馬應龍2025年營收增速放緩至3.7% 醫藥商業和醫藥服務業務營收雙雙同比下滑

每經記者：王琳 每經編輯：魏官紅

近日，馬應龍（SH600993，股價25.96元，市值111.90億元）發布2025年年報和2026年一季報，公司2025年營業收入和歸母凈利潤分別同比增長3.72%和10.11%，增速較2024年明顯放緩。2026年一季度，馬應龍的營業收入和歸母凈利潤分別同比增長4.46%和4.43%。

作為“痔瘡藥一哥”，在部分核心產品發明專利已到期的情況下，馬應龍近年來一直承受著治痔藥品增長空間縮減的壓力。根據年報，馬應龍在2025年以治痔藥品為主的母公司營收同比增長8.44%，凈利潤同比增長14.77%。

馬應龍近年來發力的大健康業務在2025年實現了業績大幅增長，不過其醫藥商業和醫藥服務業務營收則雙雙同比下滑。

以治痔藥品為主的母公司凈利潤同比增長14.77%

年報顯示，馬應龍在2025年實現營業收入38.67億元，同比增長3.72%；其歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為5.81億元和5.64億元，分別同比增長10.11%和10.35%，增速分別較2024年的18.85%、19.14%和44.98%明顯放緩。對于業績增速放緩的原因，《每日經濟新聞》記者于4月27日多次致電馬應龍，但電話未獲接通。

具體到2025年第四季度，馬應龍的營業收入、歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別為10.29億元、8048.17萬元和9560.05萬元，分別較上年同期增長9.94%、14.01%和54.48%。

到了2026年第一季度，馬應龍的業績增速繼續有所承壓，其營業收入、歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別同比增長4.46%、4.43%和4.14%。

馬應龍一直有著“痔瘡藥一哥”的標簽，但也存在公司依賴治痔藥品的擔憂。2025年，馬應龍以治痔藥品為主的母公司營收同比增長8.44%，凈利潤同比增長14.77%。相較而言，馬應龍在2024年母公司營收同比增長19.91%，其中治痔藥品同比增長23.19%。

馬應龍強調，馬應龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓、龍珠軟膏、馬應龍八寶眼膏發明專利前期已到期，但相關產品亦有其他外圍專利保護，馬應龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓等中藥涉及的傳統工藝如水飛等操作具有一定技術門檻，涉及的藥粉研配工藝是保密的獨家方法。因此，專利到期事項不會對公司經營活動產生實質性影響。

從產品銷量來看，馬應龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓、龍珠軟膏、馬應龍八寶眼膏在2025年銷量分別同比增長22.57%、18.03%、2.8%和21.99%。

醫藥商業和醫藥服務業務營收均同比下降

馬應龍的業務可主要分為醫藥工業、醫藥商業和醫藥服務，其中醫藥工業營業收入在2025年同比增長10.24%，較2024年的同比增速17.82%明顯放緩。

馬應龍也在積極打造治痔藥品以外的業績增長點。年報顯示，在醫藥工業業務方面，馬應龍逐步構建形成了以肛腸為核心，以眼科、皮膚等為支柱的產品格局，涵蓋藥品、大健康產品等。大健康業務方面，馬應龍2025年營業收入和凈利潤分別同比增長了30%和25%。在肛腸健康、眼美康、皮膚健康三大產品線中，公司2025年眼部美妝整體規模同比增長超30%，皮膚藥品營收同比增長17.65%。

治痔產品在2025年營業收入同比增長8.75%，增速較2024年的23.19%大幅放緩；其他產品在2025年營業收入同比增長14.39%，增速較2024年的5.03%則大幅提升。

馬應龍的醫藥商業和醫藥服務同樣成為2025年拖累營收增長的重要因素，其營業收入分別同比下降7.38%和6.92%，其在2024年則分別同比增長14.81%和30.15%。

值得一提的是，作為馬應龍醫藥商業板塊的子公司，武漢馬應龍大藥房連鎖股份有限公司旗下藥店去年以來已兩次因違規使用醫保遭罰。

記者注意到，馬應龍在2025年的期間費用率也有所提升，其中，銷售費用和管理費用分別同比增長8.33%和15.41%，馬應龍的研發投入資本化比重從2024年的37.84%，大幅下降至2025年的29.10%，公司的研發費用在2025年同比大增17.13%。

此外，截至2025年末，馬應龍的應收賬款、應收票據和應收款項融資賬面金額分別較2024年末增長11.93%、294.59%和134.02%。