這份是我覺得寫的最好的一季報(bào)

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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：青春的泥沼

來源：雪球

基金一季報(bào)已經(jīng)披露完畢 ， 我已經(jīng)把我感興趣的看完了 ， 簡單向各位簡單匯報(bào)一下我讀的一季報(bào) 。

聲明 ：本文非廣告 ， 無基金公司付費(fèi) ， 大家可以放心看 ， 本文屬于我閱讀基金1季報(bào)后的分享 ， 本文里面的觀點(diǎn)來自基金經(jīng)理的季報(bào) ， 請勿據(jù)此投資 。

比如 ， 我看到了招商中證白酒指數(shù)基金 ， 申購贖回都是200多億份 ， 一個(gè)季度 ， 這樣大的申購贖回 ，投資者對白酒整個(gè)板塊未來的走勢還是有很大的分歧的 。

又看到了易方達(dá)張坤說了 ，多去關(guān)心自己的潛在客戶—— 又不是所有人都是你的客戶 ， 你操心哪個(gè)干啥 ， 你需要關(guān)心的是你的潛在客戶收入增加沒有 ， 你的潛在客戶是不是更多 。

但是這兩個(gè)事情不是重點(diǎn) ， 重點(diǎn)是我跟大家說一下南方基金惲雷的季報(bào) 。

惲雷的季報(bào)我很少提 ， 熟悉我的人知道我關(guān)注景順長城楊銳文 、 易方達(dá)張坤 、 銀華焦巍等等基金經(jīng)理的季報(bào) 。

惲雷最近幾次季報(bào)寫的都很用心 ， 值得一看 。

這次惲雷又是洋洋灑灑很多字 ， 我對惲雷的季報(bào)給總結(jié)概括一下 ：

一、霍爾木茲

這是2月底開始的全球性事件 ， 影響政治格局 ， 波及資本市場 。

惲雷說這場沖突 ， 不同資產(chǎn)類型定價(jià)有分歧 ， 商品和債券定價(jià)快 ， 美股定價(jià)樂觀 ， 主要是三方面 ：

1、 近幾十年整體比較和平 ， 大家沒經(jīng)歷過 ， 且中期選舉 ；

2、 AI敘事 ；

3、 大家認(rèn)為與俄烏沖突所在環(huán)境不同 。

惲雷認(rèn)為 ， 伊朗革命衛(wèi)隊(duì) ， 對內(nèi)也是特朗普 。

所以原話是 ——當(dāng)特朗普想通過強(qiáng)硬的手段恐嚇另一個(gè) “ 特朗普 ” 的時(shí)候 ， 所引發(fā)的對抗強(qiáng)度必然顯著上升 ， 同時(shí)也無法取得勝利 。

對于這場沖突的歷史影響 ， 惲雷總結(jié)為：

1 、 油氣設(shè)施破壞 ， 被動(dòng)提高油價(jià)中樞 ；

2 、 加速逆全球化 ， 各國依據(jù)本國國情進(jìn)行再工業(yè)化和軍事化 ；

3 、 擺脫單一能源依賴 ， 加快新能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型 ；

4 、 歐洲經(jīng)濟(jì)脆弱化 。

在這件事上 ， 惲雷說了一句話 ， 很有意思 ——你可以平穩(wěn)穿越無數(shù)次 “ TACO ” ， 但只要一次 “ 08年次貸危機(jī) ” 就可以讓組合打回原形 。

二 、 港股

這份季報(bào)的港股部分 ， 惲雷總結(jié)了四個(gè)字 ： 離岸市場 。

原話是 ——大家在管理組合中的港股敞口的時(shí)候一定要 對 “ 離岸市場 ” 這四個(gè)字抱有敬畏 。

我又想起幾年前大波哥說的那句話 ： 香江還是一道很明顯的能力邊界 。

10 倍的差距最顯著的影響就是上市公司的定價(jià)效率 ， 即低估的公司修復(fù)估值的速度 。

港股市場作為離岸市場 ， 無論是對于A股投資者而言 ， 還是對于海外投資人而言 ， 都只是可選項(xiàng) ， 而非必選項(xiàng) 。 因此 ， A股投資人也好 ， 海外投資人也罷 ， 來到港股市場的根本目的實(shí)際上就是為自身原本的組合進(jìn)行增強(qiáng) 。

而且惲雷還寫了一個(gè)事情 ：

港股如果大家都追漲 ， 那么追漲殺跌就最有效 。

一個(gè)股票漲了很多以后 ， 出現(xiàn)調(diào)整 ， 那么趕緊跑 。 倒不是這公司不好了 ， 是因?yàn)楦酃墒请x岸市場 ， 流動(dòng)性 。

然后惲雷還說了恒科的事情 。

他的觀點(diǎn)是港股相關(guān)ETF主要集中在泛恒科類指數(shù)上 ， 放大了市場波動(dòng) 。

原話就是 ：

（ 1 ） 港股市場由于資產(chǎn)定價(jià)效率較低 ， 是一個(gè)非常適合做主動(dòng)管理的市場 ；

（ 2 ）泛恒生科技指數(shù)屬于波動(dòng)率資產(chǎn) ， 同時(shí)疊加離岸市場的屬性 ， 適合做交易 ， 搏彈性 ， 而非長期持有；

（ 3 ） 進(jìn)入港股市場之前需要設(shè)定好止盈和止損的機(jī)制用來管控自身組合的風(fēng)險(xiǎn)

至于惲雷說的AI的部分 ， 說實(shí)話 ， 我個(gè)人不知道怎樣總結(jié) ， 大家自己去看吧 。

最后 ， 我總結(jié)一下 ：

南方基金惲雷的這份季報(bào) ， 是我認(rèn)為寫的最好的一份季報(bào) ， 用心寫了 ， 愿意和基金投資者交流 ， 這就是好事 ， 希望基金經(jīng)理們也用心寫季報(bào) ， 把自己的操作思路 ， 思考過程都寫下來 ， 我們作為投資者也學(xué)習(xí) 、 借鑒一下 。

里面很多觀點(diǎn) ， 我有認(rèn)同的 ， 也有還在消化的 ， 我也分享給幾個(gè)朋友 ， 我們還討論了一下 。

我也不敢說他寫的都對 ， 不同人有不同觀點(diǎn) ， 我看到了 ， 也不敢獨(dú)享 ， 也分享給大家 。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。點(diǎn)擊下方圖片，立即創(chuàng)建屬于你的基金方案