百度財報中值得注意的幾個點：AI快速增長，云計算穩定前三名

5月18日，百度發布在香港二次掛牌后的首次財報。截至2021年3月31日的第一季度，百度實現營收281億元，同比增長25%，創兩年以來增速新高；歸屬母公司的凈利潤為257億元，非美國通用會計準則下歸屬母公司的凈利潤43億元，同比增長39%，超過市場預期。

財報顯示商業模式開始出現重大變化

這次百度的財報有不少跡象顯示，百度的內生增長模型正在發生重大的轉變。我們觀察到的跡象有三點：

第一，收入增量中非廣告業務收入占比大增。一季度核心業務收入為205億元，同比增長34%。也就是說，同比絕對金額增長了52億。核心收入里面，非廣告收入42億元，同比增長70%。

換算一下就知道，在核心收入的增長里面，有33%來自于非廣告收入——即增量里面有三成來自非廣告收入。要知道，2018年和2019年，百度的核心業務中，廣告收入占比還在80%左右，如今非廣告收入占比迅速提高，顯示百度的商業模式正在發生改變，日益轉向以技術服務為主的業態。百度董事長兼CEO李彥宏在Q1財報電話會里面更是提出了一個預測：未來3年，百度核心非廣告收入占比將超過廣告收入。以2021Q1為基數來計算，也就是說未來3年非廣告收入要大約增長4倍，這不僅意味著百度收入的大增，也意味著百度非廣告板塊將出現爆發式的增長。

第二，非廣告業務連續三個季度增長，AI創新業務成為拉動增長的重要支點。IDC數據顯示，百度EasyDL平臺市場份額位列機器學習平臺市場份額第一，并連續兩年保持市場第一。按照累計拉取請求的使用量計算，飛槳是全球排名前三的深度學習框架。其他增長方面，2021年3月，小度智能助手月語音交互總次數達66億次，小度助手第一方硬件設備語音交互次數達39億次，兩項指標均保持環比上漲。根據IDC、Strategy Analytics及Canalys數據，2020年小度智能屏出貨量全球第一，智能音箱出貨量中國第一。

非廣告業務中來自AI的創新業務百度保持非常良好的勢頭。不管是基礎平臺飛槳，還是應用場景小度智能助手，都顯示出強大的競爭力和生命力，并保持市場遙遙領先的地位。從數據來看，百度AI在國內人工智能領域的優勢還在擴大，對未來各項業務全面接軌AI奠定了良好的基礎。如果說未來3年，非廣告收入要實現爆發式增長，那么這幾年就是百度AI商業化的爆發期，并形成數百億的年度收入目標。

第三，研發投入強度大。財報顯示，百度研發投入占營收比例超過18%，且同比增速達15%。過去幾年，百度研發投入占收入比例始終在15%以上。在回港二次上市時，李彥宏曾經表示，“只有保持對技術創新的不斷投入”，“才能抓住屬于百度的云服務、智能交通、智能駕駛和其他人工智能領域的巨大市場機遇”。

結合第一點和第二點，我們可以預測到，未來3年，百度在AI上面將出現大投入、大產出的局面。從AI業務本身發展的規律來看，大的投入和產出在早期必然是相輔相成的。同樣，大的投入和產出，也是保證市場份額、擴大領先對手優勢的較好方式。這種大的變化是資本市場尚未預計到的，市場可能在未來幾年快速調整對百度的固有認知，形成新的共識。

李彥宏表示，“百度在AI技術領域投資長達十年之久，推動營銷云、企業云、智能交通、自動駕駛、智能助手以及AI芯片等多個行業的創新?！卑俣茸鳛橹袊鳤I技術及應用創新的引領者和推動者，同時也是AI基礎設施的建設者和AI生態的搭建者，顯然已經開始享受到長期扎根AI帶來的技術紅利。以百度智能云為例，得益于百度“云智一體”的優勢，百度智能云市場份額增速和營收增速在中國頭部云廠商中排名第一，居于中國公有云市場的第一陣營。

