印度新增產能進展受限，鋁價供應缺口持續放大致價格走強 | 投研報告

來源：中國能源網

東吳證券近日發布有色金屬行業跟蹤周報：印度新增產能進展受限，鋁價供應缺口持續放大致價格走強。截至4月17日，本周LME鋁報收3,545美元/噸，周環比上漲1.01%；滬鋁報收25,520元/噸，周環比上漲3.68%。供應端，內蒙持續釋放新增產能，我國電解鋁理論開工產能為4443萬噸，較上周增加3.5萬噸；需求端，本周鋁板帶箔企業產能利用率環比持平、鋁棒企業產能利用率環比下降0.10pct，本周電解鋁的理論需求環比下降，本周電解鋁社會庫存環升0.69%至141.23萬噸。

以下為研究報告摘要：

投資要點

回顧本周行情（4月13日-4月17日），有色板塊本周上漲4.16%，在全部一級行業中排名靠前。二級行業方面，周內申萬有色金屬類二級行業中能源金屬板塊上漲6.89%，工業金屬板塊上漲4.73%，小金屬板塊上漲4.59%，金屬新材料板塊上漲3.43%，貴金屬板塊下跌2.24%。工業金屬方面，本周美國PPI數據低于預期，疊加美伊和談進展順利，市場對名義利率的預期再度好轉，工業金屬價格持續反彈。貴金屬方面，我們認為市場已經完全度過了油價的脈沖上行帶來的恐慌拋售階段，此后市場將更關注油價中樞的上移帶來通脹端的變化，以及美聯儲領導層的更迭帶來的貨幣政策的變化，基準情景下，我們認為美國整體的財貨雙寬政策并不會短期改變，維持貴金屬震蕩走高的基準判斷。

周觀點：

銅：海外濕法銅供應趨緊疊加國內持續去庫，銅價震蕩偏強走勢。截至4月17日，倫銅報收13,349美元/噸，周環比上漲3.83%；滬銅報收102,290元/噸，周環比上漲3.87%。供給端，截至4月17日，本周，進口銅礦TC進一步下跌至-78元/噸，維持歷史低位運行，礦端緊張加劇，此外國際硫磺供應危機持續使得非洲礦產及冶煉均受到影響，短期濕法銅供應料將維持緊張；需求方面，本周銅價走高背景下終端新增訂單放緩，市場仍維持按需采購。本周市場延續了國內去庫、海外累庫的趨勢，海外濕法銅供應存在收緊預期，疊加國內社庫不斷去庫，流通貨源緊張支撐銅價；此外美國3月PPI不及預期再次提升了年內美聯儲降息的預期，疊加美伊和談進展順利，宏觀回暖同樣推升銅價，關注旺季需求落地情況以及能源價格后續走勢。

鋁：印度新增產能進展受限，鋁價供應缺口持續放大致價格走強。截至4月17日，本周LME鋁報收3,545美元/噸，周環比上漲1.01%；滬鋁報收25,520元/噸，周環比上漲3.68%。供應端，內蒙持續釋放新增產能，我國電解鋁理論開工產能為4443萬噸，較上周增加3.5萬噸；需求端，本周鋁板帶箔企業產能利用率環比持平、鋁棒企業產能利用率環比下降0.10pct，本周電解鋁的理論需求環比下降，本周電解鋁社會庫存環升0.69%至141.23萬噸。本周韋丹塔旗下BALCO配套電廠Athena項目1號機組爆炸（600兆瓦），年內新投產能預期大幅延后，全球供給負增長正在加劇，鋁價維持震蕩偏強走勢。展望后續，2026年1-3月，中國未鍛軋鋁及鋁材出口數量145.6萬噸，同比增長6.5%，在海外鋁錠高升水背景下我們預計中國鋁材的出口規模將進一步擴大，以彌補出口稅帶來的結構性庫存問題，鋁價后續維持偏強走勢。

黃金：美伊和談進展順利疊加美國PPI低于預期，貴金屬價格環比上漲。截至4月17日，COMEX黃金收盤價為4849.40美元/盎司，周環比上漲1.64%，SHFE黃金收盤價為1054.02元/克，周環比上漲0.54%。美國3月PPI年率錄得4%，低于預期的4.6%；美國3月核心PPI年率錄得3.8%，低于預期的4.1%。隨著美伊和談進展順利，以及美國通脹指標低于預期，美聯儲于2026年內降息窗口重新打開，美元指數本周環降0.49%，貴金屬價格受益于名義利率預期下行而持續走高。展望后續，我們認為市場已經完全度過了油價的脈沖上行帶來的恐慌拋售階段，此后市場將更關注油價中樞的上移帶來通脹端的變化，以及美聯儲領導層的更迭帶來的貨幣政策的變化，基準情景下，我們認為美國整體的財貨雙寬政策并不會短期改變，維持貴金屬震蕩走高的基準判斷。

風險提示：美元持續走強；下游需求不及預期。（東吳證券 徐毅達）