黃金量價齊升，紫金礦業Q1營收逼近千億關口，歸母凈利潤翻番 | 財報見聞

受益于黃金的量價齊升，紫金礦業交出了一份耀眼的成績單。

一季度，公司實現營業收入985億元，同比增長24.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤201億元，同比大增97.50%，逼近翻倍；利潤總額更是同比暴增115%至316億元，核心財務指標全線創歷史新高。

盈利加速的底層邏輯清晰可辨：金價的歷史性突破是最直接的催化劑。

金錠單價從去年同期661.83元/克躍升至1,089.04元/克，漲幅逾64%，礦山黃金毛利率由52.91%擴張至69.60%；白銀價格同樣同步暴漲，從5.50元/克飆升至15.33元/克，礦產銀毛利率一躍至85.59%的驚人水準。公司整體礦山企業毛利率從59.94%提升至71.01%，綜合毛利率亦從22.89%升至36.33%，價格紅利被充分兌現。

與此同時，鋰板塊的崛起正在重塑公司的利潤結構。當量碳酸鋰一季度產量達16,229噸，而去年同期僅有1,376噸，同比增長超10倍，銷售均價101,456元/噸，毛利率高達61.44%。公司預計2026年全年碳酸鋰產量達12萬噸，并規劃至2028年提升至27—32萬噸，屆時將躋身全球最大鋰礦生產商之列，鋰業務正在從邊緣增量演變為核心利潤引擎。

金價超預期，黃金板塊貢獻核心利潤

黃金是本季度利潤增長的最大引擎。

公司礦山產金23,497千克，同比增加23%，不僅量增，更迎來價格風口。金錠均價達1,089.04元/克，金精礦均價達1,010.55元/克，較去年同期分別上漲約65%和64%。

增量來源同樣值得關注。紫金黃金國際旗下2025年新并購的加納阿基姆金礦與哈薩克斯坦瑞果多金礦已開始貢獻產量，外延并購的效益逐步釋放。

在高金價與量增共振下，礦山產金業務毛利率大幅躍升：金錠毛利率從52.91%提升至69.60%，金精礦毛利率從71.05%升至80.89%，對整體利潤的拉動力度顯著。

銅：卡莫阿減產拖累產量，其余礦山穩健推進

銅板塊一季度礦山產銅259,214噸，較去年同期的287,571噸有所下滑，主因是卡莫阿-卡庫拉銅礦的權益產量大幅縮水——從去年同期59,163噸驟降至27,361噸，降幅超過五成。

剔除這一擾動因素，公司其他銅礦山均按計劃有序推進。

值得重點關注的是巨龍銅礦二期，該項目于2026年1月下旬正式投產，一季度已貢獻礦產銅6萬噸，產能仍處于爬坡階段，后續增量可期。

銅價上漲亦有效對沖了量的壓力。銅精礦均價從60,179元/噸升至81,543元/噸，毛利率從65.05%進一步提升至70.84%；電積銅、電解銅毛利率亦分別擴張至61.61%和56.20%。冶煉銅業務由于加工利潤微薄，毛利率僅0.32%，但規模效應仍使其貢獻可觀的絕對利潤額。

鋰板塊：從零到一的跨越，2028年劍指全球最大

鋰業務是本季報中變化幅度最為劇烈的板塊。當量碳酸鋰產量16,229噸（一季度銷售13,329噸），相較去年同期1,376噸的基數實現量級式擴張，背后是3Q鹽湖鋰礦、拉果措鹽湖鋰礦及湘源硬巖鋰礦等多個項目相繼投產后的產能爬坡。

盈利能力同樣亮眼——碳酸鋰銷售均價101,456元/噸，毛利率61.44%，僅次于白銀，位居各產品第二高位，體現出鹽湖鋰資源的先天成本優勢。與此形成鮮明對比的是，去年四季度碳酸鋰毛利率僅24.59%，短短一個季度內大幅提升近37個百分點，既得益于產品結構改善，也折射出鋰價的階段性回暖。

更具戰略意義的是長期規劃：馬諾諾鋰礦東北部項目采選主流程已全面貫通，預計今年6月建成投產；公司規劃2028年當量碳酸鋰產量達27—32萬噸，屆時將成為全球最大鋰礦生產商之一。管理層已明確將鋰板塊定位為繼銅、金之后的"第三極"核心利潤來源。

現金流與資產負債表：彈藥充足，擴張底氣足

財務結構方面，一季度末總資產達5,499億元，較年初增長7.41%；貨幣資金余額994億元，較年初的656億元大增338億元，期末現金及現金等價物余額達903億元。充裕的現金儲備為公司應對全球礦山并購機會和在建項目資本開支提供了充足彈藥。

凈資產方面，歸屬于上市公司股東的權益達2,004億元，較年初增長8.02%；加權平均凈資產收益率（ROE）達10.35%，較去年同期的7.12%提高3.23個百分點，資本回報效率持續提升。

負債端有所擴張，短期借款從323億元增至412億元，應付債券從474億元增至563億元，總負債合計2,825億元，較年初增加約215億元，主要用于支持項目建設與產能擴張。盡管債務絕對規模有所上升，但在經營現金流大幅提升的背景下，公司償債能力并未承壓，資產負債率約為51.4%，整體可控。

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