個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品又擴容 “全生命周期”方案還有多遠？

中經(jīng)記者 張漫游 北京報道

個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品持續(xù)擴容中。日前，中國理財網(wǎng)發(fā)布第十批個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品名單，中銀理財新增2只個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品。至此，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品總數(shù)達39只。

從2022年首批試點至今，個人養(yǎng)老金理財已走過近三年歷程，產(chǎn)品貨架持續(xù)豐富。然而，產(chǎn)品數(shù)量的持續(xù)增長并未完全消解市場的深層焦慮——“開戶熱、繳存冷”的分化態(tài)勢下，產(chǎn)品同質(zhì)化明顯、養(yǎng)老屬性模糊、與服務(wù)場景脫節(jié)等問題日益突出。

從“進目錄”到“賣規(guī)?！钡穆飞希瑐€人養(yǎng)老金理財正經(jīng)歷一場從規(guī)模擴張到價值深耕的轉(zhuǎn)型。如何在穩(wěn)健底色之上實現(xiàn)差異化破局，已成為行業(yè)必答題。

中銀理財試水“定期贖回”

本次中銀理財新增的2只產(chǎn)品在機制設(shè)計上首次引入了“定期贖回”模式，為行業(yè)提供了一項具有風(fēng)向標意義的創(chuàng)新方向。

以中銀理財“?！惫淌赵鰪?68天持有期定期贖回理財產(chǎn)品為例，其產(chǎn)品說明書顯示，該產(chǎn)品自2030年1月25日起，每月自動按照產(chǎn)品說明書約定的比例為投資者辦理份額贖回。具體定期贖回比例為理財產(chǎn)品距離到期日剩余月份數(shù)（含定期贖回日當月和到期日當月）的倒數(shù)。

業(yè)內(nèi)人士認為，這一設(shè)計打破了個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品長期封閉、到期一次性兌付的傳統(tǒng)模式，為投資者提供了平滑的現(xiàn)金流安排，在回應(yīng)市場流動性關(guān)切上邁出了重要一步。

在新增2只產(chǎn)品后，目前，擁有個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品的理財公司為工銀、中銀、建信、農(nóng)銀、中郵、貝萊德建信6家。其中，工銀理財和中銀理財產(chǎn)品數(shù)量最多，均為11只。

工銀理財?shù)膶嵺`也頗具樣本價值?！吨袊?jīng)營報》記者從工銀理財方面了解到，截至2025年年末，工銀理財個人養(yǎng)老金賬戶內(nèi)產(chǎn)品數(shù)量居全市場第一，賬戶內(nèi)份額規(guī)模居全市場第二。該公司累計布局11只產(chǎn)品，產(chǎn)品策略形成存款增強、債券增強、固收增強差異化策略特征，類型涵蓋固定收益類、混合類，期限覆蓋365天—1800天。

工銀理財方面將領(lǐng)先優(yōu)勢歸結(jié)為四點：率先獲得養(yǎng)老理財試點與個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)“雙資質(zhì)”；打造策略豐富、類型多樣的產(chǎn)品貨架，滿足多樣化養(yǎng)老需求；以絕對收益為目標，發(fā)揮投研優(yōu)勢；依托線上線下渠道，構(gòu)建“全周期、有溫度”的養(yǎng)老陪伴體系。

然而，產(chǎn)品數(shù)量增長并未完全解決行業(yè)面臨的深層矛盾。北京財富管理行業(yè)協(xié)會特約研究員楊海平指出，養(yǎng)老理財不及預(yù)期的原因主要有兩方面：一是養(yǎng)老金賬戶開戶與繳存規(guī)模不及預(yù)期；二是養(yǎng)老理財產(chǎn)品多采用“固收+”策略，在當前的市場環(huán)境下，養(yǎng)老理財產(chǎn)品的優(yōu)勢和吸引力不明顯。

工銀理財方面亦坦言：“個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)對于客戶仍是相對較新的概念，對于類似‘為何要將錢投入養(yǎng)老金賬戶’的問題，需要機構(gòu)持之以恒進行投資者陪伴和宣導(dǎo)?！?/p>

低風(fēng)險、“固收+”產(chǎn)品扎堆

產(chǎn)品數(shù)量持續(xù)擴容的背后，同質(zhì)化問題正成為制約行業(yè)發(fā)展的核心瓶頸。

某理財公司人士向記者直言：“當前個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品同質(zhì)化非常明顯，投資者很難感知不同公司產(chǎn)品的實質(zhì)性差異。”

