逆勢大漲！資金悄悄調倉

本文作者 | 哥吉拉

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

在A股市場整體走弱、多數板塊承壓的背景下，煤炭板塊近期逆勢突圍，成為市場中最具韌性的防御主線之一。

4月23日，A股整體震蕩下跌，市場超4000只個股下跌，而煤炭板塊卻逆勢走強，昊華能源、華電能源雙雙漲停，中煤能源漲超5%，潞安環能、蘭花科創等個股跟漲明顯。

與此同時，得益于隔夜國際原油大漲的刺激，今天“三桶油”跟隨油價大漲集體上揚，帶動油氣開采、燃氣、電力等板塊聯動上漲。

今年以來，煤炭及煤化工板塊跟隨國際油價一度顯著飆升，后又隨著油價下跌而回調，但如今，資金似乎又在蠢蠢欲動了。

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多重刺激共振

今年以來，全球地緣政治局勢的持續發酵，成為板塊上漲的重要催化劑，也重構了全球能源供需格局，同時為煤化工、電力板塊帶來聯動利好。

當前，霍爾木茲海峽封鎖局勢持續升級，作為全球能源運輸的“咽喉”，該海峽承擔著全球約20%的石油消費及近三分之一的LNG海運貿易，封鎖直接導致中東能源出口受阻。

更為關鍵的是，全球最大的LNG生產基地——卡塔爾拉斯拉凡工業園遭襲擊后，核心設備損毀嚴重，LNG供應從可逆停產轉為長期硬中斷，復產周期長達數月，觸發了全球范圍內的“氣轉煤”替代浪潮，同時也帶動化工品價格隨油價走高，為煤化工利潤釋放奠定基礎。

近期，亞洲多國已開啟“氣轉煤”進程，日本、韓國、中國臺灣地區的公用事業公司紛紛尋求額外的高熱值煤炭貨船，重啟閑置燃煤電廠；

歐洲部分國家也在評估燃料轉換的經濟性，預計若天然氣價格維持高位，今年夏季煤炭發電量可能較去年增加20%。

長江證券測算，若霍爾木茲海峽長期封鎖，僅煤電替代需求一項，即可年化拉動全球電力耗煤8486萬噸，為煤炭需求提供了中長期支撐。

值得注意的是，日本、韓國、菲律賓的煤電政策轉向已落地實施，疊加當前油價較沖突前仍處于高位，煤電的成本優勢持續存在，進一步放大煤炭需求。

與此同時，國內供給端的剛性約束進一步強化了板塊景氣度。

2025年全國原煤產量已達48.3億噸，但新增產能超過83%集中于晉陜蒙新四省區，產能集中度空前，且“年度不超公告產能、月度不超10%”的嚴格管控，疊加安全環保常態化核查，讓供給端難以實現彈性釋放。

此外，4月大秦線春季集中檢修，每天3小時全線停運，導致港口煤炭日供應減少約20萬噸，北方港口庫存加速去化，進一步加劇了短期供給偏緊格局。

而印尼下調2026年煤炭生產配額、美國煤電廠推遲退役、澳洲礦山增產乏力等因素，也使得全球海運動力煤供需格局從“寬松”轉向“緊平衡”。

數據顯示，2026年以來，煤炭價格中樞已呈現止跌回穩態勢。截至4月17日，秦皇島港動力煤（Q5500）平倉價769元/噸，周環比上漲8元/噸，同比上漲104元/噸；國際端，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB價周環比上漲，內外盤價格聯動增強。

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資金悄悄流入布局

一季度，部分煤炭電力及煤化工企業的業績迎來回穩增長跡象，也是獲得資金青睞的重要原因。

在煤價尚未大幅上漲的一季度，一些煤炭企業已交出答卷，驗證了行業盈利的底部反轉，而煤化工板塊的盈利潛力。

從行業整體來看，規模以上煤企前2月利潤總額達531.3億元，同比增長4.88%，結束了連續6個月的負增長；

申萬宏源、中信證券等機構測算，2026年一季度煤炭行業重點上市公司凈利潤加總口徑同比增長約2.2%，其中動力煤公司整體同比微增，冶金煤公司整體同比改善幅度達21%，煤化工板塊表現最為亮眼，凈利潤同比增長30%-90%。

機構認為，結合當前市場環境，近期化工品價格被油價帶動持續上漲，煤化工利潤有望進一步釋放，2026年或將成為煤化工業績反彈的關鍵一年。

其中重點布局煤化工的煤炭企業，其化工業務利潤將同步提升，還能進一步增厚公司整體業績。

個股層面，業績分化中凸顯韌性。昊華能源一季度實現歸母凈利潤3.20億元，同比增長15.64%，扣非凈利潤同比增長17.84%，經營活動產生的現金流量凈額達8.92億元，同比大增26.76%；

