從國資底色到現(xiàn)象級(jí)IP：長城人壽分紅險(xiǎn)經(jīng)營的重劍無鋒

自人身險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率三連下調(diào)以來，分紅險(xiǎn)毫無懸念地成為壽險(xiǎn)行業(yè)最擁擠的賽道。一邊是各家演示利率爭先亮相、營銷話術(shù)層出不窮；另一邊則是不容忽視的現(xiàn)實(shí)拷問，光鮮的分紅險(xiǎn)演示利率，能否轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定兌現(xiàn)？

即將到來的3.5%演示利率時(shí)代，恰是行業(yè)給出的最直白信號(hào)：分紅險(xiǎn)的核心要義，從來不是紙上談兵的數(shù)字噱頭，而是以誠立身、以信致遠(yuǎn)的長期交付。

梳理多家險(xiǎn)企2024年以來披露的分紅險(xiǎn)演示利率及實(shí)現(xiàn)率，我們注意到一家格外低調(diào)的險(xiǎn)企：

幾乎沒有密集營銷造勢(shì)，亦不進(jìn)行激進(jìn)利率演示，卻以一份跨周期的扎實(shí)答卷，橫跨2.5%、2.0%不同定價(jià)利率階段，實(shí)現(xiàn)新老三代分紅險(xiǎn)產(chǎn)品全線100%實(shí)現(xiàn)率，在白熱化的行業(yè)競爭中穩(wěn)穩(wěn)立足。它，便是長城人壽。

所謂重劍無鋒，大巧不工。

在分紅險(xiǎn)內(nèi)卷加劇、行業(yè)亂象叢生的新周期下，長城人壽以穿越周期的穩(wěn)健與篤定，打破行業(yè)浮躁迷局，重新定義了分紅險(xiǎn)的長期信仰與價(jià)值內(nèi)核。

帶著審視的眼光，剝離輿論的喧囂，跳出“比演示、拼數(shù)字”的淺層博弈，我們以長城人壽為觀察樣本，探尋新周期下分紅險(xiǎn)的甄選邏輯。而這份答案，或許就藏在長城人壽二十載深耕不輟的長期主義能力體系之中。

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國資底色

行穩(wěn)致遠(yuǎn)間，自有進(jìn)取鋒芒

提及國資背景的險(xiǎn)企，行業(yè)似乎已形成“穩(wěn)健有余，進(jìn)取不足”的固有認(rèn)知，但這一標(biāo)簽是否貼合實(shí)際，仍需回歸險(xiǎn)企經(jīng)營本質(zhì)審慎求證。

“長城人壽總部位于北京，實(shí)際控制人是北京市西城區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，控股股東為北京金融街投資（集團(tuán)）有限公司。”

作為北京重點(diǎn)國有金融控股平臺(tái)，金融街集團(tuán)成立于1992年，主體信用評(píng)級(jí)AAA，位列中國企業(yè)500強(qiáng)，是北京國企的頭部力量，承載著服務(wù)首都金融戰(zhàn)略的長期使命，具備鏈接頂尖金融生態(tài)資源的實(shí)力。

依托這一核心股東背景，長城人壽不僅獲得了穩(wěn)定的資本支撐，也被賦予了服務(wù)中國式現(xiàn)代化、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)民生保障的長期視野——這使得長城人壽在經(jīng)營決策上，得以跳出短期業(yè)績博弈的限制，堅(jiān)持更長周期的價(jià)值判斷。

“作為一家成立于2005年的全國性壽險(xiǎn)公司，經(jīng)過二十余年發(fā)展，注冊(cè)資本金68.39億元，總資產(chǎn)超1720億元，業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國14家省級(jí)分公司。”

在行業(yè)習(xí)慣用“頭部”和“非頭部”二分法的當(dāng)下，長城人壽作為一家典型的中型壽險(xiǎn)公司，既不受制于超大體量帶來的復(fù)雜約束，也并非仍處于經(jīng)營承壓階段。

這里有一個(gè)更貼近市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)的邏輯：

資產(chǎn)規(guī)模數(shù)百億的中型險(xiǎn)企，某幾年投資收益率階段性高于數(shù)千億、萬億級(jí)行業(yè)巨頭，并不直接等同于投資能力全面領(lǐng)先。

萬億級(jí)頭部機(jī)構(gòu)需兼顧全局流動(dòng)性、極致安全性、全社會(huì)資產(chǎn)配置與國家戰(zhàn)略項(xiàng)目落地，風(fēng)險(xiǎn)約束極強(qiáng)、策略騰挪空間相對(duì)有限；而體量適中的資金運(yùn)作更靈活，更易在局部市場(chǎng)與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)中捕捉短期高收益，但這類收益往往難以跨周期持續(xù)、不可大規(guī)模復(fù)制，無法與長期穩(wěn)健經(jīng)營能力畫上等號(hào)。

