14個(gè)月，兩破紀(jì)錄，它石智航的錢來得比機(jī)器人快

2025年2月5日，它石智航在上海注冊(cè)成立，距今剛滿14個(gè)月。

這家公司還沒有公開披露過任何量產(chǎn)出貨數(shù)據(jù)，沒有財(cái)報(bào)，沒有上市招股書。但在4月16日，它完成了一件讓整個(gè)具身智能行業(yè)側(cè)目的事：宣布拿下4.55億美元Pre-A輪融資，再次刷新中國(guó)具身智能單輪融資最高紀(jì)錄。

上一次刷新這個(gè)紀(jì)錄，是它石自己創(chuàng)下的——2025年，公司成立不足半年，完成合計(jì)2.42億美元天使及天使+輪融資，同樣是行業(yè)紀(jì)錄。

一年內(nèi)，同一家公司，兩次打破同一個(gè)紀(jì)錄。這個(gè)速度，不像創(chuàng)業(yè)公司融資，更像是在開一場(chǎng)無限加注的牌局。

問題是：牌桌上的錢從哪來，為什么來，以及，押注的邏輯是什么？

01、資本在買什么：三層估值邏輯

根據(jù)市場(chǎng)信息，此輪融資后，它石智航估值預(yù)計(jì)達(dá)到180億元，較天使輪時(shí)的50億元翻了數(shù)倍。

14個(gè)月，估值漲了2.6倍以上。截至目前，公開信息中仍未見能夠支撐這一估值的規(guī)模化商業(yè)收入數(shù)據(jù)。

但這并不意味著投資人在盲目下注。如果拆解這一輪股東名單的構(gòu)成，可以讀出一套完整的押注邏輯——只是這套邏輯買的不是機(jī)器人，而是別的東西。

第一層：買的是時(shí)間差，不是產(chǎn)品。

財(cái)務(wù)投資者層面，高瓴創(chuàng)投與紅杉中國(guó)聯(lián)合領(lǐng)投，美團(tuán)龍珠、中金資本、凱聯(lián)資本、東方富海、鈞山投資等跟投；戰(zhàn)略投資者層面，美團(tuán)戰(zhàn)投加注并繼續(xù)聯(lián)合領(lǐng)投，啟明創(chuàng)投、線性資本、藍(lán)馳創(chuàng)投等老股東進(jìn)行了戰(zhàn)略投資加注；國(guó)有資本層面，北京機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、上海國(guó)投先導(dǎo)首次聯(lián)合投資具身智能公司。

這種財(cái)務(wù)VC、戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)資本、國(guó)家隊(duì)三類資本同時(shí)入場(chǎng)的結(jié)構(gòu)極為罕見。它背后的邏輯只有一個(gè)：誰(shuí)都不想在"通用具身智能平臺(tái)入口"的爭(zhēng)奪戰(zhàn)里缺席。這不是傳統(tǒng)意義上的價(jià)值投資，而是戰(zhàn)略卡位——押的是"具身智能如果成為下一代生產(chǎn)力基礎(chǔ)設(shè)施，誰(shuí)是入口"這道題。時(shí)間差比產(chǎn)品更貴：進(jìn)場(chǎng)越早，稀缺性越高。

第二層：買的是確定性幻覺，不是收入。

董事長(zhǎng)李震宇曾任百度智能駕駛事業(yè)群總裁，打造了全球最大Robotaxi出行平臺(tái)"蘿卜快跑"；CEO陳亦倫曾任華為自動(dòng)駕駛首席技術(shù)官、大疆機(jī)器視覺總工程師；首席科學(xué)家丁文超是原華為"天才少年"，曾主導(dǎo)華為智駕端到端決策網(wǎng)絡(luò)的從0到1。

陳亦倫博士

自動(dòng)駕駛與具身智能在技術(shù)路徑上高度重疊：大模型、感知、決策、端到端。這三個(gè)人在一起，釋放給投資人一個(gè)信號(hào)：別人啃不下來的工程化，他們有可能做到。

高瓴創(chuàng)投項(xiàng)目負(fù)責(zé)人的邏輯是："它石智航團(tuán)隊(duì)從創(chuàng)業(yè)早期就對(duì)端到端模型、世界模型等方向形成清晰判斷，這種判斷不只停留在理念層面，而是在持續(xù)被產(chǎn)品和場(chǎng)景進(jìn)展所驗(yàn)證。"

