誰把中際旭創送進萬億俱樂部

你相信光嗎？很多投資者早已站在“光”里。4月23日開盤，光模塊概念股中際旭創（300308.SZ）漲超2％，股價站上909元/股，市值突破1萬億元。不過當日盤中，中際旭創一度轉跌，收盤則漲1.17%，市值9989億元。

A股市值頭部的個股陣列近期發生的變化，反映了市場關注度的變化。

在本月早些時候，寧德時代市值超越貴州茅臺等傳統行業巨頭，躋身A股市值排行前三之后，23日盤中，中際旭創一度成為A股第八只市值過萬億的個股。根據公募基金披露的一季報，其調倉路徑之一也指向通信行業。部分“相信光”的基金積極加倉熱門個股，甚至使得倉位都超過了監管劃定的“紅線”。

隨著人工智能（AI）基礎設施建設熱潮繼續，中際旭創等光模塊公司承接了紅利。不過，挑戰也隨之而來。一方面，是光模塊公司產能需要盡量跟上市場的需求；另一方面，市場需求快速增長的情況下，廠商要應對上游部分原材料短缺的挑戰。在日益激烈的市場競爭中，光模塊廠商還要面對終端價格下降帶來的壓力。

萬億俱樂部新增一員

據同花順數據，23日盤中A股流通市值超過1萬億元的上市公司一度達到8家，包括農業銀行（601288.SH）、工商銀行（601398.SH）、寧德時代（300750.SZ）、中國石油（602857.SH）、貴州茅臺（600519.SH）、中國銀行（601988.SH）、工業富聯（601138.SH）和中際旭創，中際旭創流通市值排行第八。收盤時，中際旭創股價漲幅縮窄至1.17%，市值回到1萬億元以下，但市值排行未變。

截至23日收盤，A股股價最高的七只個股中，光通信個股占據了三席。除了排名第一的貴州茅臺，股價排行前七的個股中，還包括中際旭創、源杰科技（688498.SH）和新易盛（300502.SZ）三只光通信相關個股，以及寒武紀（688256.SH）、沐曦股份（688802.SH）、摩爾線程（688795.SH）三只算力芯片股。

光通信個股股價高企，是近期快速上漲的結果。今年以來，中際旭創股價累計上漲47.05%，新易盛累計上漲41.17%，源杰科技累計上漲117.29%。

據華福證券統計，一季度主動權益基金加倉排名前五的行業依次是通信、電力設備、基礎化工、石油石化和醫藥生物。其中，公募基金對通信行業整體處于超配狀態，截至今年一季度末超配比例為8.29%，環比增長1.67%。按持倉市值排序，中際旭創與新易盛仍為公募基金第二、第三大重倉股，一季度上漲近50%的天孚通信，其排名則從去年四季度的第37位躍升至第24位。

A股市值和股價排行的變化，反映了AI算力基礎設施建設熱潮帶來的巨大改變。近期，市場預計AI需求爆發，還將帶動光模塊需求增長。

在AI數據中心，光通信承擔了服務器互聯的重要任務，光模塊是其中一個關鍵部件，負責光電信號轉換。據研究機構LightCounting數據，中國光模塊廠商合計占據全球60%以上市場份額，在800G及以上高速光模塊領域的市占率超70%。該機構表示，頭部云廠商在2026年大幅增加了資本支出計劃，將推動2026年和2027年光模塊及相關產品銷售增長。

另一個研究機構TrendForce集邦咨詢4月20日發布報告稱，全球AI專用光收發模塊進入高速成長階段，預估市場規模將從2025年的165億美元擴大至2026年的260億美元，年增長超過57%。

中際旭創近日也針對市場需求釋放樂觀信息。在近日的投資者關系活動中，中際旭創表示，整體行業需求非常強勁，延續了去年的高景氣度，很多重點客戶已經下了今年的訂單，也在積極準備2027年的早期訂單，部分重點客戶正在規劃2028年的需求。