“千億資產(chǎn)規(guī)模”“中型壽險(xiǎn)公司”這個(gè)位置恰恰造就了長城人壽獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：

船身足夠大，具備穿越周期的本錢；機(jī)制相對(duì)靈活，能在戰(zhàn)略選擇上保持主動(dòng)。

可以說，國資基因賦予長城人壽穩(wěn)健底色與長遠(yuǎn)視野，而中型險(xiǎn)企的資源稟賦則給予其靈活身段與進(jìn)取空間。

事實(shí)上，在長城人壽的發(fā)展脈絡(luò)中，“穩(wěn)”不是終點(diǎn)，而是“進(jìn)”的起點(diǎn)。當(dāng)下壽險(xiǎn)行業(yè)深陷發(fā)展困境、轉(zhuǎn)型舉步維艱，長城人壽依然堅(jiān)定選擇“既難又對(duì)”的道路，以長期主義重新定義保險(xiǎn)資管的底層邏輯。

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長期投資

潛心謀局時(shí)，穩(wěn)筑硬核壁壘

保險(xiǎn)資金具備獨(dú)特的行業(yè)屬性，其核心運(yùn)營邏輯主要體現(xiàn)在三個(gè)維度：

其一，保險(xiǎn)資金本質(zhì)為有息負(fù)債，根本目標(biāo)在于追求絕對(duì)收益，須確保投資收益覆蓋負(fù)債成本；

其二，保險(xiǎn)資金具有長期性，決定其投資布局必須堅(jiān)守安全性原則，規(guī)避短期市場(chǎng)波動(dòng)帶來的各類風(fēng)險(xiǎn)；

其三，受退保自由規(guī)則約束，必須嚴(yán)格管控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，保障資金支取的靈活性與及時(shí)性。“成本覆蓋、久期匹配、流動(dòng)性可控”，既是保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)的內(nèi)在要求，也是監(jiān)管層面的明確準(zhǔn)則，更是險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)長期分紅穩(wěn)定兌現(xiàn)的堅(jiān)實(shí)根基。

當(dāng)前，宏觀政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、資產(chǎn)配置難度持續(xù)加大，依靠個(gè)體能力、單一投資策略就能跑贏市場(chǎng)的時(shí)代已然落幕。

唯有構(gòu)建系統(tǒng)化、多元化的投資體系，才能在瞬息萬變的市場(chǎng)環(huán)境中守住收益底線，斬獲超額收益。

這正是長城人壽近年來的投資策略。

秉持“廣積糧、高筑墻、緩稱王”的東方智慧，堅(jiān)持“長錢長投、長錢長謀、長錢長留”的長期主義理念，明確資管服務(wù)于長期負(fù)債的核心定位，以客戶穩(wěn)健收益的實(shí)現(xiàn)為根本導(dǎo)向，穩(wěn)步推進(jìn)投資布局，為分紅兌現(xiàn)提供堅(jiān)實(shí)支撐。

廣積糧：未雨綢繆夯根基

穩(wěn)健的投資始于科學(xué)的機(jī)制與健康的體系。

據(jù)介紹，長城人壽搭建了“五級(jí)三層”的資管決策機(jī)制，從投資方向研判、投資策略指定到重大項(xiàng)目篩選，均經(jīng)過多層級(jí)、全流程的充分論證，確保每一項(xiàng)投資決策科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)。

同時(shí)設(shè)立跨投資、精算、財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略的資產(chǎn)負(fù)債管理小組，明確各類資產(chǎn)配置的上下限、嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)回撤紀(jì)律，所有投資動(dòng)作按月回溯、動(dòng)態(tài)審視、及時(shí)糾偏，確保投資決策始終貼合長期價(jià)值目標(biāo)。

“戰(zhàn)略直投+市場(chǎng)化委托”雙管齊下模式，兼顧絕對(duì)與相對(duì)收益。

內(nèi)部管理人為專屬資管公司長城財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司——作為原保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的第19家保險(xiǎn)資管公司，手握境內(nèi)全品類投資牌照，覆蓋股票、債券、股權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)等幾乎所有保險(xiǎn)可投領(lǐng)域；

