廣東
智通財經APP獲悉，山西證券發布研報稱，2026年一季度煤炭債表現略強于信用債市場，其利差持續收窄。煤價溫和上漲緩解市場對煤企業績擔憂，海外局勢及供給收縮催化漲價預期。政策端反內卷政策落地改善供需，行業期限結構改善后策略空間仍大。
山西證券主要觀點如下：
一季度煤炭債表現略強于信用債市場
2026年一季度信用利差走勢主要分為兩階段，第一階段受配置盤驅動收窄，第二階段為經濟數據向好和通脹預期引導的分化。相較于市場的波動和分化，煤炭債利差持續收窄。
煤價上漲，業績擔憂情緒有所緩解
一季度煤炭價格走勢并未延續去年四季度中開啟的下跌趨勢，而是呈現溫和上漲。期間印尼減產、美伊沖突等海外多重利好催化煤價上漲預期，全年煤價中樞繼續看漲。政策端繼續堅持反內卷相關政策落地，國內供需數據有所改善。一季度煤價表現也在很大程度上緩解了市場對于煤企財務表現的擔憂，相關主體的業績改善值得期待。與此同時，盡管當前煤炭債平均期限小幅下降，但經歷過較長時期的期限結構改善后，煤炭債策略空間仍然較大。
海外局勢緊張，煤炭債下沉策略更具進攻性
海外局勢復雜多變，可預測性偏弱、高波動性增加。而煤炭價格有望繼續受益于能源替代邏輯、供給收縮等邏輯，疊加資產荒背景下，二季度部分下沉品種更具進攻性。
供應鏈風險影響有限
涉事主體處置風險態度積極，但要關注相關主體新發債情況。而潛在風險債務較為分散，預計風險事件對煤炭債公開市場影響有限。
風險提示：行業景氣度長期下行，資金面收緊，市場風險偏好變化，信用事件沖擊。
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