極狐突圍、享界破圈，北汽藍(lán)谷邁入向上周期

中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成296.5萬輛和296萬輛，同比分別下降6.8%和3.7%;零售銷量同比下降21.1%，行業(yè)整體競爭加劇。

在此背景下，北汽藍(lán)谷憑借極狐與享界雙品牌協(xié)同放量，今年一季度終端交付量同比增長44.9%，逆勢領(lǐng)跑行業(yè)。而隨著其2026年多款新品密集上市，北汽藍(lán)谷的增長動能將持續(xù)強(qiáng)化，展現(xiàn)出更強(qiáng)的市場韌性與發(fā)展勢頭。

近期，中信建投證券發(fā)布看多研報(bào)，亦明確看好北汽藍(lán)谷的長期增長潛力。研報(bào)指出，公司打造享界+極狐雙品牌戰(zhàn)略，兩大品牌均通過產(chǎn)品矩陣拓展實(shí)現(xiàn)快速上量，2026年享界MPV和SUV上市，銷量有望大幅提振。極狐品牌月銷破兩萬，并推出高端品牌問道。此外，公司牽手小馬智行推出的Robotaxi車型試點(diǎn)上路，進(jìn)一步強(qiáng)化公司科技屬性。看好北汽藍(lán)谷在享界極狐雙品牌驅(qū)動下，進(jìn)入向上周期。

終端交付同比增長44.9%，逆勢跑出中國新能源汽車頭部速度

2026年一季度，北汽藍(lán)谷終端交付41166輛，同比增長44.9%;3月單月交付18221輛，同比增長41.62%。這種連續(xù)增長的韌性，標(biāo)志著公司正加速向“2026年銷量翻番、挑戰(zhàn)40萬臺以上”的目標(biāo)邁進(jìn)，北汽藍(lán)谷將站穩(wěn)中國新能源汽車市場的第一梯隊(duì)。

值得一提的是，這種爆發(fā)力還站在上年度跨越式增長高基數(shù)之上。2025全年北汽藍(lán)谷實(shí)現(xiàn)銷量20.96萬輛，同比增長了84.06%，一舉超越了2019年的歷史峰值。這不僅是一個(gè)數(shù)字的回歸，更是品牌結(jié)構(gòu)的質(zhì)變。中信建投證券研報(bào)測算，截至2025年底，北汽藍(lán)谷C端品牌銷量占比已高達(dá)92.7%，標(biāo)志著公司徹底擺脫了早期對B端網(wǎng)約車市場的依賴，成功躍入主流大眾消費(fèi)市場。

置身于市場競爭的深水區(qū)，北汽藍(lán)谷快速完成C端市場切入。這條陡峭的增長曲線，不僅刷新了市場固有認(rèn)知，更直接帶動了公司經(jīng)營質(zhì)量的顯著改善。2025年前三季度，北汽藍(lán)谷實(shí)現(xiàn)營收153.84億元，同比大幅增長56.69%。更具指標(biāo)意義的是，2025年第三季度，北汽藍(lán)谷單季度毛利率再次轉(zhuǎn)正，達(dá)到1.8%。

與此同時(shí)，北汽藍(lán)谷運(yùn)營效率進(jìn)一步提升。中信建投證券研報(bào)觀點(diǎn)指出，2025年前三季度，伴隨營收延續(xù)高速增長，北汽藍(lán)谷銷售、管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用率進(jìn)一步下行，合計(jì)降幅達(dá)8個(gè)百分點(diǎn)。隨著未來產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴(kuò)充，規(guī)模效應(yīng)有望充分顯現(xiàn)，北汽藍(lán)谷運(yùn)營效率與盈利能力將迎來進(jìn)一步提升。

享界高端化起勢，穩(wěn)居30萬元以上新能源轎車市場TOP1

車企盈利改善的關(guān)鍵通常在于高端化，而北汽藍(lán)谷以享界品牌為核心，不斷破圈豪華，為其發(fā)力高端提供了強(qiáng)勁動能。

長期以來，30萬元以上的豪華轎車市場被視為自主品牌的“禁區(qū)”。然而，享界品牌在一季度表現(xiàn)亮眼，緊隨奔馳、寶馬之后，躋身該細(xì)分市場前三，并穩(wěn)居豪華新能源轎車銷量榜首。這一成績標(biāo)志著豪華車市場“BBS”新格局的初步形成，享界正以其獨(dú)特的方式強(qiáng)勢破局，改寫市場格局。

新產(chǎn)品的持續(xù)推出將為享界銷量增長帶來更大空間。2026年，享界品牌計(jì)劃推出大型豪華SUV和MPV兩款全新產(chǎn)品。中信建投證券指出，我國中高端MPV市場快速擴(kuò)容，其中20萬元以上價(jià)格帶MPV銷量占比由21年37.4%提升至25年73.5%，市場結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化，當(dāng)前鴻蒙智行體系內(nèi)MPV供給稀缺，享界MPV有望承接高端客戶對鴻蒙智行的認(rèn)可;SUV方面，2025年我國豪華SUV銷量達(dá)52萬輛，同比增長24%，享界的大型豪華SUV同樣是鴻蒙智行體系內(nèi)的稀缺供給，從2026年產(chǎn)品規(guī)劃來看，享界進(jìn)入產(chǎn)品大年，產(chǎn)品矩陣面向中高端三大車型市場全面發(fā)力，有望實(shí)現(xiàn)快速上量。