外部則通過 “賽馬機(jī)制”引入多家千億至萬億級(jí)管理規(guī)模的頭部基金機(jī)構(gòu)作為外援隊(duì)，有利于保持投資團(tuán)隊(duì)的敏銳和活力，提升在波動(dòng)市場(chǎng)中獲取超額收益的能力。

設(shè)立多組分紅賬戶，針對(duì)不同定價(jià)利率產(chǎn)品進(jìn)行差異化管理。

動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，確保每個(gè)分紅賬戶的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與預(yù)期收益高度適配，從源頭保障分紅兌現(xiàn)的穩(wěn)定性。

緊跟投資環(huán)境變化，前瞻優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

據(jù)了解，長城人壽近年來持續(xù)加大固定收益類資產(chǎn)配置比例。在10年期國債收益率尚未跌至最低點(diǎn)時(shí)，在10年期國債收益率還相對(duì)不錯(cuò)的時(shí)期，早在2019年-2021年長城就大力配置長債、提前拉長配置久期、鎖定基礎(chǔ)收益。截至2025年資產(chǎn)久期已達(dá)到13.5年，遠(yuǎn)超人身險(xiǎn)行業(yè)7-8年平均水平。

高筑墻：精耕細(xì)作強(qiáng)壁壘

長城人壽的權(quán)益類投資布局，聚焦壁壘較高、業(yè)務(wù)穩(wěn)定、商業(yè)邏輯簡單且與保險(xiǎn)資金長期屬性高度匹配的領(lǐng)域，錨定高速港口、環(huán)保水務(wù)、能源燃?xì)狻y行基建四大民生賽道，甄選業(yè)績穩(wěn)定、跨越周期、市值適中、治理規(guī)范的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的開展長期股權(quán)投資。

區(qū)別于短期交易思維，長城人壽通過成為廣東建工、中原高速、中國水務(wù)、上海能源等優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)的長期股東，能夠分享標(biāo)的公司的凈利潤分成。如若企業(yè)基本面保持穩(wěn)定，則能持續(xù)獲得穩(wěn)定分紅。

盡管長期股權(quán)投資并非長城人壽獨(dú)有，但其憑借三大差異化優(yōu)勢(shì)，逐步構(gòu)建起難以復(fù)制的競爭壁壘：

其一，依托深厚的國資底色，更易對(duì)接同類背景核心標(biāo)的；其二，搭建全流程高效決策體系，能夠更快鎖定優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目；其三，自2022年起長城就開始提前布局長期股權(quán)投資，這個(gè)時(shí)間線明顯早于市場(chǎng)，比后面大名鼎鼎的長股投“鴻鵠基金”更是提前了整整一年時(shí)間，行業(yè)內(nèi)率先形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

緩稱王：數(shù)據(jù)為證顯實(shí)力

前文提及的“新老三代分紅險(xiǎn)產(chǎn)品全線100%實(shí)現(xiàn)率”，正是長城人壽“緩稱王”理念的最佳印證。

單看某一年度分紅實(shí)現(xiàn)率，長城人壽或許并非行業(yè)內(nèi)最亮眼的存在，但拉長時(shí)間周期審視，其持續(xù)穩(wěn)定的兌現(xiàn)能力，使其在行業(yè)競爭中脫穎而出。

長城人壽始終堅(jiān)守資負(fù)匹配、資負(fù)聯(lián)動(dòng)的審慎經(jīng)營原則，拒絕脫離資產(chǎn)端實(shí)際的分紅演示與產(chǎn)品設(shè)計(jì)。

針對(duì)分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)，先基于長期資產(chǎn)配置能力、可實(shí)現(xiàn)收益水平與賬戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力，劃定負(fù)債成本邊界與分紅演示基準(zhǔn)，再以此開展產(chǎn)品定價(jià)、責(zé)任設(shè)計(jì)與利益演示，最終推向市場(chǎng)銷售。

通過這一嚴(yán)謹(jǐn)流程，確保收益端能夠持續(xù)、穩(wěn)定覆蓋負(fù)債端成本，強(qiáng)化分紅賬戶的盈利韌性與兌付安全性，讓每一份分紅承諾都擁有扎實(shí)的資產(chǎn)支撐。

近三年長城人壽的投資收益率穩(wěn)步提升，持續(xù)戰(zhàn)勝行業(yè)平均水平：

2025年長城人壽財(cái)務(wù)投資收益率6.37%、綜合投資收益率6.72%，兩項(xiàng)均位列行業(yè)第四（數(shù)據(jù)來自長城人壽2025年四季度償付能力報(bào)告，收益率包含長股投營業(yè)收入）。

