柳工（000528）2026年一季報簡析：增收不增利，公司應收賬款體量較大

據證券之星公開數據整理，近期柳工（000528）發布2026年一季報。截至本報告期末，公司營業總收入100.61億元，同比上升9.97%，歸母凈利潤6.06億元，同比下降7.78%。按單季度數據看，第一季度營業總收入100.61億元，同比上升9.97%，第一季度歸母凈利潤6.06億元，同比下降7.78%。本報告期柳工公司應收賬款體量較大，當期應收賬款占最新年報歸母凈利潤比達849.03%。

本次財報公布的各項數據指標表現一般。其中，毛利率21.31%，同比減3.17%，凈利率6.25%，同比減11.16%，銷售費用、管理費用、財務費用總計10.14億元，三費占營收比10.08%，同比增14.97%，每股凈資產9.34元，同比增5.45%，每股經營性現金流-0.27元，同比減294.64%，每股收益0.3元，同比減8.54%

證券之星價投圈財報分析工具顯示：

• 業務評價：公司去年的ROIC為5.27%，資本回報率一般。去年的凈利率為4.25%，算上全部成本后，公司產品或服務的附加值不高。從歷史年報數據統計來看，公司近10年來中位數ROIC為4.57%，中位投資回報較弱，其中最慘年份2016年的ROIC為0.74%，投資回報一般。公司歷史上的財報非常一般。
• 商業模式：公司業績主要依靠研發及營銷驅動。需要仔細研究這類驅動力背后的實際情況。
• 生意拆解：公司過去三年（2023/2024/2025）凈經營資產收益率分別為7.5%/10.4%/9.4%，凈經營利潤分別為9.42億/13.87億/14.09億元，凈經營資產分別為126.14億/133.28億/150.42億元。公司過去三年（2023/2024/2025）的營運資本/營收（即生產經營過程中公司每產生一塊錢的營收企業經營需要墊付的資金）分別為0.19/0.21/0.25，其中營運資本（公司生產經營過程中公司自己掏的錢）分別為53.2億/63.72億/83.68億元，營收分別為275.19億/300.63億/331.44億元。

財報體檢工具顯示：

1. 建議關注公司現金流狀況（貨幣資金/流動負債僅為42.29%、近3年經營性現金流均值/流動負債僅為6.82%）
2. 建議關注公司債務狀況（有息資產負債率已達20.29%）
3. 建議關注公司應收賬款狀況（應收賬款/利潤已達849.03%）

分析師工具顯示：證券研究員普遍預期2026年業績在19.85億元，每股收益均值在0.97元。

持有柳工最多的基金為嘉實滬港深精選股票，目前規模為23.55億元，最新凈值2.696（4月24日），較上一交易日下跌0.37%，近一年上漲22.38%。該基金現任基金經理為張金濤。