從過去幾年百度在財報關于AI的描述可以看到，2017年被定義為元年，2018年和2019年，對AI商業化提得較少，主要是提對AI技術的投入，以及各種豐富的AI應用場景，明顯是在做積累。但是從2020年年報開始，就可以看出基于AI技術的商業產品開始進入增長快車道，2021Q1的數據更是佐證這一點。百度整個AI商業化發展的脈絡是清晰的，沿著這幾年的財報看下來，可以說百度AI開始走進產出期了，這也符合李彥宏對于未來幾年百度AI前景的判斷。

2020年的百度AI有哪些亮點

光看財報中百度AI業務的增長以及預測，可能還沒有辦法切身感受到為什么李彥宏有如此大的自信能夠說非廣告收入大增。但是，如果我們回顧百度AI的2020年的話，就會發現，確實已經到了百度AI登場表現的關鍵時刻。

我們用三組短語來描述2020年百度AI的發展：技術創新持續突破，AI基礎設施持續夯實，產業智能化持續加速。

技術方面，百度大腦升級到6.0。百度提出ERNIE-ViL，將場景圖知識融入預訓練，刷新5項多模態經典任務的世界最好效果，登頂視覺常識推理任務（VCR）榜首。

AI平臺方面，百度大腦“軟硬一體AI大生產平臺”升級為AI新型基礎設施。其中，云端通用AI處理器“百度昆侖1”已實現量產和應用部署，量產約2萬片，性能相比T4 GPU提升1.5-3倍。二代百度昆侖芯片也將在2021年上半年量產。百度智能云的混合／專有云平臺ABC Stack已經擁有行業版、企業版、敏捷版和超融合版四個版本，全部支持國產化服務器和操作系統。通過百度智能云，各行各業能夠像用“水電煤”一樣方便快捷地接入AI能力。

產業智能化方面，百度AI在多個應用領域實現了多點突破。智慧城市領域，百度智慧城市解決方案已經在北京海淀、重慶、成都、蘇州、寧波、麗江等10+省市落地應用。金融服務領域，百度智能云服務了近200家金融客戶，構建了超過30家合作伙伴生態，躋身中國金融云解決方案領域第一陣營。智慧醫療方面，百度智慧醫療“靈醫智慧”已經服務了300多家醫院和1500家基層醫療機構。智能制造方面，百度工業互聯網智能制造已經覆蓋14大行業，100多家企業，30多個合作伙伴，觸達50多類垂直場景，在3C、汽車、鋼鐵、能源等行業已規模落地。智慧能源方面，百度智慧能源已覆蓋電網、發電、新能源、清潔能源、石油、化工等場景。應用領域的一個接一個突破，顯示了百度AI生態強大的競爭力和生命力，也為未來百度AI商業化打開了空間。

百度AI在2020年度的亮點，是未來數年百度核心增長模式的底層基礎，看懂了這個基礎，自然就會想到，增長的邏輯是否已經開始發生變化了呢？

資本市場需重新審視百度的增長邏輯

在前面的討論中，我們已經得出了結論：未來數年，百度將迎來AI創新業務帶來的收入爆發式增長。這個結論將大大改變百度的增長邏輯——過去依靠傳統的在線廣告收入驅動的商業模式已經被顛覆，資本市場迎來的是一個新的百度公司，這個公司是以人工智能為底層基礎的技術平臺型企業。

其實，一部分資本市場參與者早已先知先覺。從2020年12月開始，百度股價就走出了一波主升浪，市值突破1000億美元。在其中，有32家投行發布報告，給予百度“買入評級”。以研究見長的奧本海默公司認為，資本市場持續重估百度AI業務的價值，正是百度股價上漲的原因。

市場往往是在猶豫中前進，雖然目前有部分投資者已經開始重估百度AI業務的價值，但形成共識尚需時間。對于李彥宏在電話會上提出非廣告收入超過廣告收入的信息，資本市場的認識依然是不清晰的。未來幾年百度AI業務收入的爆發，是一個大概率事件，而這個事件和資本市場的認知還沒有協調起來。假以時日，市場會逐漸看到百度AI業務表現出來的增速，這時，估值的底層邏輯就要改變，那么百度市值會走向何方呢，我們不妨觀察觀察看。