買“小登股”的，全是年輕基金經(jīng)理？這份研報給出的答案，很反差

《每日經(jīng)濟新聞》記者獲悉，近兩年A股市場刮起一陣玄學(xué)敘事風(fēng)：投資者愛給各行各業(yè)貼標(biāo)簽，消費、傳統(tǒng)價值股被統(tǒng)稱為“老年股”，硬科技、新興賽道則是自帶光環(huán)的“青年股”，代際投資偏好成了圈內(nèi)熱議話題。

中泰證券固收團隊最新發(fā)布了一份很有意思的研報，主題為《資產(chǎn)“年齡”敘事的定量證據(jù)與反差》。該報告直接跳出主觀體感，用全市場公募基金持倉數(shù)據(jù)給所有A股行業(yè)、大類資產(chǎn)做了一次精準(zhǔn)“測齡”，不僅畫出了全市場資產(chǎn)的完整年齡梯隊，更戳破了市場流傳已久的多處認知誤區(qū)，不少固有印象直接被數(shù)據(jù)顛覆。一起來看。

A股資產(chǎn)年齡榜曝光！
最老最年輕差了9歲

中泰證券在報告開頭介紹，市場近期流行以“老年股”形容消費及傳統(tǒng)行業(yè)標(biāo)的，以“青年股”指代科技行業(yè)標(biāo)的，反映了新舊經(jīng)濟交替下的投資偏好分化。因此該報告嘗試將這一標(biāo)簽定量化，以“年齡”標(biāo)記資產(chǎn)。

這份研報的測齡邏輯，并不難懂：

一只股票、一個行業(yè)的“年齡”，就看持倉的基金經(jīng)理平均多大——誰在買它，它就是什么年紀。畢竟基金經(jīng)理的持倉，藏著的是成長背景帶來的認知和信仰。

截至報告統(tǒng)計日（4月7日），公募基金產(chǎn)品總數(shù)接近14000只，整體份額達到32.27萬億份，基金資產(chǎn)凈值達36.89萬億元。當(dāng)前最具有代表性的人群即為公募基金經(jīng)理，最新（2026/3/28）全市場在任公募基金經(jīng)理有4166名，較2015年底的1273名增長了227%，而基金經(jīng)理的年齡也是水漲船高。

據(jù)中泰證券推算，截至最新（2026/3/28）全市場基金經(jīng)理平均年齡約38.4歲，按年齡階段正態(tài)分布，最多集中在35-40歲區(qū)間，占比約38%，40-45歲中堅力量次之，占比約24%，再次為30-35歲新銳的基金經(jīng)理，占比約23%。

報告以這些基金經(jīng)理2025年四季度數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，用基金第一大持倉作為基金經(jīng)理偏好的代理變量，用現(xiàn)任經(jīng)理的平均年齡作為衡量基金經(jīng)理年齡的代理變量，行業(yè)的“年齡”為第一大重倉股所屬行業(yè)的持倉市值作為權(quán)重，與經(jīng)理年齡進行加權(quán)平均計算。

據(jù)此測算，A股主要行業(yè)和大類資產(chǎn)被分成了三大梯隊，全市場最年輕和最年長的行業(yè)，年齡差直接拉到9.1歲，代際差異拉滿。

第一，新銳年輕區(qū)：妥妥的“小登聚集地”，平均年齡36-38歲。其中石油石化以36.66歲成為全市場最年輕行業(yè)，社會服務(wù)37.13歲、鋼鐵37.22歲、國防軍工38.47歲緊隨其后，這些板塊全是年輕基金經(jīng)理的心頭好。

第二，核心共識配置區(qū)：老中青都能接受的“中青年板塊”，年齡卡在39-41歲。其中通信39.2歲、電子39.6歲、電力設(shè)備39.7歲，就連債券資產(chǎn)也以39.92歲躋身其中，剛好踩在全市場年齡中位數(shù)上，堪稱資產(chǎn)圈的“標(biāo)準(zhǔn)中年打工人”，不激進也不保守。

第三，老將價值堅守區(qū)：名副其實的“老登板塊”，平均年齡42-46歲。食品飲料41.78歲、商貿(mào)零售42.2歲、銀行44.8歲，而煤炭以45.8歲登頂“最年長行業(yè)”，妥妥是資深基金經(jīng)理堅守的陣地。

