赤子城營收近半交主播，“同性社交”或為并表增長點

上市三年，扭虧為盈！營收暴漲6倍！

對一個研究生創(chuàng)業(yè)起家的科技企業(yè)，完全是爽文逆襲。

近日，打造出MICO、一呀、YoHo、Yumy等出海社交軟件，席卷中東、北美、東南亞，拓展歐洲、日韓等地市場，全球擁有13億用戶的赤子城科技（簡稱“赤子城”）發(fā)布年度業(yè)績。

2022年，赤子城客戶合約收入為27.997億元，同比增長18.6%；凈利潤為2.9億元，同比增長174.2%。

懟君感嘆，這種牛股哪能錯過啊！？

但牛股和妖股的差距，往往是細品見高下，牛股似乎有些“吹牛皮”癥狀：

尤其在披上了“海外字節(jié)跳動”、“迷你騰訊”、“中國Match Group”的高級“披風”，卻被主播薪酬進一步“綁架”毛利，研發(fā)投入持續(xù)下滑，讓赤子城的未來，迷霧重重。

賺錢，還是賺名聲？

赤子城似乎陷入了“叫好不叫座”的怪圈。

1、三年扭虧，或只是曇花一現

▲ 赤子城科技創(chuàng)始人、董事長劉春河

說起赤子城，國內很多用戶也許不知道，但在海外，這個IP赫赫有名。

2009年，還在念北郵研究生的劉春河，創(chuàng)辦了赤子城，當時這個破舊的實驗室，一無所有，只有“含德之厚者，比于赤子”的一個名字和愿景。

好在，4年后，這個實驗室不但沒倒，還積極布局海外業(yè)務，2019年，在香港聯交所掛牌上市。

成立十幾年，赤子城在社交、游戲、工具等領域，打造了數十款面向全球用戶的優(yōu)質APP。2022年年報顯示，赤子城在社交業(yè)務及創(chuàng)新業(yè)務上均有所建樹，上市三年即扭虧為盈。

風光的另一面，總是讓人擔憂。

報告期內，其毛利為10.58億元，同比增長了5.44%。

要知道，在2021年，赤子城科技的毛利為10.03億元，同比增長了33.33%，

更驚訝的是，2022年，其毛利率僅為37.79%，同比下降了11.13個百分點，降至7年來最低水平。

毛利率降低，凈利潤卻扭虧為盈，這操作怎么這么溜？

毛利和毛利率的呈現，前者只是收入和支出的博弈，后者是經營水平的體現。

細細翻閱業(yè)績報，赤子城科技的一般及行政開支同比下降84.7%，從2021年的7.03億元下降至1.11億元，主要原因是以股份為基礎的報酬開支減少了6.41億元。

原來，嘎了老板和股東報酬來貢獻利潤，是公司扭虧最重要的原因。

說白了，沒從公司經營、高利潤新品研發(fā)和銷售等根本解決營收規(guī)模增長問題，沒有可持續(xù)的產品戰(zhàn)略，一味的“貼這里，蹭那里，到處碰”，公司一點都不可持續(xù)發(fā)展。

萬一下一年老板和股東不愿意再“犧牲奉獻”，赤子城不就還得虧損嗎？

但凡，如果這家公司想干點大事，比如啟動買買買的節(jié)奏收并購，以股份為基礎的報酬開支還可能大幅增加，利潤，也就保不住了。

相比行政開支下降，公司的總營業(yè)額增速同比是五年來最低，毛利率增幅已降至個位數，現金及現金等價物也呈現了下滑之勢，同比減少17.6%，經營活動產生的現金量凈額同比下滑達20.62%。

這說明了，赤子城科技的危機潛現。

畢竟從盈利角度來說，毛利率越高，企業(yè)的發(fā)展和生存越健康，2022年的毛利率都下降成這樣，未來一言難盡啊。

扭虧為盈只是曇花一現。

正是如此，在資本市場上，赤子城科技股價表現極為疲軟，1.5港元左右的股價，市值僅為18億港元左右，說明了投資人讀完財報后的精明和秒懂。

2、薪酬幾乎占收入一半，主播成為雙刃劍？

為什么毛利率下降？

作為一家以多元化社交娛樂服務為主營業(yè)務的全球化公司，社交業(yè)務是赤子城科技收入增長的核心驅動力，2022年該公司實現25.6億元收入，同比增長22%，占總收入約91%。

