問題。

風投機構的激勵機制，天然傾向于規避解釋成本。投一個清華畢業、在字節做過VP的創始人，哪怕項目失敗，LP問起來，合伙人還能說"我們做了充分的盡調，賽道邏輯成立，只是執行出了問題"。

但如果投一個高中學歷、在車間里待了十年的機車修理工，項目失敗，怎么跟LP解釋？這個解釋成本，會提前壓死很多投資決策。

于是，機構偏見形成了一個自我強化的閉環：用精英標準篩人，錯過了非典型創始人，錯過被歸因為"賽道判斷失誤"，而不是"篩人標準有問題"——下一輪，還是同一套標準。

曹斌的判斷則不同。他說："國內不缺資金與技術，缺的是企業家精神。創始人愿意冒險，且有足夠領導力整合一批優秀人才，這是市場上最稀缺的資源。"

這句話的背后，有一個隱含的邏輯：人才、資金、技術都是可以調配的生產要素，唯有企業家精神，是無法批量生產的。 而企業家精神，往往生長在那些沒有退路的人身上。

50億估值的消息出來之后，不少投資人開始寫反思文章，開始在飯局上講"當年我見過張雪"的故事。

但這種反思，大概率是無效的。

因為問題不在于個體的眼光，而在于機構的篩選機制——只要LP的考核邏輯不變，只要投委會的話語權還掌握在"解釋成本"手里，下一個張雪出現時，系統還是會把他過濾掉。

曹斌說了一句讓人印象深刻的話："身邊有很多像張雪這樣有韌性的企業家，正在死磕一個領域。幸運的是，張雪被'看見'了。希望其他創始人將來也有機會'被看見'。"

"幸運的是"——這四個字，是這場對話里最沉重的部分。

因為它意味著，"被看見"這件事，對大多數非典型創業者來說，至今仍然是一件靠運氣的事。

而一個健康的創投市場，不應該讓企業家精神靠運氣才能被發現。

如果你手里有5000萬，你會投給一個清華畢業、在大廠待了十年的精英，還是投給一個在車間里磨了十年、滿手機油但眼神發光的"瘋子"？

這個問題，其實已經有了答案。只是大多數人，還沒做好接受這個答案的準備。