最近有知名機構關注了公司以下問題：
問：主要交流答內容：
答：主要交流問內容
1. 請公司介紹一下 2025 年國內業務開展及 2026 年規劃的情況。
2025 年公司國內業務在多個關鍵市場與產品線中表現穩健受益于國內土方需求超預期暖，土方機械持續領跑，裝載機雖受到電動裝載機內卷影響，仍保持了增長韌性，挖掘機產品結構得到優化，尤其毛利相對較高的大挖超大挖及輪挖銷量增速高于行業平均水平；非土石方類的工程機械礦山機械、高空作業機械、起重機械大幅跑贏行業；非土方市場需求分化，壓路機、樁工機械在重點基建項目中持續發力。同時，大客戶收入占比持續提高，圍繞“整機+后市場+租賃”一體化布局，增強客戶黏性與全生命周期價值，后市場收入占比穩步提升。
2026 年是“十五五”規劃的開局之年，國家“十五五”開局之間、重大項目落地動工或縱深推進、礦山行業增長極設備新一輪招標周期、城市更新，新能源與智慧化升級持續推進產業升級和市場更新等，為工程機械需求提供了良好的發展環境，我們預判工程機械市場需求將保持穩定增長。公司國內業務結合“十五五”規劃旗幟鮮明地提出了高質量發展戰略，“五個高質量”系統推進，通過細分產品與產品組合解決方案雙輪驅動、持續打造“智慧、綠色”場景解決方案、渠道生態健康發展、數字化賦能、風控與經營質量并重等舉措，達到質的有效提升與量的合理增長，實現收益與風險的平衡，推動全年計劃和預算目標的實現。
2. 請公司介紹一下 2025 年國際業務開展及 2026 年規劃的情況。
2025 年公司持續加大海外業務投入，如新增設尼日利亞、意大利、秘魯等 6家海外子公司，印度制造工廠二期工程順利進行，印尼全價值鏈布局逐步落地（金融公司+制造基地），哈薩克斯坦 KD 項目樣機完成當地組裝等。帶動海外業務收入持續取得突破，同比增長超 10%，海外業務占公司整體比重較同期進一步提升至約 47%，已成為公司業績增長的“壓艙石”。核心業務板塊土方機械產品海外銷量增速跑贏行業 8個百分點，電動裝載機海外銷量增長超100%，非土方板塊業務海外迅猛發展，銑刨機、高空機械、旋挖鉆機、叉車、農機等均實現超過 30.0%的銷量增長。展望 2026 年，我們將踐行“全面解決方案、全面數智化、全球化”的新“三全”戰略方針，緊抓國家“一帶一路”倡議、RCEP 區域合作及中非戰略合作等重要戰略機遇，加快在核心市場的業務布局，在關鍵區域新落地超 10 家境外子公司，依托子公司平臺在當地設立產品應用研發中心，選定合適國家建立本地 KD 工廠，在多國建設大修中心、整機及配件物流運營中心，進一步打造本地化渠道網絡以大幅提高客戶體驗等舉措，實現全價值鏈能力的全面升級，以更開放的姿態、更創新的思維、更務實的行動，推動柳工海外業務年度計劃和預算目標的實現。
3. 公司是否有 +H 的計劃？
公司了解到，2025 年至今已經有超過 100 家 股上市公司遞交了香港上市申請，同行業的不少上市公司已經登錄港交所或正積極籌備港股上市。公司認為，香港作為中國的對外窗口，通過發行 H股，既可以打造 +H 雙融資平臺，便于公司通過資本市場再融資加大對國際業務、整機及核心零部件的研發投入，打造公司國際投融資平臺，吸引香港及境外投資者優化公司股東結構，推動公司核心競爭力的提升，同時也有利于樹立國際化的資本市場品牌形象，助推公司全球化戰略的實現。公司將會綜合考慮實際情況與可行性，對該事項做進一步分析和規劃。
4. 請公司介紹一下礦山機械的產品結構及發展規劃？
柳工礦山業務主要產品涵蓋礦用卡車（含寬體車、剛性車和鉸接式卡車等）、超大型挖掘機、大型裝載機等露天礦山開采的全套設備，未來將逐步拓展井下設備業務。
2025 年受國內礦山開工不足的影響，整個礦山產品市場需求同比大幅下滑，但受益于近年來公司與國內多家大型礦業集團開展的深度業務合作，以及海外礦山大客戶的持續拓展，公司礦山業務雖也面臨下行壓力，但仍跑贏行業15 個百分點以上。
未來柳工礦山機械業務線將以“綠色能源先、服務能力優、產品組合全、營銷模式新、國際市場強”的五大核心創新為支點，驅動業務聚焦新能源賽道、打造差異化增值服務體系、構建完整產品組合矩陣、創新營銷模式、強化國際市場與客戶開發能力，統一規劃并落實產品與技術、營銷與服務、制造與運營、組織與人才四大核心規劃與策略，立足差異化競爭，聚焦中型露天礦山客戶，搶占新能源賽道，提供電動化、無人駕駛等解決方案，加速向"成為全球領先的新能源礦山機械產品和服務提供商"轉型，打造公司“十五五”期末超 100億的第三大主業。
5. 公司是否有對于海外制造的規劃？
公司目前在海外的南亞、東南亞及南美均有制造布局，“十五五”期間，為更好的適應全球政治經濟格局及產業政策的變化，公司將在堅持“全球化”戰略的基礎上，進一步完善全球研、供、產、銷和資本布局，以海外制造2.5 為核心，通過完善核心區域本地制造和重點區域 KD 及組裝業務，將能力建立在區域，深化核心國家本地化能力，實現戰略市場全價值鏈能力前移，形成全球資源配置優化，提升輻射和供應效率，并確保供應鏈安全。
6. 公司電動裝載機的海外規劃如何？
2025 年公司憑借電動全系列產品組合優勢、生態圈解決方案、后市場保障等優勢，CE 土方電動產品銷量增長超 100%，銷售產品已覆蓋全球超 50 個國家，特別在電動裝載機銷售表現突出，歐洲、東南亞區域增長迅速。2026年，公司將根據區域客戶不同需求精準研發，加快產品技術迭代適應市場變化，圍繞客戶 TCO 成本最優提供全面解決方案，給客戶帶來更多新的產品及電智化技術體驗，繼續實現電動化產品銷售收入翻倍增長。
7. 公司大馬力拖拉機進展情況如何？
公司拖拉機在售機型覆蓋了 90-350 馬力產品，技術路線覆蓋機械換擋、動力換向、動力換擋、混合動力，面對國內及國際（東南亞、俄語區、中東中亞、拉美、非洲）中高端用戶，其中 350 馬力大型拖拉機憑借"動力域集中控制+雙電機獨立驅動"的創新技術架構，成功將工程機械領域的混動技術遷移至農業場景，前期市場驗證獲得客戶一致認可，今年將形成批量銷售。同時公司正在開發全新一代 C 系列 25 款產品，計劃在年內逐步切換上市，形成較為完善的拖拉機系列產品型譜。作為弱周期業務，農業機械盡管目前體量較小但發展前景廣闊，能有效對沖工程機械主業帶來的周期波動風險，定位為公司的戰略性業務，未來公司將傾斜更多戰略性資源推動農機業務穩定發展。
8. 2026 年如何看待原材料價格上升及匯兌損益帶來的影響？
2026 年公司已將原材料價格上漲、人民幣升值帶來的匯兌影響等因素納入預算假設。原材采購方面，依托設計端品項優化、平臺通用化成果轉化及集采占比提升，預計產品整體成本仍將有所下降。外匯管理方面，公司堅持外匯風險管理中性原則，專業團隊通過業務端（控敞口、提人民幣結算、適配調價）+財務端（外幣貸款對沖、衍生品鎖匯）的多維舉措，結合規范的風控體系與預警機制，有效對沖匯率波動風險。綜合來看，公司有充足的預案應對外部經營環境變化帶來的成本波動風險。

以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議。