格林美最新“成績單”出爐：凈利大增超50%！海外擴產背后：有息負債總額超300億元

4月21日晚間，格林美（SZ002340，股價8.48元，市值432.76億元）正式交出了其2025年年度業績答卷。

公告顯示，2025年格林美實現營業收入371.24億元，同比增長11.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達到15.80億元，同比大幅增長54.87%。光鮮業績很大程度上得益于其印尼等海外鎳資源擴產項目帶來的巨大“賽道紅利”與產能釋放。

圖片來源：格林美公告

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）注意到，在海外建廠的機器轟鳴聲中，流動性大考也如影隨形。截至2025年末，格林美的短期借款、一年內到期的非流動負債以及長期借款等有息負債規模突破了300億元大關。疊加2.27億元的資產減值損失，在“增收又增利”的高光時刻，格林美也不得不直面巨額債務壓頂與資金承壓的隱憂。

賽道紅利持續釋放，海外擴產打開第二增長曲線

2025年，在全球新能源產業持續演進的背景下，格林美抓住了關鍵金屬回收與電池材料制造的市場機遇。

根據年度報告，格林美三大核心業務均表現亮眼：關鍵金屬的提取與回收業務實現營業收入129.34億元，同比增長28.10%，占總銷售規模的34.85%；動力鋰電池循環利用業務實現營業收入18.17億元，同比增長2.15%，占總銷售規模的4.89%；新能源電池材料業務實現營業收入199.62億元，同比增長0.24%，占總銷售規模的53.77%。

在這一系列增長中，海外擴產無疑是最大的引擎。2025年，格林美的海外鎳資源項目如期完成了“投產、達產與穩產三部曲”，續寫了全球鎳資源行業的傳奇。年報指出：“尤其是礦山選礦廠和68公里遠程礦漿管道在近1000名員工翻山越嶺、戰天斗地、日夜奮戰近2年時間勝利通車運行，歷史性打通鎳礦原料供運體系。”

這一進展直接帶動了產能的飆升，印尼鎳資源項目鎳金屬出貨超11.08萬噸（含參股產能），同比增速高達114%。不僅如此，青美邦HPAL項目完成三期建設及工藝升級，鎳金屬年產能實現15萬噸滿產，位列全球HPAL項目前三位，關鍵能耗指標降低10%以上。

技術創新也在為這條增長曲線保駕護航。格林美在年報中披露，2025年連續發布了全球首款超高鎳9系三元核殼前驅體和超高鎳9系四元核殼前驅體，并正式量產出貨，填補了產業化空白。

每經記者注意到，為了進一步鞏固全球版圖，格林美開啟了全球朋友圈聯盟合作時代的元年。公司與印尼國家主權財富基金（Danantara）、印尼淡水河谷、韓國ECOPRO成功簽約，共同建設印尼國際綠色工業園（IGIP），一期工程預計將在2026年投入運行。

格林美表示，這些舉措不僅構建了全球少有的“低品位紅土鎳礦——鎳鈷中間品（MHP）——鎳鈷化學品——電積鎳——三元前驅體”的鎳資源全產業鏈，也極大提升了公司的全球市場供應能力。

圖片來源：每經媒資庫（圖文無關）

激進擴產背后的資金渴求：有息負債總額超300億元

值得注意的是，海外產能的急速擴張與巨額的資本開支，猶如一把雙刃劍，在打開市場版圖的同時，也給格林美的資金鏈帶來了考驗。

財報數據顯示，截至2025年12月31日，格林美的債務規模正急劇膨脹。公司賬面短期借款高達63.70億元，一年內到期的非流動負債增至90.59億元，長期借款更是達到143.17億元，此外還有應付債券5.01億元。綜合計算，僅這幾項構成的核心有息負債總額就已突破300億元。對于總資產741.33億元的公司而言，其資產負債率已攀升至65.80%。

圖片來源：格林美公告

短期債務與一年內到期的長期負債相加超154億元，而同期格林美的貨幣資金余額為62.11億元 ，資金流動的緊繃感顯而易見。

每經記者注意到，現金流的數據更是印證了這一擴產背后的資金“失血”狀態。盡管2025年格林美經營活動產生的現金流量凈額實現了37.83億元的平穩流入，但其投資活動產生的現金流量凈額，雖比2024年有31.82%增幅，卻仍然呈現出巨額流出，高達76.00億元。這意味著公司自身的造血能力已遠遠無法滿足構建海外龐大產業鏈所產生的輸血需求。

除了債務的重壓，資產減值也侵蝕著公司的利潤基盤。2025年利潤表顯示，公司本期發生了2.27億元的資產減值損失。大額減值的出現，暴露出公司在龐大資產體量運作下的潛在經營風險。

或許是出于對流動性的考量，格林美在2025年采取了密集的融資行動。年報披露：“2025年，公司先后啟動發行H股股票并在香港聯交所上市、海外綠色債券發行等戰略資本行動。”同時，公司也明確提出在2026年—2028年的資本計劃中，將“積極謀劃格林美主體在香港上市，積極研究發展綠色債券與可轉債，通過股權融資優化資本結構，降低負債率”。

格林美憑借深厚的產業布局斬獲了利潤的豐收，但逾300億元的債務與減值的隱痛，注定其必須在規模擴產與財務安全之間尋找艱難的平衡。未來的全球化戰役中，資金鏈能否經受住持續擴張的考驗，將是決定這家千億級夢想企業能走多遠的關鍵。