賣車賺的錢，特斯拉全砸向AI了

4月22日盤后，特斯拉發(fā)布了2026年第一季度財(cái)報(bào)：總營收223.9億美元，同比增長16%，是近三年最高增速；汽車毛利率21.1%，也創(chuàng)近年新高；經(jīng)營利潤同比增長136%。盤后股價(jià)一度漲約4%。
但潤中有當(dāng)大一部分是一次性收益。特斯拉在財(cái)報(bào)中明確提到，經(jīng)營利潤改善的主要因素是“汽車業(yè)務(wù)一次性收益（保修和關(guān)稅相關(guān)）”，CFO在電話會(huì)議上確認(rèn)了約2.5億美元的“關(guān)稅減免”入賬。這意味著Q2的毛利率很可能會(huì)回落。
收入構(gòu)成上，特斯拉有三塊業(yè)務(wù)：賣車（汽車及相關(guān)產(chǎn)品）、賣電（能源業(yè)務(wù)，主要是Megapack儲能系統(tǒng)）、賣服務(wù)（超充、FSD訂閱、維修等）。賣車是主業(yè)，毛利率21.1%；能源業(yè)務(wù)毛利率最高（約39.5%），但本季度儲能部署量環(huán)比下降38%；服務(wù)業(yè)務(wù)增速最快（同比增長42%），但毛利率只有9.2%。
汽車交付量方面，2026年Q1共交付35.8萬輛，同比增長6%，但低于市場預(yù)期約7600輛。產(chǎn)量40.8萬輛，大于銷量約5萬輛，庫存天數(shù)從2025年Q4的15天提升至27天。Model 3/Y依然是絕對主力，占交付量的95.5%。
還有一個(gè)數(shù)字值得特別關(guān)注：GAAP歸母凈利潤4.8億美元，GAAP EPS（每股收益）僅0.13美元；而市場熱捧的Non-GAAP EPS是0.41美元。折算到利潤總額，兩者相差約10億美元，主要來自10.3億美元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，這是2025年馬斯克CEO薪酬激勵(lì)計(jì)劃的攤銷成本，Non-GAAP指標(biāo)將其完全剔除。以2.1%的GAAP凈利率，特斯拉當(dāng)前超1.2萬億美元的市值對應(yīng)市盈率超過150倍。
當(dāng)然，特斯拉的故事已經(jīng)不是“賣多少輛車”。FSD付費(fèi)訂閱用戶達(dá)128萬，同比增長51%，全球滲透率接近14%；Robotaxi已在達(dá)拉斯、休斯頓正式啟動(dòng)無人駕駛商業(yè)運(yùn)營；Optimus機(jī)器人第一代產(chǎn)線正在弗里蒙特工廠安裝，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能100萬臺。
為了押注這些未來，特斯拉宣布2026年全年資本支出計(jì)劃約250億美元，是2025年全年的約2.6倍，用于六座工廠、AI研發(fā)、TERAFAB芯片工廠（與SpaceX合作）等。
接下來，市場關(guān)注的是以下三個(gè)指標(biāo)：Q2的汽車毛利率、Cybercab的量產(chǎn)爬坡速度、以及FSD在中國和歐洲的商業(yè)化進(jìn)展。
（策劃/制圖：金玙璠）