注意這句話的結(jié)構(gòu)：判斷在被驗(yàn)證，而不是已經(jīng)被驗(yàn)證。

確定性是被"感知"到的，不是被財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)證明的。

第三層：確定性并不等于商業(yè)化。

它石目前公開的最硬核產(chǎn)品驗(yàn)證，是三月在AWE展會(huì)上的那次吉尼斯紀(jì)錄挑戰(zhàn)：A1機(jī)器人在60分鐘的連續(xù)作業(yè)中，重復(fù)完成亞毫米級(jí)柔性線束插拔裝配任務(wù)達(dá)105次，每次均滿足精度與力控要求。

線束裝配在3C電子、汽車制造等行業(yè)長(zhǎng)期依賴人工完成，被公認(rèn)為工業(yè)自動(dòng)化界的"哥德巴赫猜想" 。

這至少說明，它石在特定精細(xì)操控任務(wù)上已經(jīng)展現(xiàn)出較強(qiáng)能力。但這種能力距離大規(guī)模、通用化工業(yè)部署之間，還隔著場(chǎng)景泛化和成本驗(yàn)證兩道坎——更關(guān)鍵的問題是：這是演示級(jí)、樣機(jī)級(jí)，還是客戶付費(fèi)級(jí)？是單點(diǎn)工序的受控驗(yàn)證，還是可以在陌生環(huán)境復(fù)制部署的通用能力？是試點(diǎn)合同，還是有規(guī)模的付費(fèi)收入？

這些問題，在公開信息中沒有答案。

一位接近它石智航的FA向《財(cái)經(jīng)》評(píng)價(jià)，具身賽道目前極度早期，各家產(chǎn)品目前商業(yè)化幾乎都是一片空白。

這不是針對(duì)它石的特殊批評(píng)，這是整個(gè)行業(yè)的現(xiàn)實(shí)基線。但在這個(gè)基線上，它石的估值比任何同行都高——180億元的數(shù)字，要求它做的事情不能只是行業(yè)里最好的那個(gè)demo。

02、那錢到底在買什么未來

它石在本輪融資聲明中有一句話值得細(xì)看："下一輪融資將重點(diǎn)用于打造真干活、真量產(chǎn)的機(jī)器人。"

從這句表述來看，它石至少仍將"量產(chǎn)驗(yàn)證"視為下一階段的核心任務(wù)，而非已經(jīng)完成的終局。"真干活、真量產(chǎn)"作為下一輪的重點(diǎn)，意味著這一輪融進(jìn)來的4.55億美元，首要任務(wù)是打造大模型、吸引人才——是在為那個(gè)"真"字搭架子。

這個(gè)節(jié)奏本身并不意外。整個(gè)具身智能行業(yè)都面臨同樣的時(shí)序問題：研發(fā)非常燒錢，但產(chǎn)品還不夠賺錢。

以人形機(jī)器人第一股優(yōu)必選為參照，其2024年研發(fā)投入達(dá)4.78億元，占營(yíng)收近四成；從2020年到2025年上半年，累計(jì)虧損已超過54億元。優(yōu)必選已經(jīng)是行業(yè)里產(chǎn)品最成熟的公司之一，尚且如此。

它石的路，不會(huì)更短。

行業(yè)外部，已經(jīng)有足夠的反面案例提供參照。2025年，硅谷明星公司K-Scale Labs一年內(nèi)連融3輪卻還是資金鏈斷裂；成立了20年之久的知名人形機(jī)器人公司Aldebaran宣布清算。

這不是中國(guó)的故事，但結(jié)論依然有效：融資本身無法替代商業(yè)化的到來，速度只在你活到那一天的前提下才有意義。

2026年開年至今，國(guó)內(nèi)具身智能已披露融資超30起，融資總金額約200億元，遠(yuǎn)超2024年同期的70億元和2025年同期的126億元。

整個(gè)行業(yè)處于集體過熱狀態(tài)，它石是這場(chǎng)過熱里估值最高的那一個(gè)，被期待最多，需要交出的答卷也最重。