這份成績單背后，是各投資板塊的扎實(shí)表現(xiàn)：

長期股權(quán)投資收益率是上證指數(shù)的近2倍；固收類收益率遠(yuǎn)超中債新綜合財(cái)富指數(shù)的基準(zhǔn)；公募REITs綜合投資收益率是中證REITs全收益指數(shù)的2倍；形成了多元協(xié)同、穩(wěn)健增長的投資格局。

長城人壽投資布局的核心競爭力并非源于某一個(gè)單點(diǎn)突破，而在于宏觀研判與機(jī)制建設(shè)的高度一致性。

這種長期系統(tǒng)化能力，讓長城人壽在復(fù)雜多變、震蕩起伏的市場(chǎng)環(huán)境中，擁有了兌現(xiàn)長期承諾的堅(jiān)實(shí)底氣。

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客戶為本

情系心安處，不負(fù)萬家托付

長城人壽在成立二十周年之際正式發(fā)布了 “心安為家” 品牌主張，為長期主義發(fā)展實(shí)踐錨定價(jià)值原點(diǎn)：以客戶需求為導(dǎo)向，將每一份客戶托付視為終身責(zé)任，以專業(yè)與堅(jiān)守踐行保險(xiǎn)保障初心。

2023年以來，先后聯(lián)合清北兩大高等學(xué)府開展深度研究，剖析了全生命周期、多元家庭結(jié)構(gòu)下的風(fēng)險(xiǎn)特征與客戶需求，發(fā)布并迭代《保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展背景下的中國家庭風(fēng)險(xiǎn)保障體系白皮書》，力求將研究成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)升級(jí)的著力點(diǎn)。

深淘灘：洞察客戶需求，以專業(yè)創(chuàng)新鑄就核心競爭力

持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)，打造多款行業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品，覆蓋養(yǎng)老規(guī)劃、財(cái)富傳承、資產(chǎn)配置等核心場(chǎng)景，滿足不同客群保障訴求：

長城明愛金彩D款養(yǎng)老年金保險(xiǎn)（分紅型）：

作為行業(yè)現(xiàn)象級(jí)IP養(yǎng)老年金產(chǎn)品，明愛金彩系列歷經(jīng)四次迭代，具有次標(biāo)體費(fèi)率優(yōu)勢(shì)，通過構(gòu)建四大保障方案，適配差異化養(yǎng)老需求。

除此之外，在領(lǐng)取頻率、分紅領(lǐng)取方式、養(yǎng)老年金領(lǐng)取年齡等維度設(shè)置靈活可選模式，客戶可根據(jù)需求隨心調(diào)整，應(yīng)對(duì)養(yǎng)老場(chǎng)景中的各類不確定性。

長城八達(dá)嶺南山旗艦A款年金保險(xiǎn)（分紅型）：

斬獲 “年度優(yōu)選?分紅險(xiǎn)產(chǎn)品” 獎(jiǎng)項(xiàng)，以雙被保險(xiǎn)人核心設(shè)計(jì)突破單代保障邊界，投保年齡最高延至 80 周歲，年金領(lǐng)取最早可于次年開啟，領(lǐng)取規(guī)則支持靈活指定，實(shí)現(xiàn) “一份錢、領(lǐng)四代、享百年” 的財(cái)富規(guī)劃格局。

長城山海關(guān)錦繡版終身壽險(xiǎn)（分紅型）：

國內(nèi)首款依據(jù)吸煙與否、血壓狀況及 BMI 指數(shù)核定優(yōu)惠費(fèi)率的終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品，以創(chuàng)新核保機(jī)制實(shí)現(xiàn)投保公平。非吸煙體經(jīng)試紙檢測(cè)、血壓與 BMI 指標(biāo)通過人臉識(shí)別核驗(yàn)達(dá)標(biāo)后，即可享受費(fèi)率優(yōu)惠，兼具財(cái)富保值增值與財(cái)富安全傳承功能。

低作堰：聚焦家庭場(chǎng)景，以全周期服務(wù)守護(hù)客戶心安

立足于客戶全生命周期服務(wù)體驗(yàn)，夯實(shí)家庭場(chǎng)景服務(wù)能力，將保障的核心價(jià)值深度融入日常守護(hù)的每一個(gè)細(xì)節(jié)——

2024年以來，長城人壽對(duì)“AI家”服務(wù)體系進(jìn)行了迭代升級(jí)，整合健康檢測(cè)、養(yǎng)老規(guī)劃、出行服務(wù)、生活文娛和法稅咨詢等上百項(xiàng)服務(wù)，并以家庭為單位實(shí)現(xiàn)了權(quán)益共享，真正落地“一人投保，全家受益”，持續(xù)探索“產(chǎn)服一體化”和“服銷一體化”運(yùn)營模式。

