新亞電纜：前腳借錢后腳分紅 研發投入不及同行

廣東新亞光電纜股份有限公司(簡稱“新亞電纜”)成立于1999年7月2日,是一家專業從事電線電纜研發、生產和銷售的企業,主要產品為電力電纜、電氣裝備用電線電纜及架空導線等，應用于電力、軌道交通、建筑工程、新能源、智能制造裝備等領域。新亞電纜今年3月遞交招股書申請上市。

在公司經營中，存在著兩個問題值得投資者注意：一是公司在2020年向關聯方借入資金聲稱用于發展，但卻在隨后的7月就大額分紅1億元；二是公司研發投入強度、毛利率均不及同行，應收賬款規模也較大。

前腳借錢后腳大額分紅

2020年初，新亞電纜向關聯方陳文桂、陳恩以及黃春桃借入資金6392萬元、7692萬元以及8146萬元，合計2.22億元，黃春桃為實控人之一陳家錦的母親。2020年計提利息金額為865.40萬元。截至 2020 年 12 月 31 日，公司已償還全部借款。（見表一）

表一：新亞電纜與關聯方資金拆借情況來源：招股書

新亞電纜解釋稱，報告期內公司存在向關聯方借款的情況，主要系公司經營規模較大，日常經營所需流動資金缺口較大，為緩解資金流動性壓力，公司向關聯方借款以補充日常流動資金需求。

2020年，新亞電纜現金及現金等價物凈增加額為-0.15萬元，經營現金流為-3358.90萬元。

然而，在資金吃緊下，新亞電纜在當年7月就利潤分配事項進行了審議，同意向股東派發現金股利1億元。年初因經營資金周轉需要向關聯方借入2.22億元借款，年中就向股東派發現金股利1億元，其中的合理性存疑。

此次申請上市，新亞電纜又欲募集1億元補充內部流動資金，以優化資產負債結構、降低財務風險以滿足公司后續生產經營發展需要。

新亞電纜稱，自身作為資金密集型行業，在原材料采購、研發投入及新項目建設等環節均需要大量資金支持。資金規模的大小對電線電纜企業的規模和效益有著重要影響。

公司作為國內規模較大的電線電纜生產企業，在設備、技術和管理等方面與國際頂級企業相比仍然存在一定的差距，企業在引進新技術、增強研發能力、提升品牌知名度等方面都需要營運資金的支持。充足的營運資金是公司未來持續穩定發展、提高行業競爭力的重要保證。目前，公司融資渠道較為單一，主要以銀行貸款等方式進行融資，長遠來看，這種長期依賴銀行借款的籌資模式，將增加公司的資產負債率及財務成本，融資困難也將限制公司未來的發展速度。

研發投入不及同行

新亞電纜在招股書中坦言，行業大多數企業的基礎共性技術缺乏有效供給，關鍵核心技術的突破也受到限制。在線纜材料領域，核心材料、關鍵輔料的初始研究不足，應用性研究也受到一定的制約，導致高壓/超高壓電纜用絕緣材料和屏蔽材料等仍需要依賴進口。

在技術亟待加強的大背景下，新亞電纜與同行相比似乎并沒有進行大力研發。報告期，新亞電纜研發費用率分別為0.18%、0.17%、0.28%、0.31%，明顯低于行業平均水平3.18%、3.07%、3.24%、3.19%。（見表二）

表二：新亞電纜研發費用率與同行對比來源：招股書

新亞電纜的毛利率也明顯低于同行。2020年至2023年上半年，新亞電纜毛利率分別為14.48%、9.21%、9.85%、12.27%。而行業平均毛利率為16.12%、15.25%、15.81%、16.07%。（見表三）

新亞電纜解釋稱，2021年度，公司的綜合毛利率下降幅度較大，主要系電網客戶的訂單毛利率大幅下降所致；2022年度，公司綜合毛利率雖有所回升但低于同行業可比公司，主要系民用客戶訂單的毛利率下降至8.36%所影響。公司毛利率主要受原材料價格波動、電網客戶調價機制限制、部分訂單合同履約期較長等因素影響。

表三：新亞電纜與同行毛利率對比數據來源：招股書

2022年，新亞電纜營收為27.63億元，較上年也有所下滑，降幅達4.50%。而前兩年營收都維持增長。

并且，新亞電纜的應收款項規模較大。報告期各期末，新亞電纜應收款項（含應收賬款、合同資產、應收票據和應收款項融資）賬面價值分別為8.16億元、9.87億元、7.64億元和9.08億元。新亞電纜對應收賬款和合同資產分別計提了4422.32萬元、4897.68萬元、4730.20萬元和5497.85萬元的壞賬準備。壞賬準備金額幾乎占到各期凈利潤的近一半。

（本文完）

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