陜西能源一季度凈利潤8.88億元，同比增長26.30%，主要得益于煤炭產量與外銷量的雙增長；

中煤能源、兗礦能源等龍頭企業也表現穩健，前者歸母凈利潤42.68億元，同比增長7.3%，煤化工業務貢獻顯著增量，后者歸母凈利潤32.8億元，同比增長21.0%，受益于國際煤價上漲和煤化工產品漲價的雙重驅動，充分體現了煤化工業務的盈利彈性。

值得一提的是，煤炭板塊內龍頭企業高股息特征突出，截至4月23日，A股煤炭板塊股息率整體約4.70%，其中不少龍頭如中國神華、陜西煤業等龍頭股息率超6%，遠高于銀行存款利率，成為險資、社保基金等長期資金的“壓艙石”配置標的。

這也是當中東地緣沖突刺激油價上漲時，板塊核心龍頭能屢屢獲得避險資金青睞的核心原因之一。

另外，近期以光模塊、CPO為代表的算力硬件方向大幅調整，中際旭創、騰景科技等多股大跌，資金從高估值科技板塊向低估值、高股息的能源、公用事業板塊進行“高低切換”的跡象愈發清晰。

從資金流向數據來看，4月23日，電力、油氣開采及服務、煤炭三大板塊獲得主力資金明顯流入，為A股當日資金凈流入前三大板塊。

4月以來，煤炭板塊累計成交額已超2200億元，主力資金凈流入規模位居全行業前列。

與此同時，受算電協同、HALO交易興起的影響，公用事業板塊也獲得資金青睞，進一步帶動能源板塊整體走強。

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機構怎么看？

對于煤炭板塊及聯動板塊的后市走勢，主流機構普遍持樂觀態度，認為，煤炭板塊景氣度具備延續性，短期受業績兌現、低庫存等因素支撐，中期有望迎來國內外煤價共振上漲，同時煤化工、電力板塊的聯動利好將進一步強化板塊行情。

中信證券在最新研報中指出，一季度煤炭行業業績表現良好，為二季度煤價走勢及板塊行情奠定了積極基礎。即便中東沖突出現緩和跡象，能源供應的恢復也并非一蹴而就，需要一定的時間周期；

與此同時，北半球即將迎來夏季用能旺季，需求將集中釋放，在供應恢復緩慢而需求旺盛的雙重作用下，國內外煤價在二季度中后期有望形成共振上漲的局面，煤炭板塊有望啟動新一輪行情。

此外，煤、化價格上漲的效應在二季度也有望得到充分體現，進一步提升煤炭企業的盈利空間。

大同證券表示，煤炭PPI轉正在即，煤價看漲，煤炭股有望迎來“戴維斯雙擊”——業績和估值同步提升。

當前板塊估值處于低位，一季度業績已驗證行業底部反轉，疊加霍爾木茲海峽封鎖帶來的中長期替代需求，后續隨著夏季用電高峰來臨，電廠補庫需求釋放，將進一步支撐煤價和板塊表現。同時，煤化工業績反彈、電力板塊聯動效應，也將為煤炭板塊帶來額外增長動力。

需要警惕的是，板塊短期漲幅已較大，部分個股存在獲利盤回吐壓力，可能引發短期回調；同時，若美伊局勢意外出現實質性緩和，短期避險情緒消退，也可能導致能源板塊回調，但考慮到卡塔爾LNG的產能恢復周期長達數月，供給缺口不會因局勢緩和而立刻填平，回調空間相對有限。

此外，煤價過快上漲可能引發監管層保供穩價政策干預，2025年多地長協電價下行帶來的后續影響仍需跟蹤，這些因素都將對板塊走勢形成一定約束。

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結語

總體而言，煤炭板塊當前的景氣度具備一定的基本面支撐，后續隨著夏季用電高峰來臨、煤價上行效應逐步體現、煤化工利潤持續釋放，板塊行情有望持續演繹。

但其走勢仍需密切跟蹤地緣局勢、煤價波動、政策調控、電力板塊復蘇等核心變量的變化。

在算電協同、煤化工反彈、電力需求增長的疊加下，煤炭板塊能否有望從“單純的防御品種”轉變為“防御+成長”的雙重屬性資產，值得繼續跟蹤關注。（全文完）

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