普益標準研究員崔盛悅總結(jié)道，當前養(yǎng)老理財產(chǎn)品的問題主要體現(xiàn)在產(chǎn)品供給相對有限、投資策略偏保守，大多數(shù)產(chǎn)品以債券等固收資產(chǎn)為主，權(quán)益、另類資產(chǎn)等占比整體不高。在低利率和“資產(chǎn)荒”雙重壓力下，固收類資產(chǎn)收益率中樞持續(xù)下移，超額收益空間被大幅壓縮。

“許多產(chǎn)品雖然在監(jiān)管分類上有‘穩(wěn)健/平衡/進取’之分，但在實際銷售和資產(chǎn)配置上，缺乏對生命周期理論進行下滑曲線設(shè)計。也沒有針對不同年齡段人群進行區(qū)分?！鄙鲜隼碡敼救耸勘硎荆o25歲和55歲特定人群設(shè)計的養(yǎng)老理財產(chǎn)品，無論在資產(chǎn)配置還是流動資金需求上都是不一樣的，但當前產(chǎn)品線尚未體現(xiàn)出這一差異。

崔盛悅進一步指出，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品期限普遍較長，絕大多數(shù)在一年及以上，而轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押等應(yīng)急退出機制尚在研究中，產(chǎn)品資金在封閉期內(nèi)難以靈活調(diào)用，與投資者可能面臨的醫(yī)療等突發(fā)支出需求之間形成一定錯位。

楊海平用“兩難”概括這一困境：養(yǎng)老理財產(chǎn)品設(shè)計的難題在于，如果突破“固收+”框架，則可能難以匹配養(yǎng)老資金的風(fēng)險偏好，造成養(yǎng)老理財產(chǎn)品的風(fēng)險等級與養(yǎng)老屬性背道而馳；如果不突破“固收+”框架，則可能其收益率沒有優(yōu)勢，產(chǎn)品吸引力嚴重不足。

此外，養(yǎng)老屬性與服務(wù)融合不足也是突出短板。崔盛悅指出，多數(shù)產(chǎn)品仍停留在投資管理層面，與養(yǎng)老規(guī)劃、健康管理、養(yǎng)老服務(wù)等場景結(jié)合不夠緊密。盡管2025年10月金融監(jiān)管總局發(fā)布的《關(guān)于促進養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展的通知》已明確加強養(yǎng)老理財與個人養(yǎng)老金制度的銜接，但市場參與主體覆蓋面和產(chǎn)品對接效率仍有提升空間。

郵儲銀行研究員婁飛鵬亦分析認為，在低利率下長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，面臨優(yōu)質(zhì)“資產(chǎn)荒”，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品同質(zhì)化明顯，低風(fēng)險、“固收+”產(chǎn)品扎堆，期限較為僵化，再加上個人養(yǎng)老金制度本身有待優(yōu)化，影響了養(yǎng)老理財發(fā)展。

從“單一資金管理”邁向“全生命周期服務(wù)”

面對同質(zhì)化困局，差異化創(chuàng)新的方向逐漸清晰。

在投資策略上，業(yè)內(nèi)人士建議，理財機構(gòu)要引入生命周期型動態(tài)配置思路。崔盛悅分析稱，理財公司可按年齡或退休時間自動調(diào)整產(chǎn)品風(fēng)險敞口，針對年輕客群適度提高權(quán)益與另類資產(chǎn)配置比例，臨近退休則逐步壓降波動，實現(xiàn)“年輕時進取、退休前穩(wěn)健”的風(fēng)險收益特征適配。

楊海平同樣認為，若想跳出現(xiàn)有的“固收+”框架并體現(xiàn)“養(yǎng)老”二字的不可替代性，可考慮在拉長養(yǎng)老理財產(chǎn)品期限的前提下，在混合類理財產(chǎn)品項下適度提升權(quán)益類資產(chǎn)占比，審慎擴大可配置資產(chǎn)范圍，以提升投研能力為基礎(chǔ)積極改善收益率表現(xiàn)。婁飛鵬則建議，研究采用目標日期策略，動態(tài)調(diào)整權(quán)益比例，提升權(quán)益配置上限。

