山西證券：焦煤進口放量 美伊沖突或影響蒙古煤炭供應

智通財經APP獲悉，山西證券發布研報稱，美伊沖突高不確定性對應高波動性，但油價短期難大幅下調。復蘇期信號確認，煤炭PPI轉正在即，煤價看漲，煤炭股有望迎來戴維斯雙擊。當前形勢最利好海外產能布局的兗礦能源(01171)和煤油氣共振的廣匯能源(600256.SH)，與煤化工高度關聯的中煤能源(01898)值得關注。

山西證券主要觀點如下：

26年3月進口煤小幅增加，進口煤價下降

進口量方面，26年1-3月進口煤1.16億噸，累計增速1.3%，3月進口煤同比增0.85%、環比增26.24%。分煤種來看，四大煤種有所分化，其中褐煤和無煙煤收縮幅度較大。動力煤同比保持增長，增量主要來自蒙古和俄羅斯；煉焦煤主要增量來源為外蒙古和俄羅斯，而美國進口焦煤仍未恢復進口；褐煤同比大幅減少，主因印尼減產；無煙煤減量主要來自俄羅斯。價格方面，26年1-3月進口煤均價實現75美元/噸，較去年均價漲1.76%；3月當月全煤種進口價格實現75美元/噸，較去年同期漲2.20%。分煤種看，除褐煤之外，其他煤種進口價格較去年同期均有不同幅度下降。

印尼RKAB如期落地，關注二季度減量情況和三季度中國需求

印尼2026年RKAB額度審批如期大幅削減，預計該額度將影響印尼全年產量。盡管印尼向市場傳遞增量信號，但考慮增量政策或仍通過修正RKAB，產量釋放需要時間，因此二季度產量收縮確定性較強。3月以來，華南區域對于印尼煤的接受程度出現分化，對于替代性較低的低卡煤接受程度較高，而高卡煤有所觀望。三季度旺季印尼煤的價格接受程度或更多取決于中國市場的需求表現。

蒙古缺油，供應端存在不確定性

蒙古煤炭外運依賴重型卡車，對于重型卡車長途運輸來說，燃油成本是運輸成本的重要組成部分。美伊沖突后，國際能源價格大幅上漲，柴油價格也跟隨趨勢運行。成本大幅上漲或導致運費上調，但相關決策和利益分配存在矛盾，進而影響供應端的確定性，或在一定程度上抑制蒙古煤炭對華出口。

建議關注

中國煤炭涉及能源安全命題，且HALO屬性高，因此【淮北礦業】、【晉控煤業】、【華陽股份】、【山煤國際】、【新集能源】、【陜西煤業】、【潞安環能】、【山西焦煤】、【蘭花科創】、【盤江股份】等標的也具備較強配置價值。

風險提示：國內需求不及預期，國內供給顯著增加，國際煤價大幅下跌