1月12日，禹洲集團控股有限公司發布公告稱，交換要約2022年到期的6.00%優先票據及2022年到期的8.625%優先票據，并征求同意包括2022年到期的12.00%優先票據在內的12支票據，累計涉及未償還本金約54.98億美元。
圖片來源：禹洲集團公告
禹洲集團在公告中稱，受境內外融資困難、市況持續惡化等行業不景氣因素影響，公司雖然一直堅持履行所有到期的償債義務，努力想方設法實現現金流量來滿足償債義務，包括尋求債務再融資，但截至公告發布日，公司預期沒有足夠的資金在到期時立即償還不同意交換的交換票據持有人所持票據，可能會引發交換票據的違約事件以及由公司發行或擔保的其他美元票據、其他融資的交叉違約。
重列財報，掩蓋不住流動性危機
事實上，禹洲集團瀕臨危機早有跡象。禹洲集團雖然在2020年成功跨入千億陣營，銷售額逆勢增長40%至1050億元，但營業收入同比下降55.2%至104.12億元，歸母凈利潤同比下降96.76%至1.17億元。在這種情況下，禹洲集團居然還要拿出近16億元分紅派息。
禹洲集團業績“變臉”拖累公司股價，從2020年1月2日的4.01港元一跌下跌至4月1日的2.15港元，接近腰斬，債券也出現大跌；與此同時，穆迪還下調了禹洲集團的評級。
但令人驚奇的是，禹洲集團2021年半年報卻錄得業績大幅增長。
財報顯示，截至2021年6月30日止6個月期間，禹洲集團累計實現合約銷售額約527.14億元，同比上升23.02%；收入為120.81億元，同比上升494.86%；期內溢利扭虧為盈，為12.181億元；歸母凈利潤為8.56億元，同比上升493.77%。
這份向好的業績卻與禹洲集團重列2020年半年報密不可分。數據顯示，2020年上半年，禹洲集團營收由140.07億元變更為20.19億元，縮水近120億元；毛利較2019年同期下降98.53%至4607.6萬元，毛利率僅為2.28%；利潤由盈利15.51億元變更為虧損2.27億元。
對于重列2020年半年報的主要原因，禹洲集團解釋稱是因為去年中期錄入的11個物業項目未達到確認收入條件，總計影響92.39億元收入，并將出現差錯的原因歸結為“相關地區項目經理是新員工，或者是剛剛調任至新崗位，不清楚項目公司分類規定，以及確認收入條件”。
不過，投資者對于這樣的解釋顯然不買賬。8月13日，在禹洲集團發布2021年中報的后一日，禹洲集團股價開盤即大跌，當日收盤跌幅達5.08%，其后接連幾個交易日也有不小的跌幅。
國際評級機構在研報中也表達了對禹洲未來前景的擔憂。高盛指出，考慮到相對較少的土地儲備、有限的渠道擴張以及較低的凈利潤率表現(料2021-23年為6%-7%，較之前該行預期平均低4個百分點)，且預售增長前景疲軟(料2021年同比基本持平，預計2022年同比下降8%)，高盛將2021-23年基礎利潤預測下調40%，并將目標價下調13%至2.3港元。
而禹洲集團2021年看似“高增長”的半年報也在一定程度上暴露了其可能存在資金短缺問題。雖然截至2021年6月末，禹洲集團擁有現金及現金等價物約280.72億元，其中不受限的現金及等價物約為209.4億元，短期債務中有160.48億元的境內外債券到期，似乎不存在償債壓力。
但2021年上半年，禹洲集團有一項貿易應付款累計金額達116.5億元，較去年年底增加了32%，一年內按要求償還的就有75.21億元，與境內外債券合計超過了235億元，現金顯然無法覆蓋短債。
此外，禹洲集團還被質疑利用合聯營公司隱藏真實負債。2018年禹洲少數股東權益為19.44億，2020年進一步增至96.73億元，2021年上半年增至141.5億元，少數股東權益在凈資產中的占比增至2021年上半年的35%。不僅如此，2021年上半年，少數股東還分走了高達3.45億元的凈利潤。
10月19日，考慮到融資條件緊張、未來可能出現的銷售額、大量境內外債務到期等情況，穆迪將禹洲的評級由B1級降為B2級；11月3日，惠譽將禹洲的評級由B+級降為B級。
禹洲集團在公告中稱，境外市場的負面反應，限制了公司用以償還到期債務的資金來源，公司賴以獲得再融資及發展資金的境外債券市場實際上已經關閉。公司在境內外融資面臨巨大困難，大大加重了當前流動性壓力。
禹洲集團2021年累計實現銷售額為1050.19億元，未能完成全年目標。房地產市場的低迷，也嚴重妨礙了禹洲變現存貨或處置任何重大投資物業以產生充足的現金，及時償還債務和維持營運造。
徒勞自救
禹洲集團也曾竭力自救過，不過在龐大的債務面前顯然杯水車薪。
公告顯示，2021年6月30日以來，禹洲集團已支付超過24.58億美元的利息及本金以履行公司的債務義務，其中包括向境外債權人支付大約8.989億美元的利息及本金。
但同一時期，公司在境外只募集了大約3.2億美元的新融資(而且其資金大多用于現有債務的再融資)。公司主要依靠內部現金資源，并從境內匯出大量的現金來履行這些還款義務。
更早以前，12月1日，有市場消息稱，禹洲集團將深圳總部大樓質押，獲得11億元貸款；1月5日，禹洲集團發布公告稱，擬將旗下禹洲物業服務的全部已發行股本，售于華潤萬象生活，代價不高于人民幣10.6億元。通過查詢股權結構發現，此次出售的標的公司為遞表上市的禹佳生活服務集團的一部分。
很難不說禹洲集團對禹佳生活服務沒寄予厚望，12月16日，港交所披露易顯示，禹佳生活服務遞交的上市申請材料再次失效，12月20日，禹洲集團公告，林龍安之女林禹芳因工作調配，將專注于禹佳生活服務的管理工作。
接近禹洲集團人士在接受媒體采訪時稱，禹佳生活服務的上市工作仍在持續推進中。
出售禹洲物業服務能部分緩解禹洲集團資金之急。出售公告中，禹洲集團表示，出售完成后，集團預計于截至2022年12月31日止財政年度確認出售出售公司的收益約人民幣7.19億元(扣除出售事項的成本及費用前)。出售事項產生的所得款項凈額預期將用作一般營運資金或集團未來商機的融資。
另據媒體報道稱，近日，禹洲杭州公司多名員工突遭“停薪留職”，手中工作無以為繼，過往業績提成也未能追回。
在與公司溝通期間，員工還得到一份蓋有公司印章的“長假通知”，放假時間為4月30日或6月30日，期間公司會發放基本生活費、繳納社會保險、公積金，在提前三天遞交辭職申請的情況下，允許員工跳槽、申請年假和長期事假。這或許也可看作禹洲變相“自救”的一種方式。
圖片來源：網絡
“房地產企業‘暴雷’已經成為行業性問題，行業現在很脆弱。具體到面臨流動性危機的企業來看，應當系統梳理當前暴雷企業的應對措施，學習‘前車之鑒’，這樣應對能力會更強?！敝禺a分析師嚴躍進表示。
“如果已經出現流動性危機，企業應該也是能預料到的，關鍵是如何將負面效應降到最小。所以，需要企業內部財務投資、品牌等部門積極去應對。具體實施中，一是要引入戰略投資，二要加快項目銷售去化、轉讓，這樣能夠在短期內變現，改善企業現金流狀況，從而穩住企業經營?！彼f。
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