10年套現37億，“面包第一股”被瘋狂減持

91歲創始人又要套現2個多億，“面包第一股”家族計劃再次減持。

上市十年家族套現或超37億

2月25日，桃李面包公告稱，公司控股股東、實際控制人吳志剛及其一致行動人肖蜀巖擬減持不超過4799.16萬股，減持原因為“個人資金需求”。若按2月25日收盤價測算，此次減持最高可套現約2.6億元。

此次減持計劃中，市場最大的爭議點集中在股價低位減持的合理性。桃李面包近期股價走勢疲軟，相較于上市后的高點已大幅回落，處于長期低位區間。

此外，吳志剛作為桃李面包的創始人今年已91歲高齡。他計劃通過大宗交易和集中競價合計減持不超過2.62%的股份。作為吳志剛的兒媳，肖蜀巖“清倉式”減持后徹底退出上市公司股東行列。

事實上，這并非吳氏家族的首次套現。據藍鯨新聞報道，自2018年底限售股解禁以來，桃李面包實控人家族的減持動作似乎持續出現，上市十年家族套現或超37億。

營收疲軟 連虧四年

桃李面包成立于1997年，前身是沈陽市桃李食品有限公司，由現年91歲的吳志剛創立。公司主要經營面包、糕點，以及月餅、粽子等季節性產品。2015年12月，桃李面包登陸上交所，發行價為13.76元/股，募集資金6.19億元，成為A股市場“面包第一股”。上市后，公司市值一度在2020年沖高至426億元，穩居“短保面包”行業龍頭。

桃李面包2025年第三季度報告顯示，去年前9個月公司的營業收入約為40.79億元，同比下滑12.88%；利潤總額4.11億元，同比下滑27.23%；歸屬上市公司股東凈利潤2.98億元，同比下滑31.49%。經營活動產生的現金流量凈額為6.55億元，同比下降4.23%。

凈利潤下降主要系營業收入下降、新建項目投產后折舊費用等固定成本增加及廣告宣傳費和所得稅費用增加。

值得注意的是，從2021年開始，桃李面包的凈利潤就遭遇了4年連續下滑，公司的凈利潤已經從2020年的8.83億元，下滑至2024年全年的5.22億元，降幅超過4成。而營收方面，雖然一度在2023年沖高至67.59億元，到了2024年就已經下滑至60.87億元的水平。

盡管整體業績的下滑仍和外部的消費環境相關，但作為主抓公司銷售業務的“領頭人”，面對下滑的營收和利潤水平，吳志良似乎也難脫干系。

與此同時，桃李面包還堅持高比例分紅。數據顯示，公司自上市以來累計派現43.60億元，平均分紅率高達70.24%。2021年至2024年，現金分紅占當期歸母凈利潤的比例分別為74.85%、83.31%、50.16%和76.60%。

公司管理靠家族關系維系

桃李面包是典型家族企業，由創始人吳志剛60歲退休后攜子創業成立，公司治理與股權結構完全以血緣、姻親關系為紐帶。

目前，吳志剛家族及一致行動人合計持股63.14%，股東覆蓋創始人夫婦、三子及其配偶、創始人配偶親屬，家族牢牢掌控公司控制權。其中次子吳學群持股24.99%為個人第一大股東，三子吳學亮持股15.71%，創始人配偶盛雅莉持股10.19%，吳志剛本人持股已降至5.47%。

公司管理層同樣由家族核心成員把控。吳志剛退休后，三子吳學亮任董事長、執行總經理，主抓銷售；持股更高的次子吳學群任總經理，負責生產與供應鏈；82歲的盛雅莉及其弟弟盛龍均為董事，形成家族內部分工治理格局。

家族管理模式下，內部已出現分化與分歧。長子吳學東早年參與經營，上市后持續減持，累計套現超15億元；2025年解除一致行動關系并清倉剩余股份，徹底退出公司。2025年5月董事會上，董事長吳學亮就銀行授信議案單獨投出反對票，凸顯家族成員在經營決策、資金規劃上的理念分歧。

整體來看，桃李面包依靠家族關系維系管理與控制權，伴隨創始人淡出、長子退出、二代分工掌權，家族內部股權傳遞、決策分歧已顯現，成為影響公司治理與發展的關鍵變量。