為了在社交維持用戶的日活量，美美而有趣的“主播軍團”成為了重要一環(huán)。

▲ 赤子城科技旗下社交平臺MICO泰國主題曲《TUK KRUB》正式發(fā)布

2020年，是赤子城科技首度試水主播，該年主播薪金及分成為2.1億元，占總收入比為17%，隨著社交互動業(yè)務的不斷加碼，其主播的薪金及分成也是瘋狂生長。

翻看其三年的年報發(fā)現，主播薪金及分成，從2020年占總收入比的17%，上升到2022年的42%，接近一半！

這大大的侵蝕赤子城毛利，主播收入同比接近32%的增長，直接后果便是社交業(yè)務的毛利率下滑，由2021年的37.0%減少至2022年的33.5%。

說白了，赤子城只是提供了一個平臺，因為在公司看來，主播薪資占比非常非常非常的高，而公司的收入也與主播已經深度綁定，甚至可以說是被主播深度綁架。

按如此趨勢，一旦無法尋找到兩者的平衡點，那對赤子城后續(xù)的發(fā)展將是致命的。

一方面，中小平臺過度依賴流量主播，表面營收可觀，但實質而言，平臺并非最大受益人，一旦降低了分配比例，可能會導致主播離開赤子城平臺。

▲MICO越南主題曲發(fā)布

赤子城科技在年報中也坦言，由內容創(chuàng)作者激勵政策的完善而帶來的社交業(yè)務的主播薪金及分成增加。

▲2022年12月，首屆“MICO菲律賓盛典之夜”在馬尼拉舉行

但是，這個問題已不是2022年出現的問題，在2020-2021年的年報中就顯現，但為了維護和吸引用戶，公司也只能“飲鴆止血”。

三年時間，主播帶來流量和用戶，也讓公司的利潤壓力山大，主播軍團似乎已經成為了赤子城科技的雙刃劍。

3、一廂情愿蹭大廠，研發(fā)增速連年降

用技術驅動用戶和業(yè)績增長，不知赤子城科技是如何看待這句話的？

上市三年，赤子城科技各類高級名頭不少，所謂“海外字節(jié)跳動”、“迷你騰訊”、“中國版Match Group”等等……但從研發(fā)投入來看，赤子城與上述原版格局未免差距很大。

2022年，赤子城科技研發(fā)支出約2.12億元，同比增長62.1%，2021年，該公司研發(fā)支出約為1.3億元，同比增長123.6%，2022年，研發(fā)支出5850萬元，同比增長188.8%，三年時間，研發(fā)支出增速三連降。

要知道，在社交+游戲領域，赤子城科技一直在將自己與Match Group對標。

但按照貴公司研發(fā)投入，這種對標或許只是赤子城的一廂情愿罷了。

2022年，Match Group總營收31.89億美元，研發(fā)費用3.34億美元，占總營收的比為10.4%，再看看赤子城的數據，2022年的研發(fā)指出，占總營收的比總有7.5%。

連國際翹楚都需要保持研發(fā)費用占比10%以上，赤子城科技的研發(fā)開支占比卻只有區(qū)區(qū)7.5%，是覺得已經是行業(yè)TOP了嗎？還是已沒有敵手了，一統(tǒng)江湖呢？

▲赤子城科技2022年中期業(yè)績發(fā)布會

從去年中報資料看，像赤子城公布核心app MICO在美國、日本社交應用銷售榜，僅僅是TOP15的位置，在國外和國內各類社交軟件出海激烈競爭，沒列出來的排行，無法想象占有率和真正的用戶活躍度排名得是多低？科技投入跟不上，大浪淘沙可能就是幾年間的事情。

懟君真誠勸赤子城一句——少蹭頂尖大企，做好自己就好，免得尷尬與笑話。

當然，研發(fā)出不來，要拓展用戶規(guī)模，買就行了！作為全球化的開放式社交公司，還應該多跨幾個領域，比如“同性社交”。

日前，赤子城科技發(fā)布公告稱，公司已與Spriver簽訂買賣協(xié)議，同意收購Spriver全資子公司Chizicheng Strategy Investment的全部已發(fā)行股本。如果交易順利完成，赤子城科技將合并藍城兄弟的財務報表。

藍城兄弟由馬保力創(chuàng)辦，是“全球同性社交第一股”，Blued作為標桿社交產品，海外用戶占比約40%，不過上市后持續(xù)虧損狀態(tài)，不到2年從納斯達克退市。

當然，這40%的海外用戶未來接入赤子城全球化矩陣后，不但規(guī)模份額劇增，而且海外LGBTQ用戶付費意識強，為未來帶來收入。

當然，收購也意味著既定支出的增加，在主播分割收入比例不能下降的情況下，藍城兄弟也出現過持續(xù)虧損的問題，能不能改善赤子城科技利潤問題，還是未知數。

Last

公眾認知缺乏，有些企業(yè)喜歡在發(fā)展中告訴別人我是某某版的某某公司，

或許可以縮小認知誤區(qū)，但同時自己也被打上了一些烙印。

這烙印并不能證明你就是某某版的某某，而更多是一個缺乏特色、愛蹭喜碰、自信不足的存在。

周受賢的爆火，不是偶然，有其出身背景的良厚，也有其背靠的字節(jié)跳動海外的果敢和責任。

這些年來，很多做強的企業(yè)都在靠走差異化，走硬核創(chuàng)新路線，硬生生的踏出一條長久的發(fā)展之路，中間代價很高，但每一步的扎實，得到了市場的尊重，也得到了行業(yè)的敬仰。

赤子城的路還很長，但不是用片面幾個數據自欺欺人，懟君看得到的隱患，投資人也同樣看得到。