在流動性機制上，業(yè)內(nèi)人士認為，應(yīng)尋求靈活與長期的平衡。政策層面已明確研究建立養(yǎng)老理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押機制的導(dǎo)向。崔盛悅認為，理財公司應(yīng)順應(yīng)這一方向，在購買、贖回、分紅等環(huán)節(jié)進行靈活設(shè)計，探索定期開放、約定贖回、應(yīng)急支取等更為友好的安排。

工銀理財方面亦透露，該公司未來將持續(xù)探索功能創(chuàng)新，引入靈活贖回機制，并依托行業(yè)平臺，研究建立養(yǎng)老理財產(chǎn)品的轉(zhuǎn)讓和質(zhì)押服務(wù)。

記者從農(nóng)銀理財方面了解到，目前已加緊謀劃儲備新發(fā)養(yǎng)老理財產(chǎn)品方案，將全新升級“農(nóng)銀順心”養(yǎng)老專屬品牌，在原有封閉式產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，補充完善開放式產(chǎn)品布局，產(chǎn)品具備長期性、穩(wěn)健性和普惠性等特征，期限至少為5年以上，采用科學(xué)合理、成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，并設(shè)置收益平滑基金、風(fēng)險準備金、減值準備等多重風(fēng)險保障機制，增強風(fēng)險抵御能力。

農(nóng)銀理財方面展望道，面對養(yǎng)老理財擴大試點的政策契機，接下來，該公司一方面是做長期限譜系，強化長期養(yǎng)老屬性，在現(xiàn)有1—3年個人養(yǎng)老金產(chǎn)品基礎(chǔ)上，重點布局5年及以上超長期產(chǎn)品；另一方面是豐富策略類型，構(gòu)建多層次風(fēng)險收益梯隊。

上述理財公司人士指出，下一階段養(yǎng)老理財產(chǎn)品要體現(xiàn)不可替代性，必須從“單一資金管理”向“全生命周期解決方案”突破。具體路徑包括：在“場景+權(quán)益”上進行差異化，將理財收益或本金與健康管理、養(yǎng)老社區(qū)入住資格、居家護理服務(wù)權(quán)益掛鉤；加入養(yǎng)老規(guī)劃服務(wù)，通過智能投顧AI大模型實現(xiàn)；將資金定向投向醫(yī)療健康、智慧養(yǎng)老、康復(fù)輔具等銀發(fā)產(chǎn)業(yè)，既分享老齡化帶來的產(chǎn)業(yè)紅利，也能形成真正的“長錢長投”閉環(huán)。

婁飛鵬將這一方向概括為“從理財單品轉(zhuǎn)向養(yǎng)老生態(tài)整合者”，即在資產(chǎn)配置上爭取QDII額度，逐步實現(xiàn)全球化多元配置；在服務(wù)模式上嵌入醫(yī)療康養(yǎng)增值服務(wù)，構(gòu)建“理財+服務(wù)”閉環(huán)；在考核上建立長周期評價體系，真正體現(xiàn)養(yǎng)老資金的長期投資屬性。

崔盛悅認為，未來個人養(yǎng)老金市場將呈現(xiàn)“融合為主、分層競爭”的格局，各類產(chǎn)品在同一賬戶體系下自由配置，同時依托各自優(yōu)勢形成自然分層。理財公司應(yīng)立足“固收+”投資優(yōu)勢打造低波動、可持續(xù)的中長期穩(wěn)健型產(chǎn)品，依托銀行渠道與客戶基礎(chǔ)強化養(yǎng)老賬戶服務(wù)與長期持有陪伴，在風(fēng)險控制前提下適度拓展生命周期、目標日期等策略，持續(xù)提升投資者獲得感。

工銀理財方面表示，在產(chǎn)品推廣中注重圍繞“拓戶、繳存、投資”場景做好全流程營銷服務(wù)，將政策宣講、投教陪伴、營銷宣傳三位一體相結(jié)合，結(jié)合“科學(xué)規(guī)劃養(yǎng)老資金、賬戶內(nèi)享受稅優(yōu)、個養(yǎng)產(chǎn)品低綜合費率”等優(yōu)勢，突出理財產(chǎn)品優(yōu)勢，吸引更多客戶主動參加。同時，面對全市場四大品類、千余只產(chǎn)品的競爭格局，將協(xié)同銷售渠道加強產(chǎn)品特征宣傳，打造策略分層清晰的組合營銷方案。

（編輯：楊井鑫 審核：何莎莎 校對：顏京寧）