光模塊二哥盈利27億卻暴跌11%，市值蒸發(fā)700億

4月24日，新易盛的股價(jià)低開(kāi)低走，直接大跌11.67%，收在537.27元，一天就蒸發(fā)了700億市值。要知道，這家公司可是光模塊行業(yè)的“二哥”，市值一度沖到6000億，股價(jià)一年漲了7倍。

可剛披露的一季報(bào)，明明賺了27.8億，同比還漲了76.8%，怎么就被市場(chǎng)砸成這樣？連帶著整個(gè)光模塊板塊都涼了半截——天孚通信跌7.49%，就連“一哥”中際旭創(chuàng)也跟著小跌1.12%。不少投資者懵了：從“站在光里”到“光還在嗎”，難道這波行情真的要結(jié)束了？

先看數(shù)據(jù)：新易盛2025年年報(bào)其實(shí)很亮眼——營(yíng)收248.42億，同比增187%；凈利95.32億，同比暴漲235%。可大家最關(guān)心的一季報(bào)，卻露出了破綻：營(yíng)收83.38億，同比漲105%，但環(huán)比幾乎沒(méi)漲；凈利27.8億，同比漲76%，但環(huán)比卻降了13.25%。這是時(shí)隔九個(gè)季度，新易盛第一次出現(xiàn)凈利環(huán)比下滑。

為什么會(huì)這樣？第一個(gè)鍋是匯兌損失。一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)5.22億，而去年同期還是-3308萬(wàn)（相當(dāng)于賺了3300萬(wàn)）。畢竟新易盛96%的營(yíng)收都來(lái)自海外，用美元結(jié)算，匯率波動(dòng)一來(lái)，利潤(rùn)就被啃掉了一塊。

更讓人揪心的是現(xiàn)金流。去年四季度四季度，新易盛的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流還有30.64億，到了今年一季度直接跌到6.84億，環(huán)比降了77.67%。錢(qián)去哪了？看預(yù)付款和存貨就懂了：一季度預(yù)付款從去年的1695萬(wàn)飆升到6.82億，存貨從72.34億漲到90.26億，這兩項(xiàng)加起來(lái)就多花了24.57億，幾乎把現(xiàn)金流吞掉了。

為什么要瘋狂囤貨？新易盛自己說(shuō)，是為了應(yīng)對(duì)AI帶來(lái)的需求爆發(fā)。下游云廠商的資本開(kāi)支還在猛增：微軟、亞馬遜等四大云廠商2025年數(shù)據(jù)中心投資超3600億，2026年預(yù)計(jì)還要漲53%到5708億。而且1.6T光模塊今年要放量，公司得提前備料，不然訂單來(lái)了交不出貨。就連中際旭創(chuàng)也在囤貨——預(yù)付款漲了10倍，存貨增加30億。不過(guò)中際的現(xiàn)金流比新易盛好，一季度還有33.68億，環(huán)比只降了38%。

雖然一季報(bào)有隱憂，但新易盛的毛利率還在漲——一季度達(dá)到49.16%，比去年四季度還高一點(diǎn)。而且產(chǎn)能也在擴(kuò)張：泰國(guó)工廠二期去年初投產(chǎn)，2025年光互聯(lián)產(chǎn)品產(chǎn)能增加了60%，產(chǎn)銷量分別漲了66%和83%，產(chǎn)能利用率到了93.5%，比中際旭創(chuàng)的84.68%還高。

最關(guān)鍵的是1.6T光模塊。新易盛是全球首批量產(chǎn)1.6T的公司之一，已經(jīng)通過(guò)英偉達(dá)認(rèn)證，今年開(kāi)始提速出貨。據(jù)說(shuō)部分1.6T產(chǎn)品價(jià)格從1200美元漲到2000美元以上，這可是大肥肉。今年3月，公司還發(fā)布了6.4T、12.8T的新產(chǎn)品，都是針對(duì)AI算力的。不過(guò)新易盛也提醒：如果訂單不及預(yù)期，囤的貨可能會(huì)積壓，甚至跌價(jià)。

新易盛的大跌，讓市場(chǎng)開(kāi)始懷疑光模塊行情是不是到頭了。但從股東名單看，機(jī)構(gòu)和北向資金意見(jiàn)分歧很大：部分寬基ETF因?yàn)橐?guī)模原因減倉(cāng)，但北向資金卻在瘋狂加倉(cāng)——今年一季度增持了1624萬(wàn)股，現(xiàn)在持股比例到了5.65%。

市場(chǎng)觀察人士說(shuō)，光模塊板塊本來(lái)就在上升通道，但最近新易盛股價(jià)漲得太快，4月前22天就漲了40%，獲利盤(pán)太多，正好借一季報(bào)調(diào)整一下。技術(shù)面上，股價(jià)跌破10日均線，但還在20日均線上，短期可能繼續(xù)調(diào)整，但中期趨勢(shì)沒(méi)變。中原證券也看好：新易盛的1.6T產(chǎn)品布局早，有望擴(kuò)大份額，預(yù)計(jì)2026年凈利能到169億。

不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視：新易盛96%的營(yíng)收靠北美云廠商，如果海外訂單突然放緩，或者1.6T出貨不及預(yù)期，調(diào)整可能會(huì)很劇烈。畢竟現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)光模塊的預(yù)期太高，容錯(cuò)空間已經(jīng)很小了。

你覺(jué)得光模塊的行情還能持續(xù)嗎？新易盛這次大跌是上車機(jī)會(huì)還是陷阱？評(píng)論區(qū)聊聊你的看法！覺(jué)得這篇分析有用的，點(diǎn)個(gè)贊收藏起來(lái)，轉(zhuǎn)發(fā)給身邊炒股的朋友一起討論！畢竟在AI算力的大趨勢(shì)下，光模塊到底是“曇花一現(xiàn)”還是“長(zhǎng)期賽道”，值得每個(gè)人好好琢磨。