基金經(jīng)理年齡決定了買的資產(chǎn)
實際操作會根據(jù)市場調(diào)整

報告認為，基金經(jīng)理的認知與投資風(fēng)格隨著市場主線存在切換，部分行業(yè)存在明顯代際特征和分歧。

例如，對于食品飲料行業(yè)，2019-2020年整體配置倉位較高，結(jié)構(gòu)上存在年齡層更高的經(jīng)理配置更多的現(xiàn)象，但隨著市場主線變化，2024、2025年整體配置比例較過往下降。一方面說明經(jīng)理的認知并沒有固步自封，但年齡更大的經(jīng)理往往在優(yōu)勢領(lǐng)域會有一定的堅守。

對于通信行業(yè)，在2025年獲得老中輕三代經(jīng)理的一致共識，特殊的是年齡層在50-54歲階段的經(jīng)理，低配中際旭創(chuàng)，超配立訊精密，在本輪AI產(chǎn)業(yè)趨勢中更青睞電子領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的。

而對于醫(yī)藥行業(yè)，則存在明顯代際特征，老一代經(jīng)理對醫(yī)藥板塊近3年都是低配水平等等。

報告認為，總體來看基金經(jīng)理的投資風(fēng)格確實帶著入行年代的烙印，但其實際操作會根據(jù)市場變化調(diào)整。

除此之外，研報還完整拆解了基金經(jīng)理的代際投資烙印，入行年代直接決定了持倉偏好：60后初代經(jīng)理對“壟斷壁壘+永續(xù)經(jīng)營”的消費龍頭有肌肉記憶，超配茅臺、騰訊等標(biāo)的，低配硬科技；85后中堅經(jīng)理深耕產(chǎn)業(yè)變革，極致信仰AI算力、硬科技賽道；而最新的90后新生代經(jīng)理則走出了新路徑，在追捧成長賽道的同時，重新布局有色等傳統(tǒng)周期板塊，完成了成長與周期的認知融合。

板塊配置上同樣代際分明：通信、有色金屬達成老中青三代經(jīng)理共識增配；醫(yī)藥板塊代際分歧最為顯著，老一輩基金經(jīng)理已連續(xù)三年低配醫(yī)藥；食品飲料雖有高齡經(jīng)理堅守，但全市場整體倉位近年持續(xù)回落。

全網(wǎng)最大反差
市場貼的標(biāo)簽幾乎全員顛倒

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，這份報告最亮眼的價值，在于撕開了市場網(wǎng)紅敘事的偽裝，兩組反常識的數(shù)據(jù)，直接顛覆了投資者的固有認知。

首先，被眾人追捧的網(wǎng)紅新消費，根本不是市場口中的“青年股”。

研報以典型新消費上市公司為例測算，截至2025年四季度，該標(biāo)的機構(gòu)持倉平均年齡高達40.35歲，不僅遠超全市場平均水平，已然躋身隱形高齡資產(chǎn)行列。

背后的原因也十分有趣：由于傳統(tǒng)消費賽道的基金經(jīng)理面對新趨勢產(chǎn)生了強烈的FOMO（害怕錯過）心理，面對爆款I(lǐng)P的全球擴張潛力扎堆布局、主動追高，硬生生把新興消費標(biāo)的炒成了“老年資產(chǎn)”。

第二個反差也很有意思，那就是大家眼里老舊沉悶的石油石化，竟是35歲以下年輕基金經(jīng)理偏愛的“青年資產(chǎn)”。

作為傳統(tǒng)高股息價值板塊，石油石化本次測算年齡僅36.66歲，資產(chǎn)年齡不升反降。核心邏輯在于國際油價波動帶來的業(yè)績高彈性，完美契合了年輕基金經(jīng)理追求高收益、高彈性的投資目標(biāo)，徹底打破了周期品=老舊資產(chǎn)的刻板印象。

在報告末尾，中泰證券團隊指出，代際議題在投資市場的熱議，一方面是中國正在進入加速老齡化的社會，上個世紀七十年代的嬰兒潮在現(xiàn)在到未來10年加速退休，代際議題本來就是社會熱點；另一方面，資本市場也經(jīng)歷多年發(fā)展，行業(yè)也在從新興行業(yè)開始進入到穩(wěn)態(tài)行業(yè)，從業(yè)者年限不斷增長。

不過市場吵得火熱的資產(chǎn)“老年”“青年”標(biāo)簽，從來都不是資產(chǎn)本身的固有屬性，只是不同時代產(chǎn)業(yè)主線、從業(yè)者成長背景與認知信仰在資本市場的投射。對于投資者而言，不必困于年齡敘事的口水之爭，一個資產(chǎn)能否創(chuàng)造超額收益，終究無需爭論，時間會給出最終答案。