國金證券：碳中和政策延續(xù)有效 供給端影響逐步落地

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研報稱，碳排放強度相對較高的行業(yè)依然是耗能大戶，多數(shù)都集中在煤化工或者和高度關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈比如純堿、氯堿化工、磷化工、工業(yè)硅等。行業(yè)分化進一步加劇，頭部企業(yè)的優(yōu)勢進一步加強。傳統(tǒng)大宗品新增產(chǎn)能難度進一步提升，龍頭企業(yè)能夠享受后期周期屬性減弱帶來的中樞利潤提升，建議關(guān)注上一輪資本開支大比例落地的龍頭企業(yè)，未來的企業(yè)盈利中樞將明顯提升。

國金證券主要觀點如下：

事件簡述

中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《碳達峰碳中和綜合評價考核辦法》。“十五五”時期，國家發(fā)展改革委應(yīng)當(dāng)會同有關(guān)部門圍繞如期實現(xiàn)2030年前碳達峰目標(biāo)，制定“十五五”碳達峰行動方案，確保實現(xiàn)2030年碳排放強度比2005年降低65%以上、2030年非化石能源消費占比達到25%等目標(biāo)，實現(xiàn)煤炭消費總量和石油消費總量達峰，合理控制煤電裝機規(guī)模和發(fā)電量，力爭年度新增清潔能源電量逐步覆蓋全社會新增用電量。自2026年度起對各省（自治區(qū)、直轄市）黨委和政府落實碳達峰碳中和目標(biāo)任務(wù)，加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型進展情況的評價考核。

雙碳考核作為控制指標(biāo)，成為地方考核的關(guān)鍵方向，將有望加速地方對于高碳排行業(yè)的管控落地

對《碳達峰碳中和綜合評價考核辦法》考核設(shè)定了控制和支撐指標(biāo)，其中控制指標(biāo)包括碳排放總量、碳排放強度降低、煤炭消費總量、石油消費總量、非化石能源消費占比等指標(biāo)，支撐指標(biāo)包括節(jié)能、工業(yè)、城鄉(xiāng)建設(shè)、交通運輸、公共機構(gòu)、碳排放權(quán)交易等領(lǐng)域具有代表性且對碳達峰碳中和具有支撐作用的指標(biāo)。根據(jù)考核的要求，發(fā)改委結(jié)合地方自評、部門評價、實地核驗等情況，按照優(yōu)秀、合格、不合格3個等次提出各省（自治區(qū)、直轄市）年度碳達峰碳中和綜合評價考核結(jié)果建議，其中控制指標(biāo)和支撐指標(biāo)全部達標(biāo)的省（自治區(qū)、直轄市），評價考核結(jié)果為“優(yōu)秀”；1項及以上控制指標(biāo)不達標(biāo)或者3項及以上支撐指標(biāo)不達標(biāo)的省（自治區(qū)、直轄市），評價考核結(jié)果為“不合格”；其余為“合格”。意味著雙碳指標(biāo)以及化石能源的消費等指標(biāo)具有“一票否決”效應(yīng)，一旦出現(xiàn)不合格，向黨中央、國務(wù)院作出書面報告，提出整改措施，明確完成時限，逾期約談，且評價考核結(jié)果作為省（自治區(qū)、直轄市）黨委和政府領(lǐng)導(dǎo)班子和有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)干部綜合考核評價、選拔任用、監(jiān)督管理的重要參考。雙碳考核更為嚴格，對于地方的約束力度更強，有望加速地方加速針對雙碳工作的落地。

雙碳考核針對不同區(qū)域的不同特性，具有差異化考核空間，且有過程管理機制

根據(jù)考核辦法，國家發(fā)展改革委會同有關(guān)部門銜接審核省級行動方案時，應(yīng)當(dāng)圍繞實現(xiàn)國家層面目標(biāo)，督促地方落實新（改、擴）建“兩高”工業(yè)項目實施碳排放等量或者減量置換等要求，并綜合考慮不同類型地區(qū)的主體功能定位、產(chǎn)業(yè)和能源結(jié)構(gòu)、自然資源稟賦等因素，統(tǒng)籌好剛性約束和彈性調(diào)控，體現(xiàn)差異化要求。不同省份因地制宜，且會建立重要數(shù)據(jù)動態(tài)監(jiān)測預(yù)警制度，定期監(jiān)測全國以及各省（自治區(qū)、直轄市）碳排放量、煤炭消費量、石油消費量、新增用電量、新增清潔能源電力消費量等指標(biāo)，視情對有關(guān)省（自治區(qū)、直轄市）進行提醒預(yù)警。根據(jù)不同區(qū)域的差異化目標(biāo)設(shè)立以及過程考核相結(jié)合，形成行業(yè)的持續(xù)平穩(wěn)管控，在落地監(jiān)管的同時，也避免多度管控和一刀切的影響。

投資建議

自愿減碳市場有望加速發(fā)展，迎來綠色材料市場“加速器”。我國已經(jīng)發(fā)布了多個溫室氣體自愿減排項目方法學(xué)，后續(xù)伴隨方法論逐步成熟，還將有涉及工業(yè)過程減排、廢棄物處理、交通節(jié)能、碳捕集與封存、氫能利用、房地產(chǎn)與建筑運營等方向納入減排范圍，帶動保溫材料、再生循環(huán)材料、綠氫/綠氨/綠醇產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域進入明顯的加速期。

風(fēng)險提示

政策落地不及預(yù)期風(fēng)險；貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險；需求不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)協(xié)同反內(nèi)卷執(zhí)行不及預(yù)期風(fēng)險等。