從業績看，2026年第一季度，幾家主要的光模塊公司業績明顯增長。該季度中際旭創營收194.96億元，同比增長192.12%；凈利潤57.35億元，同比增長262.28%。天孚通信第一季度營收則為13.3億元，同比增長40.82%，凈利潤4.92億元，同比增長45.79%。新易盛23日晚公告稱，第一季度實現營業收入83.38億元，同比增長105.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為27.80億元，同比增長76.80%。

挑戰在哪里？

以中際旭創為代表的光模塊企業的業績，與AI算力基礎設施建設的速度相關。不過，光模塊廠商仍需要面臨市場需求快速增長帶來的產能挑戰。光模塊原材料供給緊張、光模塊市場降價趨勢持續，也構成了對未來業績的影響因素。

中際旭創在近日的投資者交流活動中表示，公司目前產能在逐步釋放中，每個季度都會有新產能釋放，公司在建工程規模的持續增長也說明產能仍在擴建中。天孚通信在近日的投資者調研活動中則表示，公司無源產品擴產的主要問題集中在場地和人員兩個方面，整體來看，無源產品擴產周期通常在2~3個月左右。

光模塊所需的原材料包括光電子器件、集成電路芯片及結構件等。在光模塊需求快速增長的情況下，一些廠商提到上游供給偏緊。天孚通信提到，公司的1.6T光引擎處于量產狀態，但目前因為個別物料尚未達到預期產量，公司在協調供應商，爭取更多交付。中際旭創也提到原材料供應緊張的問題，稱有一些原材料處于供給緊張狀態，公司對這類材料會加大備料備貨。

收入快速增長的同時，毛利率能否保持相對穩定的水平，也是需要光模塊廠商給出的答案。毛利率壓力與光模塊行業價格持續下降有關，也與廠商能否推動利潤較高的高端產品出貨有關。

今年第一季度，中際旭創毛利率46%，一年之內毛利率持續提升。天孚通信毛利率則有所波動，今年第一季度該公司毛利率56.6%，雖然高于2025年全年的53.62%，但低于2024年的57.29%。新易盛的毛利率也在百分點個位數的范圍內波動。去年第一季度，新易盛毛利率達到48.66%，明顯超過2024年全年的44.72%，但第二和第三季度毛利率降至47%以下。

就今年第一季度毛利率提升的原因，中際旭創表示，主要得益于1.6T和800G等高端產品比重提升等。但該公司同時也表示，行業慣例是每年產品價格下降，公司的重點是如何消化不利因素并提升毛利率，包括提高高端產品出貨比例和提升硅光模塊出貨量、提升良率。

天孚通信也在2025年年報中提到產品降價的壓力，稱光器件行業競爭較激烈，公司大多數產品價格面臨降價壓力，若未來產品價格持續下降，而產品單位成本受制于原材料成本、產品技術工藝成熟度等，公司可能面臨毛利率下降的風險。

就光模塊廠商面對的挑戰，LightCounting表示，光模塊市場增長將受制于AI基礎設施供應鏈中的諸多瓶頸，包括GPU、內存、光學芯片和收發器的產能正在追趕市場需求，但這可能導致供應商競爭加劇，價格在2026年底之前大幅下跌。

技術方面，中際旭創等光模塊公司當前則面臨技術迭代的節點。雖然這些廠商生產的可插拔光模塊是目前數據中心的主流解決方案，但CPO（光電共封裝）被認為是下一個演進方向。能否抓住技術迭代的機遇，也關乎企業未來的發展。

中際旭創在年報中表示，CPO正在經歷技術突破到早期商業化的演變過程，CPO的成熟或許會帶來光模塊產業鏈生態的重大變化。天孚通信近日也表示，公司已在配合客戶需要開發CPO配套的一些產品，光互連光器件產品技術升級速度較快，需要不斷的技術創新才能保持其產品的技術領先。

（第一財經記者梁曉璇對本文亦有貢獻）