極米科技轉型陣痛：凈利微增難掩現金流危機，核心股東集體離場

2025 年，國內投影龍頭極米科技（688696）交出一份矛盾的年報。在消費電子需求疲軟、投影市場價格戰白熱化的背景下，公司營收微增、凈利止跌回升，看似迎來盈利修復曙光，實則暗藏現金流轉負、應收賬款高企、新業務增收不增利、核心股東密集撤離的多重危機，轉型之路深陷陣痛期。

年報數據顯示，2025 年極米科技實現營收 34.67 億元，同比微增 1.85%；歸母凈利潤 1.43 億元，同比增長 19.4%，終結連續兩年利潤下滑態勢。

這份盈利修復并非源于主業爆發，而是依賴成本管控與費用收縮，增長動能明顯不足。

分業務看，核心家用投影整機收入 31.88 億元，同比微增；境內市場收入 22.05 億元，同比微降 1.09%，僅靠海外市場 2.53% 的增長勉強支撐營收。

相比盈利端的微弱回暖，現金流惡化堪稱斷崖式。2025 年公司經營活動現金流凈額為 - 9508.81 萬元，同比大跌 141.3%，由正轉負。

與此同時，應收賬款從 1.95 億元激增至 3.59 億元，增幅達 84.45%，存貨規模維持 9.14 億元高位，資金占用壓力陡增。

公司解釋稱，現金流與應收賬款變動主要系車載等 B 端業務交付后，受行業結算慣例影響回款周期延長。雪上加霜的是，此前籌劃的港股 IPO 折戟，境外融資通道關閉，進一步加劇資金鏈緊張。

為突破家用投影增長瓶頸，極米科技全力推進 “家用 + 車載 + 行業顯示” 三輪驅動戰略，2025 年創新業務（車載光學、行業顯示）收入達 2.55 億元，同比大增 107.86%。

車載產品已切入問界 M8、M9 等旗艦車型供應鏈，行業顯示 “泰山” 系列完成首批交付，第二曲線雛形初現。但轉型代價沉重，創新業務毛利率僅 4.45%，同比暴跌 26.91 個百分點，陷入 “增收不增利” 困境，核心原因是車載業務處于產能爬坡期，前期投入大、車規級成本高。

基本面承壓的同時，核心股東的集體撤離更是重創市場信心。

2025 年 10-11 月，聯合創始人廖楊完成全部減持，清倉離場，套現約 5780 萬元；另一股東鐘超減持 84 萬股，套現 8956 萬元。曾為最大機構投資方的百度系，自 2022 年起持續減持，2025 年徹底退出十大股東行列，累計套現超 8 億元。

巔峰時期市值超 400 億元的極米科技，當前市值已縮水至 65 億元左右，資本市場認可度跌至谷底。

當前，極米科技正處于 “主業見頂、新業務爬坡、現金失血、資本離場” 的轉型深水區。盡管公司研發投入增至 4 億元，累計發明專利達 449 項，技術壁壘持續鞏固，但短期內仍難破解現金流緊張、主業增長乏力、新業務盈利滯后的三重壓力。

2026 年，車載業務毛利修復進度、現金流改善情況，將成為決定極米科技能否走出轉型陣痛的關鍵。