極狐“問道”進(jìn)階，3月單月銷量更是同比激增178%

如果說享界是沖高制高的“尖兵”，那么極狐則是穩(wěn)固北汽藍(lán)谷基本盤并持續(xù)實(shí)現(xiàn)技術(shù)溢價(jià)的“王牌”。2025年，極狐銷量達(dá)到16.13萬輛，同比大增99.14%。其中，定位“家庭精品純電標(biāo)桿”的A0級小車極狐T1功不可沒，在2025年第四季度迅速搶占了5萬—10萬純電車市場8.6%的份額。

同時(shí)，全新阿爾法S5憑借800V高壓超充、寧德時(shí)代神行電池以及可實(shí)現(xiàn)城區(qū)NOA的“北汽元境”智駕系統(tǒng)，在10萬至15萬元價(jià)格帶構(gòu)筑了極強(qiáng)的智能化競爭長板。在這一價(jià)格帶，極狐正在用領(lǐng)先的技術(shù)配置，重塑A級純電市場的競爭門檻。

中信建投研報(bào)稱，極狐品牌已完成由高定價(jià)小眾產(chǎn)品向主流價(jià)格帶走量產(chǎn)品的切換，T1、T5、S5等車型構(gòu)成穩(wěn)定銷量基礎(chǔ)，后續(xù)S3及問道系列有望進(jìn)一步完善價(jià)格帶和產(chǎn)品矩陣，并持續(xù)擴(kuò)大銷量。

邁入2026年，極狐正在通過全新的產(chǎn)品序列進(jìn)一步拉高市場預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，極狐在2026年第一季度實(shí)現(xiàn)了銷量與市場份額的雙重突破，銷量同比大幅增長，市場份額較去年同期翻倍。其中，3月單月銷量更是同比激增178%。

4月，極狐旗下全新高端產(chǎn)品“問道”正式推出，標(biāo)志著品牌由入門家用向豪華家用的跨越。首款中大型MPV問道V9車長達(dá)5300mm，軸距3200mm，不僅彌補(bǔ)了極狐在大型豪華MPV市場的空白，更將直接受益于國內(nèi)MPV消費(fèi)由低價(jià)帶向高價(jià)帶升級的紅利。這種從A0級到中大型豪華MPV的產(chǎn)品布局，讓極狐正從單一的產(chǎn)品競爭轉(zhuǎn)向全車型、全場景的技術(shù)護(hù)城河競爭。

毛利率持續(xù)改善，盈利拐點(diǎn)逐步臨近

享界領(lǐng)航、極狐沖鋒的雙品牌戰(zhàn)略，為北汽藍(lán)谷“價(jià)值重估”筑牢了深厚的產(chǎn)品硬實(shí)力。而技術(shù)創(chuàng)新，尤其是當(dāng)下核心技術(shù)方向的無人駕駛技術(shù)的深耕與領(lǐng)先，進(jìn)一步為北汽藍(lán)谷長期發(fā)展打開了新想象空間。

去年底，極狐阿爾法S(L3版)率先獲批工信部自動駕駛產(chǎn)品準(zhǔn)入許可，并啟動規(guī)模化上路通行試點(diǎn)運(yùn)營，標(biāo)志著公司智能駕駛從“技術(shù)驗(yàn)證”邁向“量產(chǎn)應(yīng)用”，在L4無人駕駛方面，公司與小馬智行合作打造的極狐阿爾法T5 Robotaxi量產(chǎn)規(guī)模已突破600輛，并在克羅地亞等歐洲市場開啟試點(diǎn)，成功將中國智駕方案推向全球。基于Robotaxi技術(shù)積累，北汽藍(lán)谷正穩(wěn)步拓展“Robo+N”多場景商業(yè)化應(yīng)用，打造多元化產(chǎn)品矩陣與業(yè)務(wù)形態(tài)。

北汽藍(lán)谷的發(fā)展還獲得資本市場強(qiáng)力加持。2026年1月北汽藍(lán)谷成功落地定增募資，募集資金總額60億元，瑞銀集團(tuán)、中信證券、華泰資產(chǎn)、摩根士丹利、長城資產(chǎn)管理公司、國泰君安等多家金融機(jī)構(gòu)參與了認(rèn)購，其中易方達(dá)基金以22億元入局，一舉成為僅次于北汽集團(tuán)的第二大股東，體現(xiàn)了資本市場對公司轉(zhuǎn)型升級前景的高度認(rèn)可。此外，高管集體增持則為北汽藍(lán)谷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型注入長遠(yuǎn)發(fā)展信心。

整體來看，從產(chǎn)品放量和新品構(gòu)筑增長動能到從技術(shù)領(lǐng)航，從營收增長到盈利能力持續(xù)改善，北汽藍(lán)谷經(jīng)營基本面全面向好。中信建投研報(bào)認(rèn)為，伴隨極狐上量，產(chǎn)能利用率提高、固定成本攤薄等規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn);同時(shí)享界品牌單車均價(jià)和單車毛利顯著高于極狐，有望推動公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，帶動毛利率持續(xù)改善。公司正由前期高投入階段逐步過渡至產(chǎn)品收獲期，盈利拐點(diǎn)有望逐步臨近。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為296.9、551.4、799.4億元，歸母凈利潤分別為-48.4、-20.53和12.8億元。

當(dāng)享界的新豪華與極狐的全車型、全場景在市場端形成合力，北汽藍(lán)谷有望實(shí)現(xiàn)全年銷量目標(biāo)，并以可持續(xù)增長能力不斷攀登業(yè)績高峰。

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