而居家養(yǎng)老服務(wù)，則是長城人壽打造差異化服務(wù)最為鮮明的一張牌。

與頭部險(xiǎn)企普遍重資產(chǎn)布局高端養(yǎng)老社區(qū)不同，長城人壽選擇切入更普惠、也更貼近中國式家庭養(yǎng)老真實(shí)需求的場(chǎng)景，推出“曦園·云居”智慧居家養(yǎng)老服務(wù)體系，在全國自建了8個(gè)居家養(yǎng)老體驗(yàn)中心、6個(gè)共享體驗(yàn)中心和上百個(gè)移動(dòng)體驗(yàn)中心。

這套集成智能硬件、線上平臺(tái)、線下體驗(yàn)和專業(yè)服務(wù)的居家養(yǎng)老解決方案，將安全守護(hù)、健康管理、緊急救援、適老支持等閉環(huán)式服務(wù)精準(zhǔn)嵌入日常居家場(chǎng)景。

對(duì)于上有父母需要照料、又難以時(shí)時(shí)陪伴的中年客戶而言，這是一份能夠直接兌現(xiàn)又充滿溫情的權(quán)益方案。

如是，保險(xiǎn)的邊界，正從事后的財(cái)務(wù)補(bǔ)償走向事前和事中的實(shí)體服務(wù)。圍繞國家9073養(yǎng)老戰(zhàn)略與做好“養(yǎng)老金融”大文章的指導(dǎo)意見，長城人壽選擇了一條更適合自己、也更貼合中國主流家庭的路徑，將股東資源賦予的生態(tài)鏈條有效轉(zhuǎn)化為觸手可及的民生服務(wù)，讓每一份保障和每一次陪伴更有溫度，以腳踏實(shí)地的行動(dòng)持續(xù)塑造“心安為家”的品牌IP。

后記

低利率不會(huì)在短期內(nèi)結(jié)束。從日本壽險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展歷程可見，利率步入下行通道后，往往以十年為周期持續(xù)演進(jìn)。對(duì)中國壽險(xiǎn)行業(yè)而言，傳統(tǒng)以固收打底的經(jīng)營模式已觸及發(fā)展極限，向浮動(dòng)收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的變革，才剛剛拉開序幕。

與此同時(shí)，60后、70后正加速步入退休年齡。這是改革開放以來財(cái)富積累最為豐厚的一代，亦是養(yǎng)老保障需求最為迫切的群體。未來十年，將是國內(nèi)養(yǎng)老需求集中釋放的黃金十年，也是中國壽險(xiǎn)業(yè)格局重塑的關(guān)鍵十年。行業(yè)發(fā)展的新窗口已然打開。

能夠穿越這個(gè)窗口的，往往不是依賴短期賬面表現(xiàn)的投機(jī)主義者，而是那些真正具備穩(wěn)健經(jīng)營體系的長期信仰者。

站在客戶視角，選擇分紅險(xiǎn)的核心邏輯，在于抵御通貨膨脹與利率波動(dòng)的雙重風(fēng)險(xiǎn)，在跨越經(jīng)濟(jì)周期的漫長歲月里，穩(wěn)固存量財(cái)富、避免資產(chǎn)縮水，既獲得基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)保障的安全守護(hù)，也擁有共享險(xiǎn)企經(jīng)營成果的長期權(quán)利。

因此，購買分紅險(xiǎn)的決策依據(jù)，不應(yīng)拘泥于短期收益起伏，而在于甄選一家值得終身托付的險(xiǎn)企，考量其是否具備扎實(shí)的跨周期經(jīng)營能力，在市場(chǎng)震蕩中保持穩(wěn)健；是否構(gòu)建優(yōu)質(zhì)的全周期服務(wù)體系，在客戶需求出現(xiàn)時(shí)高效響應(yīng)；是否堅(jiān)守保障初心，能將經(jīng)營成果切實(shí)轉(zhuǎn)化為客戶實(shí)際收益，不負(fù)每一份信任。

對(duì)長城人壽而言，這套能力體系并不依賴于一個(gè)單點(diǎn)動(dòng)作，而是來自股東底蘊(yùn)、投資戰(zhàn)略、客戶洞察和產(chǎn)品兌現(xiàn)的多維協(xié)同。

重劍無鋒，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

這是長城人壽寫給這個(gè)時(shí)代的答案，或許也是整個(gè)行業(yè)值得借鑒的一種范本。