東方雨虹：一季度凈利大增109%創(chuàng)歷史新高，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶動經(jīng)營全面兌現(xiàn)

在建材行業(yè)整體承壓、上游原材料價格波動的背景下，東方雨虹一季度的業(yè)績表現(xiàn)高出了市場普遍預(yù)期。

根據(jù)東方雨虹（002271.SZ）近日發(fā)布的2026年一季度報告顯示，報告期內(nèi)東方雨虹共實現(xiàn)營業(yè)收入71.90億元，同比增長20.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.02億元，同比增長108.89%，期間，公司營收增速與利潤增速均實現(xiàn)高增，盈利彈性顯著釋放，歸母凈利潤創(chuàng)下公司一季度歷史新高，良好的經(jīng)營表現(xiàn)反映出公司在行業(yè)調(diào)整期內(nèi)的強大經(jīng)營韌性與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成效。

對此，華泰證券在近期研究報告中表示，2026年一季度在瀝青等主要原材料漲價背景下，行業(yè)提價共識進一步加強，價格落地效果較好，帶動部分渠道提前備貨。此外海外并購收入并表亦帶來增厚，若加回信用減值損失1.88億元，經(jīng)營性歸母凈利率為8.2%，較2025年 全年改善明顯。另有機構(gòu)分析表示，公司作為防水行業(yè)絕對龍頭，預(yù)計中長期受益于擴品類提供新增長潛力，出海戰(zhàn)略進入加速兌現(xiàn)期打開需求天花板。

渠道轉(zhuǎn)型成效凸顯

從經(jīng)營端來看，收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成為了東方雨虹今年一季度的重要變化之一。

根據(jù)企業(yè)公告顯示，2026年一季度東方雨虹零售渠道與工程渠道收入占比進一步提升至85%，公司成功轉(zhuǎn)型，究其背后原因，一方面，民建集團持續(xù)深化下沉市場布局及多品類協(xié)同發(fā)展，卷材維修、美縫、膠類等新品類實現(xiàn)較快增長。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)東方雨虹民建集團共實現(xiàn)營業(yè)收入23.8億元，同比實現(xiàn)了逆勢增長。民建集團在行業(yè)調(diào)整期展現(xiàn)出顯著的經(jīng)營韌性，多品類協(xié)同策略有效對沖了周期性壓力，成為收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的核心支撐。與此同時，數(shù)據(jù)顯示，目前公司零售渠道的收入規(guī)模已達到總營收的42%，其高附加值業(yè)務(wù)板塊占比提升有效帶動了公司綜合毛利率水平提升，這也成為了公司盈利增長的主要驅(qū)動因素。

而另一方面，公司海外發(fā)展集團正通過貿(mào)易、投資、并購方式快速拓展海外市場，其中以零售為主要業(yè)態(tài)模式的并購公司香港萬昌、智利Construmart S.A.的并表收入為一季度收入增長提供了有力支撐，并進一步提升了公司的盈利水平。同時海外并購標的的零售業(yè)態(tài)協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放，有效增厚了公司整體利潤質(zhì)量。據(jù)研究顯示，截至目前東方雨虹已在多國設(shè)立海外公司或辦事處，休斯敦生產(chǎn)研發(fā)物流基地項目建設(shè)持續(xù)推進，天鼎豐沙特生產(chǎn)基地4條聚酯胎基布生產(chǎn)線順利投產(chǎn)，加拿大、墨西哥、馬來西亞等生產(chǎn)研發(fā)物流基地建設(shè)或投產(chǎn)同步推進，公司全球化布局持續(xù)提速，成為市場對企業(yè)未來發(fā)展的重要關(guān)注點。

能夠看出，以零售渠道、工程渠道為主的銷售模式使公司抗風險能力與經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升。業(yè)內(nèi)人士分析指出，現(xiàn)階段零售渠道占比提升且以高附加值業(yè)務(wù)為重心，顯著降低了東方雨虹對傳統(tǒng)地產(chǎn)大客戶和周期性工程項目的依賴，收入來源更加分散化，從而有效緩沖了行業(yè)需求波動帶來的沖擊。而工程渠道方面，報告期內(nèi)規(guī)模的逆勢增長，印證了公司通過渠道下沉與精細化運營，在非房領(lǐng)域打開了增量空間。綜合來看，公司正從傳統(tǒng)工程建材供應(yīng)商向渠道驅(qū)動型消費建材龍頭演進，經(jīng)營底盤更趨穩(wěn)健，盈利質(zhì)量與抗周期能力同步提升。

股東回報與可持續(xù)發(fā)展動態(tài)平衡

自身經(jīng)營持續(xù)強化的同時，近年來東方雨虹亦保持持續(xù)分紅回饋股東，以持續(xù)穩(wěn)定的高比例分紅與股份回購切實回饋投資者。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，近三年東方雨虹累計現(xiàn)金分紅(含回購股份)近百億元。這一規(guī)模在同行業(yè)上市公司中處于前列，體現(xiàn)了公司較強的盈利能力和回饋股東的誠意。公司方面表示，未來將繼續(xù)高度重視自身的長遠和可持續(xù)發(fā)展與股東回報的動態(tài)平衡，在持續(xù)為股東創(chuàng)造價值的同時，不斷提高盈利水平和分紅能力。

另外，在現(xiàn)金流方面，2026年一季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-9.45億元，與上年同期的-8.13億元相比，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額看似同比凈流出增加。對此，企業(yè)在最新的投資者回復(fù)中表示，這一數(shù)據(jù)的變化主要為今年一季度公司搶抓原材料瀝青價格窗口，實施了瀝青冬儲，而去年同期并未進行原材料瀝青儲備，因此本期現(xiàn)金支出相應(yīng)增加，階段性影響了經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)。不過盡管今年一季度進行原材料瀝青儲備雖短期導致資金支出加大，但對成本控制、保障生產(chǎn)供應(yīng)穩(wěn)定都具備積極作用，如果剔除冬儲影響，實際上一季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額表現(xiàn)應(yīng)當優(yōu)于去年同期。

據(jù)上年度年報數(shù)據(jù)顯示，2025年東方雨虹的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為35.54億元，較上年同期增加2.8%。業(yè)內(nèi)人士分析表示，公司一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為負屬于正常的季節(jié)性及戰(zhàn)略性原材料儲備所致，并非經(jīng)營惡化信號。就長期角度而言，公司現(xiàn)金流安全邊際充足，經(jīng)營底盤穩(wěn)健，疊加持續(xù)強化的股東回饋機制，其長期發(fā)展?jié)摿蛑档贸掷m(xù)關(guān)注。

免責聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。